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簡評
軍工院所轉制或將加速推進，院所改制將成為軍工投資主線之一
我們預計，軍工科研院所轉制或將加速推進，後續批次院所轉制也有望被提上日程，軍工科研院所改制將成為今年軍工投資主線之一。
轉企後有望激發院所活力，盈利能力存較大提升空間
我國軍工產業普遍採用“研究所+工廠”的科研生產模式，研究所與軍工廠相比，普遍具有輕資產、高技術、高收益的特徵。科研院所的收入和利潤在軍工集團佔有相當大的比重，被認為是軍工集團中最優質的資產。但作為事業單位，軍工科研院所存在政事不分、事企不分、因人設事、效率低下等問題，不能充分調動事業單位幹部職工參與市場競爭的自主意識，同時造成國家財政負擔，政府部門包袱日漸沉重。
軍工科研院所通過改制，有望真正建立產權明晰的現代企業制度，打造更加面向市場的產業化能力以及具備適應市場化運作模式的經營管理能力，同時通過軍用技術轉化有望進一步推動軍民融合深度發展。軍工科研院所技術實力突出，在不少領域都佔據了我國科技的制高點，轉為企業後將促進其具有市場拓展潛力的高新技術產業化發展，進一步提升盈利能力。
院所轉制掃除上市障礙，軍工央企資產證券化率提升再獲保障
當前，各軍工集團中，除兵器裝備、中船重工、中航工業的資產證券化率走在前列外，中電科、航天科技和航天科工整體偏低，均在25%左右，低於平均水平，而中電科、航天科技、航天科工三大軍工集團旗下二級機構絕大多數為研究院所，是研究院所資產比例最高的軍工集團。
中電科、航天科技集團明確提出了“十三五”要把資產證券化率提升至35%和45%，轉制將為軍工科研院所上市掃除體制障礙，為各軍工集團資產證券化率的提升提供保障，體外院所資產對應關係清晰的上市公司平臺將最為受益。
院所轉制標的首選電科系，次選航天系與中航系
我們建議從資產注入彈性和可操作性兩個維度優選院所改制投資標的：
從資產注入彈性來看：航天科技、航天科工和中國電科旗下上市公司注入後EPS增厚最為明顯、注入後PE最小，彈性最大，一方面顯示了其院所資產較為優質，另一方面其上市公司市值體量均不大，實質注入後二級市場仍有較大空間。
從可操作性來看，中國電科旗下核心院所資產涉密程度較低、市場化程度較高、融資需求較大，其上市進度或較航天系核心院所更為快速，改制後的注入進度值得期待；另外，航天系和中航工業相關配套類科研院所資產市場化程度較高，改制與資產注入進度同樣值得期待。
重點推薦：國睿科技、四創電子、傑賽科技、航天電子、中航機電；
重點關注：中國衛星、航天電器、航天晨光。
以上個股務必關注！
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