康缘药业:盈利确定性强,产品高速放量中

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康缘药业是一家经营中成药制剂、保健品制造、销售的上市公司,其中中药制剂是康缘的主要盈利产品,市场占有率和毛利率也非常高。

根据康缘药业公布的三季度报来看,前三季度实现营收33.6亿元,比上年同期增加22.16%。归属于上市公司股东的净利润为3.73亿元,比上年同期增加21.25%。归属于上市公司股东 的扣除非经常性损益的净利润为3.59亿元,比上年同期增加22.24%。

公司今年前三季度研发投入3.54亿元同比增长55.65%,销售费用16.56亿元同比增加了28.97%。

其各类产品对营收的贡献如下图

从图中可以看出注射液与口服液、胶囊是康缘药业的主要收入来源。其中银杏二萜内酯葡胺注射液、热毒宁注射液、金振口服液、桂枝茯苓胶囊等商品是营收的主要贡献者。

其中银杏二萜内酯葡胺注射液与金振口服液的持续超预期放量是康缘药业维持业绩增速的主要原因。银杏二萜内酯葡胺注射液有效成分为银杏内酯A、银杏内酯B、银杏内酯K其有效成分与治疗机理明确。

因此淘汰了许多同类的药物,实现快速放量。而金振口服液是公司的独家药品,之前快速放量的原因主要是受益于公司销售渠道的改革、以及产品的提价及规格改变。考虑到金振口服液在2019年新版医保目录中取消了医保限制,预计未来还将持续实现放量。

热毒宁注射液是之前公司收入的核心产品曾经一度占据50%的营业收入份额。由于2017年医保目录的限制等原因销售量一直下滑,但考虑到今年前三季度扣非净利润的增速较高以及去年与前年相关利空的兑现我们可以认为热毒宁销量下滑收窄或者销量相对稳定。对未来净利润增速的影响有限。至于桂枝茯苓胶囊等胶囊类产品经历了去年的去库存未来销售增长将更加的稳定。

另外康缘药业多年来始终以振兴国药为使命,积极实施创新驱动战略,加大研发投入,建立了国际先进的创新药物研发体系,在新药证书、有效发明专利、承担国家重大科研项目的数量上均居行业领先水平。目前公司共有106个药品入选了新医保(2019年版),其中公司独家药品22个。

公司独家药品大株红景天片首次入选,调整医保分类药品共计6个品种,全部由乙类调为甲类,其中复方南星止痛膏、天舒胶囊、天舒片均为公司独家品种;取消医保目录限制药品18个,其中复方南星止痛膏、天舒胶囊、天舒片、金振口服液、七味通痹口服液、九味熄风颗粒等品种均为公司独家品种;

退出国家医保目录药品6个、增加或调整限制药品7个,均是公司产品中非独家品种。

康缘药业以中药为基础进行的研发与创新以及丰富的产品线再加上国家最近发布的各类扶持中药、为中药站台的政策和通知,为公司未来的发展提供了充分的想象空间。之所以今年康缘这么受资金青睐是因为未来盈利的确定性强,产品也在高速放量中。