出品：全球财说
作为首批科创板上市公司，发行价最高的乐鑫科技（688018. SH）成为科创板首家发布年报的公司。
上市后的首份年报迎来开门红，营收和净利大幅增长。但《全球财说》研究发现，乐鑫科技去年营业成本大增，上下游集中度过高，造成该公司生存空间容易受到上下游挤压，话语权弱，这也是为什么应收账款激增的主要原因。
“牛散”王孝安占据乐鑫科技十大流通股东之首也颇为惹眼，《全球财说》发现王孝安在去年四季度有小幅减仓。
上下游被挤压
乐鑫科技上市后首年财报比较亮眼。
2019年该公司实现营收7.57亿元，同比上升59.49%；实现归母净利润1.59亿元，同比增加68.83%，实现归母扣非净利润为1.18亿元，同比上涨33.69%。
但值得注意的是，乐鑫科技营业成本2019年同比增幅远高于营收，营业成本2019年为4.01亿元，同比增长71.24%。
根据财报解释，营收增幅大是因为出货量快速上升，销量大幅增长，2019年，乐鑫科技总计销售了1.435亿颗芯片和模组，较2018年度增长了79.44%。同时，随着销售量的增加，乐鑫科技产品单位价格呈下降趋势，同时由于销量增加带来的规模效应，单位成本有所下降，但下降幅度低于价格下降幅度。最终乐鑫科技综合毛利率下降，同比下降了3.63个百分点。
不过乐鑫科技此处表述的逻辑多少让人感到有些疑惑：是因为销量增加导致价格下降，批发价吗？还是因为价格下降带来的销量提升？究竟是谁带动谁？
还有个指标变动巨大，那就是财务费用，该公司2019年财务费用同比暴增359.55%。对此公司的解释是因为2019年度汇率大幅波动导致汇兑损失增加所致。
在销量加大的同时，乐鑫科技的客户集中度风险也在加大。2017、2018、2019年度，乐鑫科技向前五大客户销售的金额占同期营业收入的比例分别为43.21%、47.88%、50.96%，逐年增加，且占比偏高。若主要客户的经营状况和资信状况等发生重大不利变化，或者与公司的合作关系、合作规模发生不利变化，都会对乐鑫科技产生不利影响。
上游方面，乐鑫科技的供应商集中度也非常高，前五名供应商采购额达3.92亿元，占到年度采购总额的9成以上，达94.04%！这也解释了为什么乐鑫科技应收项目金额巨大，增幅也水涨船高。该公司2019年末应收票据为3071.67万元，同比增长194.07%，应收账款高达1.11亿元，同比增长140.53%，其他应收款为894.41万元，同比暴增555.43%，三项金额合计已经与同期净利润相差无几。
综合而言，尽管业绩亮眼，但乐鑫科技其实过的并不轻松，在上下游话语权都不高，两头挤压下，应收激增、售价下调，如果不更多的开拓供应商和客户，未来难言乐观。
闲置募集资金购买理财
在资本市场乐鑫科技非常打眼。
上市之初发行价创首批科创板上市公司最高，上市后市场热捧，股价一路上升，最高上摸到305元，3月10日乐鑫科技收盘价为248.66元。
根据乐鑫科技3月10日发布的2019年度募集资金存放与使用情况专项报告，乐鑫科技公开发行了2000万股，发行价为62.6元/股，最终实际募集资金净额为11.32亿元。截至到2019年底，乐鑫科技累计使用募集资金为1.07亿元，意味着账户里还躺着大量的闲置资金。
对于闲置资金的处置，则是一部分在监管账户中，享受通知存款利率，另外还有一部分暂时闲置的募集资金用于购买结构性存款。
财报显示，2019年末乐鑫科技交易性金融资产为12.7亿元，占到总资产的比例达73.63%，这部分资产主要就是公司购买了结构性存款，其中有10笔是用募集资金购买，金额为10.14亿元，年化收益率从3.2%到3.7%不等。
资本市场打眼的乐鑫科技也吸引了“牛散”入驻，近年来资本市场比较知名的一个“牛散”王孝安去年三季度“杀入”乐鑫科技，在无限售股东中坐“头把交椅”，彼时持股75.7万股，四季度有所减仓，2019年末王孝安还有65万股，不过在无限售股东中仍然还是第一大股东。
根据股民资料收集称，这位王孝安是浙江温州人，现居杭州，曾是教师，在80年代末辞去公职，到杭州创办东海潮实业集团，现为浙江东海潮实业集团有限公司总裁。据称其在股市和期货市场风生水起，至少赚300亿左右，去年三季报，王孝安除了出现在乐鑫科技前十大流通股东的行列中，还现身在北京君正（300223. SZ）、圣邦股份（300661. SZ）、卓胜微（300782. SZ）、飞荣达（300602. SZ）等7家上市公司的十大流通股东之中。