4月27日晚，酝酿已久的创业板注册制改革落地。
中国证监会相关负责人介绍，本轮创业板试点注册制，在首发注册办法总体沿袭了科创板试点注册制的核心制度安排，充分借鉴吸收了科创板试点注册制成功的一些做法。
创业板试点注册制在借鉴科创板改革经验之外，亦又有所不同。
21世纪经济报道记者梳理发现，如二者在券商跟投机制、IPO上市条件、投资者适当性要求、退市制度等方面存在细微差别。
为何在制度上作出这些差异性安排？两个板块如何错位发展？而作为资本市场重要参与者，在创业板注册制推出后，投行工作面临哪些新的变化？
4月28日，中金公司成长企业投行部负责人、董事总经理王曙光接受21世纪经济报道记者独家专访，对上述问题作出解答。
王曙光于1998年加入中金公司，从业以来，参与了包括阿里巴巴，金风科技港股IPO，拼多多、Opera等美国IPO，金山办公、山石网科，优刻得，威胜物联等科创板IPO，昆仑万维、卓胜微、宇信科技等创业板IPO。
21世纪：创业板注册制不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，作为投行如何看待跟投机制的变化？
王曙光：这个变化我认为是监管机构在考虑了两个板块的不同特点，以及科创板运行的良好结果之后，做出的一个决定。大家可以关注到，其实对于三类企业：亏损企业、红筹企业、有特别表决权的企业，依然规定了要跟投。但是对于盈利性的企业，不需要强制跟投。因为在科创板开板将近一年以来，大家在整个定价过程中，实现了市场的均衡。科创板中绝大多数盈利公司在上市之后都有一个比较好的市场表现。在这种情况下，盈利的企业不再让券商强制跟投，其实是给市场投资人更多的投资机会，这样就能够把更多的股票分配给参与IPO的市场投资人。
所以我觉得这是一个挺好的事情，反映了中国资本市场的监管层对市场特性的一些深刻认识。这次的改革其实是充分考虑了科创板运行以来的相关经验，所以才会在这次创业板改革过程中进行了一些考虑。
21世纪：在上市条件上，创业板注册制保留了盈利标准，暂时还不允许未盈利企业上市。而科创板是完全的市值指标，第五套标准允许未盈利企业上市。这种制度差异是出于什么安排？
王曙光：这是从不同市场的投资者特点出发的，从而更好地保护投资者，是从不同投资人的利益角度做出的安排。因为相对来说，创业板有更多的大众投资人，他们投资的金额和投资熟悉度（和科创板）是不一样的。创业板在过去10年间都是盈利的公司上市，所以我觉得创业板基于原有的投资人特性，现在是主体维持盈利性的要求，然后有一年的过渡期，未来有一些比较成熟的尚未盈利的企业才允许上市。这个是和板块投资者的特性紧密相关的，也是创业板改革稳妥推进的一个重要举措。
21世纪：从投资者角度来看，也是一个逐步适应的过程。
王曙光：是的，其实在境外市场，对于不盈利的企业走进资本市场，投资人本质上是很挑剔的。只有那些明确确立了自己的竞争优势，而且市场广阔，公司处在良好发展趋势的时候，他走进资本市场才能够被投资人所接受，也并不是所有的不盈利企业都能够锁定资本市场的。对于不盈利的企业走进资本市场，境外的专业投资人其实是更挑剔的。而且现在也有一个普遍趋势是，只有资质很好的不盈利企业走进资本市场，它的估值才会被投资人接受。
21世纪：投资者的门槛方面，科创板的投资者是50万，创业板注册制门槛是10万，比科创板低。这种安排是否会导致更多的投资者涌向创业板，而对科创板流动性造成一定影响？
王曙光：我认为对科创板的流动性不会造成影响。实际上中国整个资本市场的容量每年都在不断扩大，中国投资者的投入，在资本市场的财富比例也在不断的上升。而科创板和创业板，它们都会有很多的好企业进入相关市场。投资人进行投资的长期目的，是投资好的公司、有前景的公司，只要有好的公司走进市场，就会有投资人来进行投资。
科创版已经运行近一年了，在过去一年里面也没有出现创业板因为投资者门槛比较低，就对科创板的流动性造成影响。在全世界交易所之中，中国科创板依然具有相当优秀的流动性，所以往前看的话，创业板的注册制改革，很多企业去向创业板，不会导致对科创板流动性有冲击。
21世纪：证监会提出要实现创业板和科创板的错位发展，从投行工作的角度看，以后在给拟上市公司做保荐项目时，应该如何选择板块。
王曙光：科创板的推出其实是十分成功的，科创板的推出，形成了很多科技创新企业，尤其是硬科技公司的聚集，这种聚集导致了市场参与者包括我们投行，未来在帮助这些拟上市公司在进行板块选择时，对于硬科技、符合科创板标准的公司，依然主要会选择科创板。然后对于这一次创业板改革所希望吸引的那些企业，他们会在选择板块的时候，也会错位思考，选择对自己更合适的板块。
从投行工作出发，我们会根据不同板块的特点以及投资人的情况，来做不同的建议。就我们自身工作来讲，反而是压力变得更大了。注册制的改革需要整个参与市场改革的各方主体，需要去做更努力的工作和更认真的工作，向市场推出具有良好投资机会的企业，才能够保证市场长久的良好的发展。所以对我们工作最重要的变化是，注册制试点下更加强化压实中介责任，压力和责任会变得更重，执业更加审慎。作为头部的投行来讲，需要更认真、更负责的工作，不能够因为注册制的改革而放松对具体工作的要求，反而是应该要更加谨慎地选择和推荐公司。
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