浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 申不怵
江阴，因地处“大江之阴”而得名，东接张家港，南临无锡，西连常州，北对靖江，是南北的重要交通枢纽和江海联运的天然良港城市。
“黄田港北水如天，万里风樯看贾船。海外珠犀常入市，人间鱼蟹不论钱”，宋代政治家王安石曾在《予求守江阴未得酬昌叔忆江阴见及之作》描写过江阴的富足。
江阴的富足延续到了现在，在各大全国百强县排名中，江阴仅次于昆山，屈居第二位，不过由于上市公司众多，江阴却有着“中国资本第一县”的美誉。
不过近来，江阴资本市场却发生了一家奇葩事，本地两家公司一起上市，一起卖壳，现在又一起退市。
鼠年退市第一股诞生
开年以来接踵而至的不幸事件，让大家都想将2020年重启，只不过这种想法注定是调侃之语，不过这个庚子鼠年，注定不平凡。
对于上市公司*ST保千（600074）来说就更是如此，毕竟，其“股生”也将在数日内走到尽头。
4月1日晚间，*ST保千公告，因2017年、2018年连续两年期末净资产为负和连续两个会计年度报表被出具无法发表意见的审计报告，公司股票2019年5月24日起被暂停上市。
最近，*ST保千公布了2019年年报，归属净利润及期末净资产仍旧为负，且年报又被出具无法发表意见的审计报告。
上交所根据有关规定，对*ST保千作出了终止上市的决定，在结果退市整理之后，公司将进入股转交易系统，*ST保千也成为鼠年退市第一股。
该来的总会来。
2015年，保千里借由中达股份破产重整之机通过上市公司重大资产重组完成借壳上市，事后被发现存在虚增标的估值作价2.73亿元的违法违规行为，随后被证监会立案调查。
2017年，公司出现77亿元的亏损。此后，更是连续3年亏损
目前，造假的当事人，*ST保千原实控人庄敏仍处于失联状态，资料显示，*ST保千股东户数仍有约9万户，而这些投资者很可能血本无归。
退市路上不孤单
退市路上，*ST保千并不孤单。就在一年前，同处江阴的海润光伏已经先走一步。
时间拉回到16年前，2004年，海润光伏成立。2012年2月17日，经过近1年的资产重组，海润光伏借壳江苏申龙在上交所上市。
借壳上之后不久，国家相关部门就出台了《太阳能光伏产业“十二五”发展规划》，明确骨干光伏企业的发展将得到支持，海润光伏一时风头无两。
不过天有不测风云。
2012年欧美各国正在遭遇经济危机，不断减少光伏发电补贴，国内的光伏产业大多因为出口衰退而遭遇重创。
A股新贵海润光伏并没有太在意行业寒冬，反而逆风而行，在上市之初宣布大力拓展光伏电站，先后在新疆、甘肃、内蒙古、青海四地成立下属公司或合资公司，积极开拓太阳能电站业务。
摊大饼式的策略在好年景时还行，行业萧条的环境下，这种方式显然是自寻死路，海润光伏由此背上了沉重的负担。
资本市场上，海润光伏还有更骚的操作，那就是“放利好套现”，原第一股东紫金电子和第二大股东九润管业趁利好掩护几乎是“清仓式减持”，然后公司发布了2014年巨亏9.48亿的大利空，把一众投资者雷的目瞪口呆。
最后上述两家股东和杨怀进被交易所谴责，杨被市场禁入5年，另外两位高管周宜可、张永欣被禁入3年。
被“抛弃”的海润光伏走投无路，只得再次寻找金主，这次更倒霉，又碰上了华君系的孟广宝，而且更惨的是，后者连股东还不是呢，就被提前选为董事长，并掌控了海润光伏的经营管理。而孟老板更鸡贼，在控制海润光伏后，便急不可耐的与后者进行大量关联交易，并在2016年一口气亏了11.79亿。
最后在独董徐小平的提议下，公司董事会将华君系扫地出门。“海盗”是赶走了，但海润光伏也再度沦为无主的浮萍，最终没能逃脱退市的命运。
“申达系”彻底落幕
无论是*ST保千，还是海润光伏，其最初的借壳对象均位于江阴，而且均由申达集团控制。
提到申达集团，就不得不提到张国平。1986年，江阴人张国平凭借28万元资金，带领42名员工，征用12亩4分土地，创办了申达装潢彩印厂。
此后20年，张国平通过发展乡镇企业、外贸加工、中外合资以及企业上市，到2005年底，申达集团直接和间接控股两家上市公司——江苏申龙和中达股份。
申达系的核心人物是张国平，任申达集团董事长，与其兄张国兴和其弟张国伟构成申达系铁三角控制资产超过百亿，在2005年的福布斯中国富豪榜上，张国兴、张国平、张国伟三兄弟以11.5亿元的财产排在第160位。
十几年前，在江阴这个县级市里，比张国平有钱的大有人在，但能手握两家上市公司的可能只有张国平兄弟。
可是眼见张老板起高楼宴宾客，谁也没想到他的楼会突然塌了。
从2005年开始，申达集团与太平洋建设建立互保关系，太平洋建设于2006年9月开始资金链断裂，相关债权银行追究申达集团连带担保责任，申达集团一下子被拖垮。
在得知申达集团债务危机后，省政府领导批示由省政府金融办牵头组织化解申达集团债务危机工作。
为了搞钱，张国平把江苏申龙和中达股份当成了“提款机”，最终，两家上市公司不堪重负，兄弟俩携手走上卖壳之路，而接盘方即是*ST保千和海润光伏。
如果说，*ST保千和海润光伏的借壳之后，申达系在A股还留有一丝魅影，那么随着两家公司前后脚退市，A股再无申达系。