結構與策略（4）
一、風起5G，未來已來
至於5G的革命性是什麼？在《通向5G之路：發明革命》這篇文章中，Qualcomm首席技術官Matt Grob有這樣的描述（有刪節）：
“我們曾提出，5G給世界帶來的影響將比電力更為深遠，，，信息理論與電磁學結合帶來的影響，已遠超電力，而更類似於19世紀由蒸汽機引發的工業革命所帶來的衝擊。
5G不僅僅是一項技術或標準。5G證明我們已經到達了一個臨界點，我們將使信息傳播到社會的每個角落，從而改變各行各業，為加速這場變革打下堅實的基礎。
考慮到使用場景和需求的多樣性，第五代蜂窩技術平臺可以被看作廣域連接的~瑞士軍刀~，它的關鍵屬性將是適應和演進。隨著我們越來越多地將機器學習、人工智能和廣域無線連接聯繫起來時，就會發現這一比喻十分貼切。
儘管很多人仍然不理解為什麼需要5G，但從歷史維度觀察，計算和日益增加的信息獲取之間的良性循環——或用圖靈的話說“inputs”——不會很快結束，至少在奇點殺死所有人以前不會。
機會潛藏在對未知和複雜的探索中，而不是潮流和聚光燈下。最終，自由的思想將使創造力綻放，也是我們將萬物連接、將發明革命繼續下去的源泉。”
那麼，什麼是5G？
5G即第五代移動通信技術，普遍認為5G是一代能讓蜂窩網絡擴展至全新使用和垂直市場的無線技術。5G技術還能讓蜂窩網絡進入機器世界，並用來連接數以百萬計的工業傳感器以及各種可穿戴電子設備。5G 與2G、3G、4G系統不同，是一個真正意義上的融合網絡，提供人與人、人與物、物與物之間高速、安全、自由、泛在的連接。
5G技術具有網絡架構進一步扁平化的特點， 它將是由功能強大的基站疊加的一個大服務器集群，是更加新型化的架構。5G網絡能滿足超大帶寬、超高容量、超密站點、超可靠性、隨時隨地接入的要求。
二、5G的商用價值
未來，數據業務量將成百倍、千倍地增長。隨著各種功能強大的智能終端的出現、普及，現在任何一家運營商的網絡，都會如同早高峰的紅燈口，被海量的數據傳輸請求瞬間擠爆。早日進入5G時代，帶寬、速度、時延等等，都不在是問題。
我們所高度關注的新興產業，無論是物聯網、雲計算、電子商務、社交網絡，其規模發展均需建立在高速泛在的信息網絡基礎上，如果沒有廣泛的網絡覆蓋、足夠的網絡帶寬的支撐，均是無源之水。其商業價值不言而喻。
5G不僅是網絡，它是整個智能互聯網的開始，移動互聯、智能感應、大數據、智能學習共同形成的新能力，將會在整個社會的智能交通、移動醫療、智慧城市、智慧工業等眾多領域形成基礎支撐。5G網絡商用後，車聯網、物聯網、無人機、無人駕駛、雲計算、公共設施監測、安全、金融、醫療保健、基於4K/8K超高清視頻、增強現實（AR）和虛擬現實 （VR）等的應用將不再受制於網絡和帶寬。
5G更大的發展在於它所定位的應用場景、產業應用和大量未知的應用創新。隨著5G技術不斷髮展並支持大量終端、機器和流程，無線通信將有望進入通用技術殿堂，5G將成為一個技術平臺，以更有意義的方式連接人與周邊萬物。
三、5G在國內：政策與行動
從2015年開始，國內先後出臺《中國製造2025》、《積極推進“互聯網+”行動指導意見》、《關於深化製造業與互聯網融合發展的指導意見》等，製造強國戰略體系雛形。信息產業是這個戰略體系的核心、是國民經濟體系中最重要的支柱性產業，關係著製造強國戰略的成敗。
為此，工信部等部門陸續出臺《國家信息化發展戰略綱要》、《信息通信行業發展規劃(2016-2020年)》、《軟件和信息技術服務業發展規劃(2016-2020年)》、《大數據產業發展規劃(2016-2020年)》等多項扶持政策。政策組合的核心是瞄準新一代信息技術，全面突破第五代移動通信（5G）技術，推動信息技術產業跨越式發展，到2020年，力爭在新一代信息技術產業薄弱環節實現系統性突破，總產值超過12萬億元。
5G上升為國家戰略。我國要實現從3G跟蹤、4G並跑，到5G時代全球領先。2018年相關標準將全部制定完畢，2019年進入現場示範和演示階段，2020年實現5G正式商用。
四、5G產業鏈分析
一流企業做標準，二流企業做服務，三流企業做產品。5G的競爭，就是一流企業在標準制定方面的競爭，包括華為、中興、高通、愛立信、諾基亞等在內的全球通信企業，均已圍繞5G展開積極佈局，以求在未來的產業競爭中搶佔先機。5G將成為全球範圍的產業投資主題，並將進入5到10年投資機遇期。
附圖：幾個關鍵技術部位的市場容量
一、通信基站：宏基站、微基站
大規模天線陣列（Massive MIMO）是5G的核心技術，市場容量每年可望達到200億元左右。A股受益標的：通宇通訊（002792）是率先受益於5G的標的之一。
附圖：通宇通訊是“潛伏”優質標的
基站側：射頻（包含濾波器）
射頻器件是移動通信基站和天饋系統核心部件之一。其中，基站濾波器負責對發送和接收信號進行濾波，是射頻端的關鍵組成部分。未來5G建設週期到來，將利好具備迅速開發新產品能力的廠家。A股受益標的：
（1）大富科技（300134）：公司圍繞5G核心技術已經開展新產品新技術研發，如在介質盤加載濾波器、介質填充濾波器、雙模/多模濾波器、介質填充波導濾波器等方面已經有大量技術儲備，可適應 5G 網絡對濾波器高性能、小型化、不同頻譜的複雜需求；
（2）春興精工（002547）：國內領先的精密鋁合金、鎂合金結構件和通信射頻器件製造和服務商。產能方面，將具備每年近200萬套移動通信射頻器件的生產能力。
（3）武漢凡谷（002194）：為全球領先的移動通信系統集成商提供射頻子系統、雙工器、濾波器等器件和服務。從產能上看，武漢凡谷在 2015 年已經具有年產移動通信射頻資信通及器件200萬套的能力。2016年定增募投項目（已獲批），擬新增年產90萬套天饋系統項目的能力，待募投項目2019年達產後，公司將擁有近290萬套移動通信基站射頻器件的生產能力。
終端側（5G手機）：天線
從手機天線的發展史來看，天線的數量、重要性、單價都在進一步提高。終端天線也在朝著高度一體、複雜化方向發展。5G時代，天線的單機價值量可能達到30-80元，遠超4G時代。A股受益標的：信維通信（300136），公司是全球移動終端天線龍頭供應商，其天線主要用於手機、電腦、可穿戴設備、汽車、工業等終端。公司圍繞射頻技術及大客戶平臺，銷售天線及射頻模塊業務，並提供與射頻可能形成協同的射頻隔離、射頻連接器、NFC、無線充電模塊、音頻等一攬子產品解決方案。
終端側（5G手機）：射頻（含濾波器）
其中濾波器是重點，在2022年可達到163億美元級別（佔比最大）
麥捷科技：主營片式功率電感、濾波器及片式 LTCC 射頻元器件等新型片式被動電子元器件和 LCD顯示屏模組。麥捷科技的SAW濾波器已通過MTK展訊技術平臺認證，產品已經小批量出貨，並將佈局BAW及FBAR等更高端濾波器市場，此舉有國產替代的開創意義。
設備商：重點介紹中興通訊（000063）
在4G時代華為和中興通訊已成為全球龍頭，5G時代華為和中興有望主導部分標準制定。5G對於中國在互聯網的創新，以及對於全球互聯網行業定價權的爭奪，具有極其重要的戰略意義。將全球通信一部分的定價權掌握在中國手裡，這是國家戰略的必然要求。
中興通訊近些年一直聚焦、發力5G的研發與技術儲備。從全球競爭態勢來看，通信設備廠商歷經數次行業大洗牌之後，呈高度集中狀態。而中興通訊是全球5G技術及其標準的主要參與者，作為IMT-2020的核心成員，牽頭負責超過30%課題的研究。公司在國內率先完成5G試驗前兩階段測試，在海內外與中國移動、日本軟銀、韓國KT、西班牙Telefonica、德國T-Mobile等運營商簽訂5G戰略合作協議，逐步將5G領導者、5G先鋒的戰略定位落地。中興在5G時代技術領先，全球份額提升的核心邏輯必將得以進一步強化。
即將到來的5G時代，中興作為5G最核心受益標的，產業格局有利，面臨難得的歷史性機遇。
中興通訊的5G戰略有幾個關鍵時間節點，2017年發佈5G系列化基站，2018年開始商用預部署，2019年試水規模化商用。2020年以後，預計5G的商用將驅動數字服務爆發式增長，中興通訊希望藉助前5G技術和智慧終端，構建用戶的全場景體驗。
當前抑制其股價表現的主要因素，可能在於公司130億元定增，定增底價將不低於30元/股，否則將終止發行，本次定增主要投向5G項目研發。此次非公開發行，由於資金量較大，中興又是5G國家戰略的核心力量，我們分析，不排除有產業或國家資本進入的可能性，不能簡單的將定增當做利空去解讀。
據三季報披露，中興通訊前三季度研發投入91.97億元，研發強度達12%。中興通訊在5G、物聯網、芯片等創新領域的持續大強度投入，正帶領公司快速取得多項重大技術突破，發佈中國自主研發的首顆NB-IoT安全物聯網芯片、業界首款T級別5G承載旗艦平臺、業界首款基於光波導技術的超大容量交叉平臺、在美國日本發佈摺疊智能手機中興天機Axon M、成功通過中移動5G承載SPN原型設備實驗室測試、推出的業界首個可商用的雲原生Carrier DevOps Builder獲SDN NFV全球大會“奧斯卡”大獎。
未來三年，中興通訊將藉助“5G先鋒”的領先者優勢，聚焦運營商市場，聚焦主業，繼續保持高強度研發投入，堅持技術領先，打造有核心競爭力的主營產品和業務，提升主流市場、主流產品的市場佔有率，不斷提升客戶滿意度，實現雙贏。中興通訊將聚集一流人才、合規和內控作為公司發展的根本，同時保持對新技術的持續跟蹤和新模式的不斷探索，從而實現公司在5G時代行業地位的穩固提升。
美國知名證券零售商和投資銀行美林證券於2017年12月發佈報告表示，看好中興通訊在未來從5G網絡佈局中受益。鑑於行業內能滿足國內運營商嚴格5G要求的設備商極少，擁有技術領先優勢的中興通訊將成為5G時代的贏家。與華為相比，作為國內最大的上市通訊設備供應商，中興通訊更受投資者親睞。
附圖：中興通訊。從中興通訊的日線圖來看，這個階段的高點下行，a-b-c三波段的基本結構雛形，至於未來能否拓展而為新生推動走勢並創下新高，從目前的走勢觀察，具備這種可能性。但鑑於中興通訊體量較大，價格彈性有限，28元之後的上行走勢並不一定一步到位，而大概率呈現迂迴曲折狀，所以，該股回補前跳空缺口之後，應有低吸機會。不追高，長期潛伏，或是優勢策略。
光纖光纜
光纖光纜是光傳輸的基礎媒介，在4G行業景氣下整體收入實現快速增長。5G將再次帶動2018—2019年國內光纖行業需求，預測2019年國內光纖需求量同比增加5% 、2019年增加11%。A股核心個股：亨通光電、烽火通信。
八、光器件
5G相對於4G而言，對光傳輸器件的傳輸速率的要求會出現成10倍以上的增加，而生產光傳輸器件的國內廠商中，其技術普遍只能滿足中低端的傳輸速率的要求，高傳輸速率的光傳輸器件技術基本被國外發達國家廠家所壟斷。受益標的：中際旭創、光迅科技。
2018年3月14日星期一
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