自从高瓴资本进入、珠海国资委退出之后，格力电器的一举一动备受关注，大家期待着这家“国退民进”、进行着市场化改革的公司，是否能折腾点什么出来。
4个月后的2020年4月，格力抛出了回购部分社会公众股份、用于员工持股或股权激励的方案。没有记错的话，这是格力首次推出回购自家股份的计划，也算是向市场作了初步交代。
就在该方案公告的前一个交易日和后一个交易日，格力电器在大盘低迷的背景下，涨幅达到3.6%和5.2%，市场看好声一片。但我们认为，在这份看似利好的方案背后，其实还存在几个问题。
第一，回购方案略显仓促。
关于实施回购的目的，公告中表示：进一步完善公司治理结构，构建管理团队持股的长期激励与约束机制，确保公司长期经营目标的实现，推动全体股东的利益一致与收益共享。相信这个目的无可厚非，也是在高瓴资本进入后预期内的事情。只是在回购股份的具体用途方面只说明“用于公司股权激励或员工持股计划”，并没有进一步的详细方案，例如适用于什么员工、员工持股或股权激励的配套业绩条件等。
方案只是说明了不低于30亿不高于60亿的回购金额，股份不超过70元每股的回购价格，莫非公司认为目前股价很低恨不得赶紧“先进点货”，以至于方案还没有规划详尽就推出？
第二，业绩低迷几成定局。
2019年前三季度，公司利润同比增长仅5%，由于第四季度又是公司的淡季，全年利润增长预估在0-8%左右。这其中一方面的原因在于家电行业在2019年遭遇下滑，另外的原因是格力在2018年出货2000亿的高基数，共同导致了格力增速放缓。如果全年按5%的增长，2019年利润大约270亿，每股收益约4.5元，每股净资产约18元，对应目前股价PE约12倍、PB约3倍，这个估值属于近5年估值中间偏低的水平，特别是PE估值，还没有突破10倍，这个估值的吸引力，只能说一般。
2020年，由于受疫情影响，格力目前已经承认2月份基本没有销售损失200亿，“一季度的报表是一定不好看的”。那么，今年余下月份能否弥补上呢？
首先，早在去年双11，格力在电商渠道推出了30亿元的让利活动，实际上我们可以理解为价格战，帮助渠道去库存。
其次，今年1季度，根据奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，空调市场在白电中表现则最为“惨淡”，零售额规模同比大幅下跌了58.1%。行业整体依然处于颓势。
然后，从线上渠道来看，由于对于互联网的布局较早也较深，目前美的和海尔在线上渠道处于领跑，格力依然处于追赶的角色。
以上三方面说明，在价格战和促销战的背景下，行业整体依然表现较差，线上渠道成为增长的亮色，但格力目前还不是主角。虽然我们长期角度看好高瓴资本帮助格力在互联网的成长，但这需要时间，且就今年的情况而言，难言乐观。2019-2020年，我们认为应该是格力业绩的一个低迷期。
因此，在业绩低迷时期，在股价估值的吸引力一般的情况下，急于匆忙推出回购方案，我们不知道在高瓴入驻格力后，格力正在下一盘怎样的棋？也许格力深知，在业绩低迷期，市场一个不小心就可能跌出个好价格，因此提前准备好回购方案，等待那个美妙时刻的到来。又或许，格力认为回购股份价格并不最重要，重要的是最终能够实现员工持股或股权激励，完善公司治理结构，因为“我们不差钱”。
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