广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中联重科(000157)
公司发布三季报，前三季度实现营业收入317.55亿元（货币，人民币），实现归母净利润34.80亿元，同比增长167.08%，符合此前预告范围。
房地产和基建投资高景气度保持，公司核心产品需求旺盛
2019年以来，工程机械行业需求继续保持高景气度，根据工程机械协会数据显示，2019年3季度国内挖掘机实现销量41988台，同比增长16.25%。国内汽车起重机销量需求在经历了短暂的调整后继续恢复正增长，塔式起重机需求在装配式建筑的带动下产销两旺。公司Q3单季度营收增速达到50.33%，归母净利润增速达到105.97%，公司产品后周期属性显著，利润弹性明显。公司毛利率水平继续保持高位，Q3单季度毛利率29.40%。
应收账款控制良好，经营质量显著提升
根据公司三季报，应收账款余额为259.39亿元，相比于中报略有下滑，同比增速仅为12.86%，远低于营业收入增速，表明公司在坚持高质量发展战略、严控业务风险的执行上成果显著。从现金流角度看，公司三季度末实现经营性净现金流49.62亿元，同比增长62.51%，创历史同期新高。经历了历史包袱出清后，公司更加注重风险控制，经营质量大幅度改善，步入盈利新阶段。
投资建议：我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.56、0.73、0.80元/股，对应最新股价的PE分别为10.4x/8.1x/7.3x。公司是国内混凝土和起重机械龙头企业，经营质量大幅度改善，结合行业内可比公司19年平均PE估值为13x，我们给予公司A股19年合理PE估值13x，对应合理价值为7.29元/股，考虑A/H股溢价情况和汇率情况，H股合理价值为6.58港元/股，同时给予公司A/H股“买入”评级。
风险提示：地产和基建投资带来的需求波动；行业竞争加剧带来毛利率下滑；应收账款累积形成坏账风险；市场份额下滑；海外业务不及预期。