大家好,我是格菲二师兄,我专注于多空观点、会从多空两个方面对同一个上市公司进行全方位分析,我还有六位师兄妹,他们各有所长,欢迎关注。
看空理由①:行业同质化严重
水泥行业,不管谁家的水泥产品,看上去都没啥差异,都是脏兮兮、还会扬尘、沾点水就变硬的东西,这是直观感受。
看空理由②:“短腿”产品
运输半径小,一般卡车200公里、铁路500公里、水运1000公里。显然,水运最划算。这个特点决定了水泥企业要想跨区域竞争,就要每隔200公里左右建一个厂子,固定资产投资不会少。
科研处这家公司的董事长目空一切,公司的未来堪忧。
看空理由③:产品储存时间短
一般水泥的存储期限只有三个月。如果过剩,就会带来一系列问题。从财务角度看,水泥企业的存货周转率要大于4,才行的。如果你看到哪家水泥企业存货周转率低于4,那么就要考虑它是否有特殊手段,否则,可能有问题。
水泥的使用具有季节性。天气太冷便难以施工。特别是北方地区,建筑行业无法进行,产能浪费严重。
看空理由⑤:周期行业
这个基本上都知道,水泥行业主要是受固定资产投资影响,周期性明显。
看空理由⑥:产能过剩
近几年由于行业供给侧改革和环保限产的影响,各地水泥价格稳步攀升,但行业产能整体还是过剩的。和煤炭、钢铁一样,水泥行业也存在大量小产能。
看空理由⑦:处于周期高点
通过价格数据,可以看到目前水泥价格处于历史高位,且还在不断创出新高。从过去两年的情况来看,未来水泥价格有回落的需求。水泥毕竟不像茅台,产能具有稀缺性。当前的价格更多还是行业管控的结果,而不是市场竞争的结果,未来价格有可能大幅下降。
看空理由⑧:下游需求下滑
水泥的下游主要是基建和地产两大板块,基建和地产投资的增速决定了对水泥的需求,也就决定了行业的产销和价格。近年来全国固定资产投资增速在不断下滑,水泥的产量也在随之下滑,高增长不在。
看空理由⑨:竞争加剧
2016年中国建材集团和中材集团合并、金隅集团和冀东集团重组、华新水泥整合拉法基瑞安水泥资产等多家龙头企业进行了兼并重组。随着不断地并购重组,行业竞争有可能进一步加剧。
看空理由⑩:景气高峰已过
根据2018年海螺水泥的年报,海螺2018年的自产水泥销量达到了3亿吨。我们从上图中很容易看到,仅仅海螺一个公司的产量,就已经超出除中国之外的所有国家了。这不禁让人产生疑问,这么多的水泥,都用到哪里去了。行业景气高峰已过。
公司应收账款126亿元,其中116亿元是应付票据,考虑到水泥建筑行业存在大量垫款现象,公司的应收账款说明公司对下游的话语权不是特别强。
看空理由⑫:公司高管无持股
公司高管基本不持有公司股票,也没有股权激励计划,从一定程度上说,高管群体们对公司未来的发展并不看好。
看空理由⑬:大量有息负债和货币资金共存
公司2019年三季度末账面共有货币资金445亿元,但是在如此有钱的情况下,公司还有短期借款27亿元,长期借款39亿元,实属蹊跷。
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