国盛证券发布投资研究报告，评级: 买入。
歌尔股份(002241)
事件：歌尔股份发布1Q20业绩预告，一季度实现盈利28,451.82万元~32,516.37万元，同比增长40%~60%，大超市场预期，主要得益于公司TWS耳机销售收入增长，并且随着产线良率效率的提升盈利能力大幅改善。
TWS耳机2020年继续高增长。我们预计Airpods2019年出货量有望达到5000~6000万，2020年出货有望达到9000万~1亿副，同比继续维持50%以上的高增速。歌尔作为TWS耳机的主要供应商，新加产线良率和利润率正在爬坡，后续有望切入高端pro版本，全年将带来显著的收入与利润增量。歌尔同时作为安卓TWS的主要供应商，今年充分受益于安卓TWS耳机的普及。
5G时代AR\\VR市场空间巨大，可穿戴成为不可忽视的亮点。公司积极布局AR\\VR市场，随着华为VR眼镜的推出以及VR客户新品的发布，预计2020年VR恢复成长。歌尔在AR\\VR方面具备核心光学元件、系统以及领先的ODM实力，全面布局虚拟现实产业链，有望带来新的成长动能。手表手环去年增速翻倍，今年有望继续维持高景气。
坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略。公司在微电子领域持续加强布局，MEMS麦克风、MEMS动传感器占据市场领先地位，并在半导体芯片研发和封测和SIP方面加强投入，未来有望保持持续成长。歌尔深耕产业价值链上下游，布局上游零组件、模组，以及下游的智能硬件，公司不断坚持自主研发与自主创新，在声学器件方面具有自主知识产权，在智能声学整机和智能硬件领域通过“ODM”或“JDM”的方式，与客户建立了良好的合作关系。
盈利预测与投资建议。公司紧紧把握智能无线耳机产业创新机遇，发挥传统无线耳机业务既有竞争优势，整合供应链资源，服务国内外客户，继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域的领先地位。因此我们预计2019E/2020E/2021E公司营业收入可达351.63/450.77/591.69亿元，同比增长48.1%/28.2%/31.3%，公司2019E/2020E/2021E归母净利润可达13.06/18.81/25.34亿元，同比增长50.5%/44.0%/34.7%，目前股价对应PE为40.8x/28.3x/21.0x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。