蔡浩 高江
2018年8月，我国广义货币（M2）同比增速8.2%，分别低于预期和前值0.4和0.3个百分点，主要受新增人民币贷款增长不及预期影响。社会融资规模存量增速仅为10.1%，继续创下历史新低，新增贷款不及预期和影子银行继续萎缩是主要原因。
8月新增人民币贷款1.28万亿，大幅低于预期的14000亿，较前值少增1700亿。8月住户类贷款新增7012亿，同比多增380亿，较前值多增670 亿。从分项看，8月居民户短期贷款新增2598亿，同比多增400亿，较前值多增830亿，创7个月以来新高，总体仍保持较快增长。中长期贷款增加4415亿，同比少增55亿，较前值下降150多亿，总体仍保持较高水平，或表明楼市整体仍延续火热，居民住房贷款需求仍较旺盛。
8月非金融企业贷款新增6127亿，同比多增1300亿，较前值少增370亿。
8月新增社会融资规模为1.52万亿，高于预期的13000亿，同比少增376亿，较前值多增5000多亿，主要得益于影子银行规模萎缩速度放缓和企业债券融资大幅改善。其中，人民币贷款同比多增1834亿，对新增社会融资的贡献度占比有所下降。影子银行方面总体仍呈萎缩态势，委托贷款、信托贷款、未承兑汇票合计减少2694亿，但较前两月萎缩速度有明显放缓，环比少减2000亿以上。8月份在此前监管部门窗口指导宽信用的指引下，信用债发行明显好转，企业债券融资大幅反弹，净融资3376亿，同比和环比分别多增2200亿和1100亿，创历史同期最高水平。股市低迷导致一级市场融资继续受到抑制，仅增加141亿，同比和环比分别少增500亿和30亿，续创2015年10月以来新低。
综合来看，在影子银行继续萎缩的情况下，社会融资规模增速走弱的趋势难有根本性改观。新增贷款不及预期，且其中近三分之一由票据构成，表明银行为了避免风险暴露，对中长期信贷投放更趋谨慎，新增投放以短期品种为主。实际上，从上市银行半年报来看，银行的贷存比普遍上升，贷款占总资产比重也有明显提高。但在资管新规的影响下，银行表外资产正逐步回表，受资本充足率制约，银行普遍存在风险资本不足等情况，对长期信用投放心有余而力不足。未来，需要综合运用各种手段，加强监管政策引导、增强银行资本补充能力，或是通过监管办法调整、减少银行资产风险消耗（比如地方债风险权重调整），为“宽信用”创造条件。（作者系恒丰银行研究院研究员）