投资要点:
华龙一号福清核电5号机组完成热态性能试验,公司迎来新一轮新增装机。
三门2号机组顺利复产,三门核电2020年有望大幅扭亏为盈,推动公司业绩高增长。 公司于2018年9月和11月先后投产三门核电1、2号机组。其中2号机组因设备缺陷自2019年初停机检修,未有发电收入,但相关折旧、期间费用等仍需计入当期损益。受此拖累,2019年上半年三门核电合计亏损4.68亿元净利润。至2019年11月30日,三门2号机组恢复满功率运行,预计三门核电将大幅扭亏为盈。叠加考虑2020年福清5号、田湾5号机组投产预期,2020年公司业绩有望大幅提升。
股权激励彰显发展信心,低估值、分红稳定具备防御性投资价值。
盈利预测与估值: 我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别为49.9、61.3和67.7亿元,PE估值分别为15、12和11倍。公司2019年4月发行可转债的转股价为6.2元/股,股权激励行权价为5.21元/股。公司现金流及分红稳定,股息率高于3%。三门2号机组重启及新增机组投产预期,驱动2020年利润增速逾20%。2019年核电重启核准,公司在建、新建项目储备充足,带来长期发展前景,维持“买入”评级。