《投资·宽角度》:增强策略表现优秀,成长与分析师情绪因子强势
本周视点
1、市场回顾
过去一周市场主要指数整体呈现上涨态势。沪深300指数上涨2.43%,中证500指数上涨1.94%,中证1000上涨2.83%。过去一周行业指数整体表现优秀,仅有3个行业出现下跌:其中电力设备及新能源(9.19%)、电子(5.06%)和国防军工(4.66%)等行业表现居前,消费者服务(-3.53%)、银行(-0.67%)和农林牧渔(-0.47%)等行业表现居后。
2、因子表现
观察因子分位数测试表现:1)、和上周相比,仅成长、部分分析师情绪因子表现强势,其他因子处于震荡状态;2)、观察过去一年的因子表现:质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出,具体包括总资产同比增长率、ROE_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率、最近年度的一致预期 EPS 过去60天的变化率等。
3、策略表现
各增强策略年初至今均取得多头超额收益,其中沪深 300 增强年初至今收益达18.26%、中证 500 增强年初至今收益为22.61%。从短期来看,本周沪深300、中证500增强超额收益优异,分别达1.36%、1.34%。
数据来源:Wind,聚源;根据wind组合管理计算结果
市场回顾
过去一周市场主要指数整体呈现上涨态势。沪深300指数上涨2.43%,中证500指数上涨1.94%,中证1000上涨2.83%。过去一周行业指数整体表现优秀,仅有3个行业出现下跌:其中电力设备及新能源(9.19%)、电子(5.06%)和国防军工(4.66%)等行业表现居前,消费者服务(-3.53%)、银行(-0.67%)和农林牧渔(-0.47%)等行业表现居后。
图表1、主要市场指数本周表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表2、行业指数本周表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表3、行业指数年初以来表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
因子表现
我们兴证金融工程团队构建的因子库包含了165个量化选股指标,进一步细分为:估值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类这六大类指标,其中另类进一步分为:规模、风险、流动性、技术这四个子类。从因子库中挑选有代表性的因子以分析市场的风格变动,因子定义参见图表4。
图表4、因子定义
数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理
这里我们给出因子测试的相关细节设定:
1、因子处理:所有因子都需先进行分位数变换标准化,而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差,流通市值因子只对行业做回归即可;
2、测试方法:IC和分位数组合测试。
3、股票池:剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。
4、统计维度:
1)、过去3个月的因子IC均值统计、过去12个月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR;
2)、最近20个交易日及近240个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲线
从因子 IC 测试结果来看:1)短期来看, 部分另类、 价值、 反转因子表现较好;长期来看,另类、质量、成长风格因子表现突出, 价值因子有一定分化,其他风格相对较弱;2)从相对于上个月变动来看, 情绪因子有效性有所上升, 另类、价值、 反转因子有效性有所下降。
图表5、过去3个月因子的IC统计
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表6、过去1年因子的IC&ICIR统计
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表7、
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
观察因子分位数测试表现:1)、和上周相比,仅成长、部分分析师情绪因子表现强势,其他因子处于震荡状态;2)、观察过去一年的因子表现:质量、成长、分析师情绪类别中的部分因子表现较为突出,具体包括总资产同比增长率、ROE_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率、最近年度的一致预期 EPS 过去60天的变化率等。
图表8、过去一个月估值因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表9、过去一个月成长因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表10、过去一个月反转因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表11、过去一个月质量因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表12、过去一个月分析师情绪因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表13、过去一个月另类因子表现(一)
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表14、过去一个月另类因子表现(二)
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表15、过去一年估值因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表16、过去一年成长因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表17、过去一年反转因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表18、过去一年质量因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表19、过去一年分析师情绪因子表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表20、过去一年另类因子表现(一)
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表21、过去一年另类因子表现(二)
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
策略表现分析
我们在《基于集成学习算法的量化选股模型研究》的深度报告中详细介绍了基于机器学习构建的一系列策略(详情参见报告,策略表现实时更新参见wind组合管理模块)。后续我们会周度跟踪部分策略的表现(包括针对于沪深300、中证500的增强策略)。其中无论是针对于沪深300亦或是中证500的增强,要求是一致的,具体如下(主动量化策略的实现细节参见图表22):
1)调仓时点剔除ST、上市天数不满180天、停盘、涨跌停股票;
2)个股权重波动范围±1%;
3)市值中性;
4) 行业波动±5%;
5)交易成本:双边0.3%;
各增强策略年初至今均取得多头超额收益,其中沪深 300 增强年初至今收益达18.26%、中证 500 增强年初至今收益为22.61%。从短期来看,本周沪深300、中证500增强超额收益优异,分别达1.36%、1.34%。
图表22、兴证量化选股体系增强策略多头超额表现
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
图表23、各增强策略净值曲线
数据来源:Wind,聚源,兴业证券经济与金融研究院整理
风险提示:本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析,当市场环境变化时,存在模型失效风险。
注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《投资宽角度20201011:增强策略表现优秀,成长与分析师情绪因子强势》
对外发布时间:2020年10月11日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 :
徐寅
SAC执业证书编号:S0190514070004
联系人:
郑兆磊
联系方式 13918491550
SAC执业证书编号:S0190520080006
E-mail: zhengzhaolei@xyzq.com.cn
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