中国联通—三季度主营收入降幅收窄,归母净利润重回高增长

广发证券发布投资研究报告,评级: 买入。

中国联通(600050)

核心观点:

公司披露三季报,2019前三季度收入2171.21亿元,同比下降1.18%;归母净利润43.16亿元,同比增长24.38%。主营收入1985.32亿元,同比下降0.74%,跌幅较今年上半年的-1.1%有所缓和。单季度来看,2019Q3实现收入721.67亿元,同比增长2.21%;归母净利润13.00亿元,同比增长46.61%。

前三季度收入降幅收窄主要受益于产业互联网业务快速增长。2019前三季度产业互联网业务收入为242.91亿元,同比增长40.8%。公司加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务的能力培养和规模拓展,以“云+智能网络+智能应用”融合经营模式,拉动创新业务实现持续快速突破。

共建共享有助于降低5G网络建设和运维成本,实现5G高效覆盖。2019年9月,联通电信签署合作协议,在全国范围内共建共享一张5G接入网。共建共享将持续有助于公司降低网络建设成本和运维成本。公司今年利润的高速增长主要得益于成本端的有效控制,提质增效效果显著。未来随着共建共享的进行,公司成本端控制的成果有望延续。

盈利预测与投资建议:随着下半年5G商用正式开启,运营商收入有望重回增长,公司利润也将保持高增长区间。预计公司2019-2021年EPS为0.19/0.25/0.31元,对应当前股价的PE为31/24/19倍。对标行业平均(不含中国联通)2019年Wind一致预期的EV/EBITDA的3.9倍,结合其他估值指标,给予公司2019年EV/EBITDA估值3.2倍,则公司对应合理价值7.17元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示:提速降费等政策使得公司收入下降的风险;成本与费用管控效果不能持续导致利润增长不及预期的风险;5G建设与推广不及预期的风险。

"