西南证券11月1日发布对君实生物的研报，摘要如下：
事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收10.1亿元，同比增长91.8%；实现归母净利润-11.2亿元，同比下降150.4%；扣非后归母净利润-11.2亿元，同比下降137.4%。Q3单季度实现营收4.4亿元，同比增加100.2%；实现归母净利润-5.2亿元，同比下降233.9%。
2020年前三季度毛利率为79.4%，同比下降8.7pp，预计由于新冠中和抗体项目的毛利率较低所致；销售费用率为41.2%，同比增加0.6pp；管理费用率为27.4%，同比下降0.5pp，销售管理费用率整体稳定；研发费用率为119.7%，同比增加3.2pp，主要由于研发项目达到后期以及研发项目的增加所致；财务费用率为1.6%，同比增加6.3pp。特瑞普利单抗继续维持高速增长，多项临床试验齐头并进。预计前三季度特瑞普利单抗销售收入同比增速超过60%。增长预计主要来自销售覆盖面的扩张以及原有客户渗透率的提高，公司覆盖医院数量接近2000家，相比于第二季度末增加了40%以上。特瑞普利单抗在第三季度取得多个进展，包括：1）特瑞普利联合阿昔替尼作为一线晚期肾癌患者治疗方案的III期临床研究已完成首例患者给药，2）特瑞普利联合阿昔替尼治疗黏膜黑色素瘤、特瑞普利治疗鼻咽癌、软组织肉瘤均获得FDA的孤儿药资格认定；3）特瑞普利用于治疗鼻咽癌获得FDA的突破疗法资格认定；4）特瑞普利用于治疗NPC、UC的上市申请被NMPA纳入优先审评。中和抗体项目进展顺利，期待海外临床结果。根据与礼来的合作协议，新冠中和抗体项目预计前三季度为公司贡献2千万美金左右的收入。目前新冠中和抗体正在美国进行二期临床市场，初期临床试验数据显示LY-CoV555和LY-CoV016的中和抗体联合用药可明显降低患者体内病毒载量。预计联合疗法的临床试验结果可能在11月出来，当月有望提交联合疗法的紧急使用授权（EUA）申请。目前全球新冠患者仍在持续增长，全球现有确诊患者超过1180万人，新冠肺炎的治疗用药极度缺乏，因此中科抗体用于新冠肺炎的治疗具有较好的前景。盈利预测与评级。预计公司2020-2022年EPS分别为人民币-0.73/-0.37/-0.10元。特瑞普利单抗销售维持高速增长，公司通过自主研发&对外合作方式不断丰富产品管线，奠定公司长远发展基础。维持“买入”评级。风险提示：在研管线研发进展不及预期；特瑞普利单抗产品降价幅度超预期；特瑞普利单抗以及未来上市产品不能进入医保的风险。