方正证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
新宙邦(300037)
全年营收23.35亿，同比+7.39%，归母3.24亿，同比+1%，扣非3.04亿元，同比+3%；19Q4单季营收6.38亿，环比基本持平，利润0.85亿，环比下滑20%。单季营收持平是受国内动力电池减产影响，12月锂电池电解液出货下滑；利润环比下滑是海斯福现金奖励和比克电池应收坏账计提等。
分业务看：
1.电解液：量稳价升+比克应收坏账计提
受12月国内动力电池减产影响，全年出货量约3.3万吨，同比+50%，略低于预期，计提比克费用，利润低于预期。2020年轻装上阵，得益于溶剂和新型锂盐等项目年中投产，将大幅降本，利润有望高增长。
2.氟化工：原材料降价+量价齐升
主要原材料六氟丙烯等2019年均价同比大幅下降，叠加主营产品双酚AF等量价齐升，及计提部分费用，全年利润超预期。随着2020年新增产能不断投放，利润高增长可期。
3.电容器化学：贸易战影响+终端未回暖
电容器化学业务上半年受贸易战影响，下半年终端市场迟迟未回暖，全年利润略低于预期。料2020年保持平稳。
4半导体：利润大幅增长
高纯氨水导入台积电14nm制程，面板蚀刻液持续放量，带动半导体业务营收和利润大幅上涨，超预期，预计2020年保持高增长态势。
20年除电容器化学业务外，其他业务继续保持较快增长态势，预计20年、21年净利润为4.8、6.3亿，维持“推荐”评级。
风险提示：在建工程进度不及预期、产品价格大跌。