本週蘋果期貨結束前兩週的震盪走勢，開啟一波連續拉昇行情，截止5月22日收盤，蘋果主力合約漲至9408點，在不到三個月時間裡漲幅高達61.07%，再次成為萬眾矚目的明星品種，在行情已經連續上漲處於高位的局面下，許多投資者質疑市場是否對減產炒作過度，當前市場會在暴漲之後大幅回調？對此我們可以從此次上漲的原因和歷史行情對比兩個方面去分析。
一、此次蘋果期貨大漲原因分析
（一）指加膜謠言破滅，期價經歷上漲千點的修復行情
自蘋果上市以來，紙加膜能否作為交割標的就一直是飄蕩在市場上的一朵疑雲，市場對紙加膜的認識變化一度主導蘋果期貨行情的走向。紙加膜富士和紙袋富士相比，質量損耗速度較快，價格較為低廉，在蘋果現貨定位中屬於中低端蘋果，交割品是否是紙加膜對期貨價格的影響在2000點以上。四月中旬市場上出現150張預報倉單，市場人士對此解讀為貨權方有信心將紙加膜富士用於蘋果期貨AP1805交割，在這種預期的主導下，當時蘋果期市價格便包含了市場對紙加膜的恐慌心理因素，大幅貼水紙袋富士交割品現貨成本。進入4月下旬，各類線索浮出水面，謎團被解開，市場對紙加膜參與5月交割的恐慌消散，期價通過連續快速上漲來修復因交割品認定產生的定價偏差。
（二）交割品質量標準高於市場前期預期，成本明顯上升
蘋果現貨標準化程度低，現貨市場在貿易中以質定價，其中對蘋果的表光要求較高，而對外表面的瑕疵容忍度較大，這和期貨交割品的質量要求存在較大差異，因此市場在前期對交割品質量要求認識上存在一定的誤區。3月下旬交易所開展交割業務培訓，培訓的最後一個環節是交割品質量要求解讀，市場意識到交割品質量標準高於市場預期，據冠果數據統計的交割品貨源報價信息，會後新一期報價中，各交割庫提供的貨源報價較前期普遍上調了0.2—0.4元/斤，即400—800元/噸，4月初各交割庫開始嘗試註冊倉單，綜合各交割庫的倉單情況，普遍成本在9000左右，AP1805期貨價格便不斷向倉單現貨成本收斂。
（三）早春凍害改變明年明年蘋果供需格局
此次行情最大的推手莫過於清明期間發生的罕見的蘋果花凍害災情，這兩週眾多機構前往產區調研蘋果坐果情況，綜合各類機構的調研數據來看，此次災害將造成我國蘋果30%左右的減產，優果率將下降50%以上，明年蘋果將一改前幾年的供大於需求轉向供應偏緊。眾多調研報告陸續不斷地向市場發佈，投資者通過各類渠道逐步認識到減產的嚴重程度，市場的做多意識快速得到強化，推動蘋果期貨價格不斷拉漲。
二、歷史上相似供需環境下蘋果行情分析
2013年蘋果生長階段先後遭遇春季寒潮、持續強降雨、夏季高溫等惡劣天氣環境，西北地區蘋果產量較往年下降10%—30%，優果率也出現一定幅度下降。當年3.2元/斤的收購價開秤收購，蘋果入庫量較上年下降20%，由於開秤價較低，蘋果在市場上走貨迅速，使得當年冷庫行情出庫時間早於往年，市場上出現邊出庫邊入庫的現象。進入春節備貨行情後，由於庫存較少，採購商存貨不足，手中缺貨，補貨壓力一直延續至當年7月，冷庫富士價格也一路水漲船高，4月中旬漲至山東一二級富士漲至4.8元/斤，6月初漲至5.8元/斤，進入7月攀升至6.4元/斤，由於蘋果期貨交割品質量標準高於山東一二級富士，如果折算成交割品價格，還需在當時現貨價的基礎上再加0.7—1.5元/斤。
從當前坐果階段產區的坐果情況來看，即使未來天氣正常，2018年蘋果減產幅度和優果率下降幅度也明顯高於2013年，並且此次清明凍害也造成今年西北、以及華北部分地區7—9月下樹的主要水果大量減產，進而造成4季度替代品衝擊弱化。因此我們認為2018/19年蘋果總量供給將比13年更加緊張，好果稀缺性將更加突出，現貨行情早期的替代衝擊弱於13年，蘋果冷庫行情表現或將好於2013/14年。由此看來，蘋果大漲行情是由多種因素共振形成，並非由許多投資者認為的單一減產因素推動。通過追溯歷史，對比2013/14年蘋果現貨行情，截止5月23日收盤，AP1903價格為10370元/噸，AP1905價格為10875元/噸，和14年冷庫紙袋富士價格相比仍然較低，後期或將繼續呈現上漲態勢，但考慮到當前短期漲幅過大，交易所採取多項措施給市場降溫，價格短期存在回落風險。
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