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發審會 第五個流程
發審委制度是發行決策中的專家決策機制，發審委通過召開會議對申請文件和《初審報告》進行審核，對是否通過發行人上市申請以記名投票的方式表決，會前需要撰寫工作底稿，會議全程錄音，並實行終身負責制。
發審委的人員構成
發審委由證監會的專業人員和證監會外的專家組成，由證監會聘任，目前第17屆發審委委員是63人，來自證監會、證券業協會、證監局的委員是19人，來自上海交易所、深圳交易所的各7名委員，證監繫統的委員總數為33人，佔到52.4%，其它人員構成包括律師事務所5名、會計師事務所4名、證券公司4名、基金公司1名、保險資管2名、科研院所2名、高等院校6名、國家部委6名。任職資格包括：熟悉證券、會計業務及有關的法律、行政法規和規章。組成人員均精通所從事行業的專業和知識。各組中委員個人存在需要回避事項的，按程序安排其他委員進行替補。
會議公告
發審會召開5天前，證監會發佈會議公告，公告發審會審核的發行人名單、會議時間、參會發審委委員名單等等，證監會依據發審委審核意見，對發行人以及企業上市申請作出最終的決定。
發審委組別模式
聆詢過程
發審會由預審員向委員報告審核情況，並就有關問題提供說明，發審委委員發表審核意見，委員大多數沒有實體產業工作的經歷，審核一家企業一般需要兩到三個小時，發行人的代表和保薦代表各兩人，要到會陳述和接受詢問，所以建議是董事長和財務總監，最好是懂財務的董秘。
聆詢時間，不超過40分鐘，建議做好分工，先回答簡單問題，重要時間留給重要問題。最後董事長陳詞，千萬不要太長，2分鐘就剛剛好。回答發審委委員的問題，必須確定，要坦然自信，不要出現“可能”、“好像”這樣的詞語，也不要出現回答委員問題時相互糾正或補充的現象，委員最煩的就是針對問董事長的問題，保薦代表人搶著回答。委員一般都是穿正裝，建議代表也要穿正裝，至少是西裝，以示相互尊重。
投票表決
聆詢結束後由委員投票表決，發審會有七個委員，獲得五票以上贊成票則發行申請通過即“過會”。一般情況下，過會是7比0，被否也是0比7，偶爾也會出現4：3的情況，委員的意見一般情況下會比較一致。發審會上會前，每個委員也會把意見底稿打印好，很少現場修改底稿的，經過投票後“過會”與否，這個結果會即刻通知到發行人，經常有董事長激動地熱淚盈眶，也有垂頭喪氣地從證監會所在地金融街富凱大廈走出來，還有董事長聽到被否的消息，當場心臟病發作，被人架出來。
過去，原則上初審會未提出的問題，發審會不會再提，現在是終身負責制，發審會問題會問的非常細，十七屆發審委要求嚴格執行40分鐘的要求，前幾年開發審會時，問題全部都是問保薦代表人，發行人代表也就是董事長基本上不說任何話也沒問題，現在，又反過來了，主要是讓發行人代表回答問題，保薦代表人只發表核查意見，不能代替發行人回答問題。發行人代表面對發審委委員，要在短短的四十分鐘時間裡回答多個問題，壓力還是非常大的，所以一定要重視發審會前的排練。
安排上會
現在審核節奏很快，初審會後根據情況可能會立刻安排上會，間隔時間一般在一週左右，發審委委員看材料的時間也是你想象不到的，只有兩到三個小時。受樂視事件的影響，委員投票最顧忌將來可能要負責任，要讓委員們放心，就要論證公司未來持續經營不會出現重大不利影響。
一位上市公司董事長在幫我修改本系列內容時，說我寫的太囉嗦，“三大環節”、“11個人”，就是企業上市與否的關鍵。三大環節指：預審環節、初審會、發審會。11個人是指預審環節的兩位預審員，初審會上的兩位處長，發審會上的七位發審委員。我聽了欣然一笑，是很經典，但時代真的不一樣了。
審核意見與回覆
發審會認為擬IPO企業有需要進一步披露和說明問題的，會形成書面審核意見，然後告知保薦機構。保薦機構收到發審委審核意見後，要組織發行人及相關中介機構按照要求回覆。發行監管部綜合處，收到審核意見回覆後，再轉交相關監管處室，審核人員要按要求對回覆材料進行再次審核並出具意見。
沒有百分之百完美的企業，每個企業多少都會有些瑕疵，那是不是就可以隨意否決一家企業？不是，發審委委員告訴我，否決一家企業比通過一家企業更難。否決，是要給出明確、清晰、具體的理由的，如果不客觀不公正，擬IPO企業是不服氣的，會申請行政複議。
2017年11月7日，發審委審核六家，否決了五家，其中一位被否的某企業董事長就試圖聯合其它企業一起去告證監會，當然最後沒人響應，企業的保薦機構券商肯定不會摻和你這事的，你快意恩仇把證監會告了，但券商可是證監會的嫡親。
另外，既然能同時把原因和可以行政複議的提醒都寫在紅頭文件上，難道還怕你複議？事實上，不予核准的決定都是非常嚴謹並經過認真討論的，並不是所有的問題都會寫到否決決定裡面，寫上去的，都說明證據已經坐實了。
封卷 第六個流程
發行人的首發申請經過發審會環節的，不論是否審核通過，均需要進行封卷工作 ，即要把申請文件原件重新歸類後存檔備查。這都是流程化的工作。券商都會指導和幫助企業處理好。
核准發行與上市 第七個流程
發行與上市工作的環節以發行人拿到證監會發行批文為起始點，以公司股票上市流通，也就是在交易所敲鐘一刻為終點。發行上市工作的組織者通常為券商的資本市場部，也就是銷售團隊，發行人和保薦團隊、財經公關予以配合。
主要是籤各種字、蓋各種章、見各種人。都是流程化的工作，不再細說。這裡說說見各種人，就是路演。要準備的包括路演PPT、企業的宣傳片、保薦人研究員撰寫的投資價值報告等文件。
虎哥 路演主要分為三種形式：
第一種：一對一的路演
主要是在北京、上海、深圳、廣州拜會機構投資者，如公募基金、大型私募證券基金之類的，進行一對一的溝通和推介。內容主要就是講PPT，包括公司的商業模式和投資價值，解答聽眾疑惑，
聽眾通常由幾個人到十幾個人不等構成，主要是公募和私募的基金經理、行業研究員、投資總監、合夥人等各路精英。第二種：三地公開路演
通常是北京、上海、深圳召開上百號聽眾的路演推介會，一幫基金、券商、資產管理公司、私募的分析師，行業研究員坐著看宣傳片，聽PPT，講解內容也和一對一路演沒有本質區別，區別主要是聽眾的規模更大，問的問題可能會更淺一些。
第三種：網上路演
就是企業高管、保薦團隊代表通過網上互動平臺回答股民針對IPO提出的各種問題，這就有點走過場的意思了，原因在於：這個環節發行價已經確定，對發行結果和網上認購數量沒有任何影響，低質量的問題也非常多。
其它準備工作
最後還有其它各種準備工作、比如說網下配售、網上發行、上市，這就是IPO審核制下的上市流程，希望對你有用。
2017年10月新一屆發審委上任以來，屢屢成為財經媒體熱點話題，因為他們把IPO的過會率，從過去的90%拉低了到當前的50%，從這個數字的變化，你能看出什麼？請關注《虎成論金》 “IPO那些事A股篇”第9期。
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2018-04-10第178期【 】
2018-04-13第179期【 】
2018-04-20第181期【 】
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