走貨順利淡季旺銷 多家白酒企業繼續提價
藍色經典調價
洋河藍色經典全線提價放出最新消息。根據酒業媒 體糖酒快訊報道，自2018年7月1日起，海之藍提價60元/箱，天之藍提價100元/箱，夢三提價110元/箱，夢六提價140元/箱，夢九提價600元/箱。提價主要針對的是終端零售價，按此計算，單瓶漲幅海之藍上漲10元/瓶，天之藍上漲16.67元/瓶，夢之藍M3上漲27.5元/瓶，夢之藍M6上漲35元/瓶，夢之藍M9上漲150元/瓶，呈現出越高端漲幅越高的趨勢。
對於洋河此次提價的原因，經銷商普遍認為是由消費增長引導。洋河股份在業績說明會上也表示，從銷售量看，海之藍、天之藍、夢之藍分別佔藍色經典銷售量的比例大約為65：20：15，銷售額分別佔藍色經典系列的比例大約為40：30：30.2017年，夢之藍銷售額和銷售量中大部分為夢三和夢六，夢九的佔比較小，但夢九有上升趨勢。
去年以來洋河多次上調出廠價和終端建議零售價，業界認為洋河此前數次恢復性調價對企業的業績起到了提振作用。對於未來的價格趨勢，洋河股份在近期接受調研時表示，洋河一直堅持“小步慢跑”的價格策略，去年實行價格雙軌制，對量進行了一些控制，價格也進行了小幅提升。提價是整個行業的大趨勢，未來洋河會根據市場和企業自身情況需要採取相應的價格策略。
淡季現提價潮
不止洋河，多家次高端白酒和區域白酒企業都在近期相繼宣佈了提價消息，西鳳、古井貢、口子窖等近日也傳出漲價計劃。
根據酒業媒 體消息，針對流通渠道，口子窖5年上調10元/瓶，口子窖6年再次上調10元/瓶，口子窖10年上調30元/瓶，口子窖20年上調30元/瓶。古井貢也發文，旗下包括獻禮版每箱(規格1*4)上調20元，古5每箱上調40元，古8每箱上調80元，古16每箱上調240元。
西北的老四大名酒之一的西鳳酒也宣佈旗下幾乎全線產品自5月起執行新價格，涉及原產品價格不再執行。官方透露，此次上調價格的幅度在5%-15%之間。
廣發證券分析師指出，徽酒兩家龍頭口子窖和古井貢酒僅提高終端零售價。目前口子窖線下標價已提升，但受庫存影響目前成交價還未明顯上漲，預計端午節後漲價將陸續傳導到消費者；此輪漲價幅度較大，或是徽酒龍頭測試市場升級程度、消費者對價格接受程度的措施，若市場反應良好或將進一步提高出廠價。
分析師指出，高端酒價格維持高位穩定，高端酒銷售持續向好，同時疊加包材價格上漲，這些因素推動白酒行業在淡季開啟新一輪提價潮。白酒公司淡季提價、挺價，推動經銷商積極性提升，為下半年旺季做準備。
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瀘州老窖（個股資料 操作策略 股票診斷）
瀘州老窖:產品結構持續升級,現金流情況良好
瀘州老窖 000568
研究機構：廣發證券 分析師：王永鋒,盧文琳 撰寫日期：2018-04-17
公司2017年淨利潤同比增長31%,國窖收入同比增長50%以上
2017年公司實現收入103.95億元,同比增長20.50%,實現淨利潤25.58億元,同比增長30.69%,EPS1.80元。從產品結構來看,以國窖為主的高檔酒收入46億元,同比增長59.18%;以特曲、窖齡為主的中檔酒收入29億元;同比增長3.02%,低檔酒收入同比下滑3.50%。從銷售區域來看,2017年華中華北地區收入同比增長186%、46%,是公司收入增長主要來源,這與公司積極開拓市場,招商順利密切相關。
受結構提升和提價影響,2017年公司毛利率達71.93%,較去年增加9.50個百分點;期間費用率較去年增加3.27個百分點,其中銷售費用率增加4.66個百分點,主要是因為公司加大市場營銷力度。2017年淨利率25.03%,較去年增加1.55個百分點。
2017年末公司預收款項19.57億元,較年初減少8.86億元。全年公司銷售商品、提供勞務收到現金124.21億元,同比增長53.48%;經營活動產生的現金流量淨額為36.93億元,同比增長34.33%。從預收和現金流情況來看,公司經營情況和銷售情況良好。
公司十三五目標重回行業前三,預計一季度利潤同比增長50-60%
1、公司目標在十三五末重回行業前三,在十三五之後要奮力實現三個百億目標,即國窖系列要超百億,特曲、窖齡、頭曲、二曲為主的中高端酒要破百億,養生酒和創新酒板塊要衝百億。
2、預計今年國窖仍將保持50%以上增長,仍是公司收入主要增長來源。公司公告預計2018年一季度收入同比增長25%以上,實現淨利潤11.96-12.76億元,同比增長50-60%。結合終端調研情況,我們預計國窖1573今年仍保持50%以上增長,是公司收入主要增長來源。目前國窖1573經銷商庫存大約一個月左右,屬較低水平,經銷商利潤較好,整體積極性較高。同時公司通過直控菸酒店等終端渠道,提高渠道掌控力,為國窖1573未來中長期發展打下良好基礎。
盈利預測及投資建議:我們預計未來中高檔酒銷售仍較快增長,提升公司產品結構。同時公司加大營銷力度,費用較快增長。預計公司2018-2020年EPS 分別為2.36/3.10/3.92元,對應PE為26/20/16倍,維持買入評級。
風險提示:食品安全事故;公司積極拓展下沉渠道,相應的銷售人員工資,營銷費用均會較快增長,業績可能不達預期。
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廣譽遠（個股資料 操作策略 股票診斷）
廣譽遠:中華老字號煥發新活力,傳統中藥+精品中藥+養生酒三駕齊驅重駛發展快車道
廣譽遠 600771
研究機構：東興證券 分析師：張金洋 撰寫日期：2018-05-18
東盛集團債務問題已解決,公司作為集團核心將迎來發展機遇期。2013年前大股東東盛集團陷入債務危機而無暇顧及公司發展,待2013年債務危機基本解除後,逐漸騰出手來將廣譽遠作為集團核心重點發展,經過兩年蟄伏,2016年公司營收實現翻倍增長,進入加速發展的快車道。並於2016年以定增方式向東盛集團等收回其合計持有的子公司山西廣譽遠40%股權,2017年1月又利用募集資金向山西廣譽遠注資,持股比例由之前的55%上升至96.03%,顯著增厚公司淨利潤和淨資產規模,奠定了公司未來發展的堅實基礎。此外,公司在2017年12月完成了第二期員工持股計劃(佔公司總股本1.76%),彰顯公司和員工對未來發展信心。
公司盈利預測及投資評級。預計2018-2020年公司分別實現營收18.32、27.02和37.55億元;實現淨利潤4.47、6.60和9.24億元;EPS分別為1.23、1.83和2.58元;對應PE分別為43x、29x和21x。我們認為公司在未來2-3年大概率會迎來爆發式增長,龜齡集酒未來有望成為公司長期持續高速增長的強勁動力,看好公司長期發展,當前時點給予“強烈推薦”評級。參照可比公司(片仔癀等)估值水平,考慮到公司的雙品牌及大股東及其管理團隊的敢於擔當且極具執行力,給予公司一定的估值溢價(18年60X),目標價74元。
風險提示:定坤丹、養生酒推廣不及預期。
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順鑫農業（個股資料 操作策略 股票診斷）
順鑫農業:18Q1牛欄山繼續保持高增,公司迎來拐點時刻
順鑫農業 000860
研究機構：國信證券 分析師：陳夢瑤 撰寫日期：2018-05-07
2018Q1收入增長3.37%,淨利潤增長94.61%。
公司公告2018Q1年實現營業收入39.73億元,同增3.37%,歸屬上市公司股東淨利潤3.66億元,同比增加94.61%,扣非淨利同增94.80%,摺合EPS0.64元,公司淨利潤增速遠高於收入增速。2018Q1銷售費用率9.20%,同減4.19pcts,管理費用率6.44%,同減0.61pcts,財務費用率1.03%,同減0.13pcts,費用控制趨於合理。2018年Q1公司經營活動產生的現金流量淨額47.87億元,同比微增2.33%,銷售商品提供勞務收到的現金8.74億元,同增34%。2018Q1公司整體毛利率43.15%,同增4.94pcts,淨利潤率9.19%,同增4.25pcts。18Q1年預收賬款37.01億元,同增54.03%,營業收入+預收賬款變動同比增長22.9%。2018Q1資產減值損失282.67萬元,同減42.93%,系應收款項收回壞賬準備計提減少。2018Q1稅金及附加5.5億元,同比增長42.13%,系白酒企業消費稅增加所致,母公司存貨12.33億元,同比減少5.66億元,顯示出公司高週轉發展的趨勢。
公司迎重大人事調整,順鑫集團層面或將啟動國企改革。
4月9日,公司聘任安元芝為公司總經理,現任順鑫集團黨委副書記、經理李穎林將出任順鑫農業董事長。加之公司先前已經上報國資委國資運營公司方案,調整後或以順鑫集團層面來運營,類似小國資,自主性很大,此外投資、收併購、股權激勵權限都會下放,值得一提的是,此方案涉及員工持股、混改、市場化的經營和激勵,會考慮管理層持股。同時公司希望牛欄山在2020年之前達到百億規模,為此不排除甚考慮併購等方式,未來甚至可能考慮剝離肉製品業務,剝離後形成上市公司總部-牛欄山事業部-各地分子公司的模式,形成更適宜牛欄山擴大發展的管理架構。我們預計隨著未來國企改革方案的落地,順鑫在體制上、人員激勵上都會有較大的變化,老牌國企將煥發新的生命力。
盈利預測與評級。
公司母公司利潤表反應酒肉業務情況,扣除肉7.4億(17年年報季平均),預計18Q1收入約為31.1億,H1有望突破50億收入大關,我們看好牛欄山繼續保持高速增長,同時公司長期受益於北京國企改革,預計18-20年歸母淨利潤5.77/7.81/9.96億元,EPS1.01/1.37/1.74元,維持買入評級。
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伊力特（個股資料 操作策略 股票診斷）
伊力特:17Q4主業收入彈性凸顯,18年有望延續加速改善勢頭
伊力特 600197
研究機構：國金證券 分析師：申晟,于傑 撰寫日期：2018-03-12
Q4疆內外業務收入彈性均大幅開啟,疆內收入+23%、疆外收入+117%:單四季度公司白酒業務實現收入6.21億元,同比+41.55%;其中,Q4疆內白酒收入同比+22.66%,疆外白酒收入同比+116.55%。上海卓君、浙江商源、四川華龍祥以及品牌運營中心是下半年以來疆外業務增長的最大推手,尤其是新經銷商華龍祥由於Q3才新加入,Q4貢獻環比Q3大幅提升。
Q4低毛利物流業務收入較少未對毛利率產生影響,廣告投放增大推高費用率:由於低毛利的物流業務在Q3貢獻較多,導致Q3單季度毛利率降低,而Q4白酒業務收入佔比高達98%,拉伸單季度毛利率重回50%左右的正常水平。費用率方面同比去年提升2.31ppt,主要是因為:(1)公司於Q4在央視7套、9套投放廣告,(2)由於經營目標完成,公司在管理費用中計提了管理層績效獎金,管理費用中“職工薪酬”項同比大增181%。2017年績效激勵獎金規模顯示伊力特改革後的現金激勵措施也足夠優秀。
預計2018年基本面大概率迎來加速改善,公司站在衝擊行業第二梯隊的新起點:2017年,銷售層面實現了品牌運營公司的正式運營及新大商——華龍祥的加入。我們預計2018年公司走出疆外的腳步將提速,將有望在更多區域取得突破。我們認為伊力特的基本面將在2018年迎來加速改善,公司的種種改革動作將在今年逐漸顯現,2018年將是伊力特體現改革效果、涅槃重生並衝擊國內白酒行業第二梯隊的新起點。
預計18-20年收入為24.5億元/29.4億元/34.1億元、分別同比+28%/20%/16%,歸母淨利分為4.68億元/5.80億元/6.90億元,分別同比增+33%/24%/19%,摺合EPS分別為1.06元/1.31元/1.56元,目前股價對應PE為20X/16X/14X,維持“買入”評級。
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山西汾酒（個股資料 操作策略 股票診斷）
山西汾酒:業績符合預期,區域聚焦發展
山西汾酒 600809
研究機構：國信證券 分析師：陳夢瑤 撰寫日期：2018-05-07
業績符合預期,盈利能力優化
2017年實現營收60.37億元同增37.06%,歸母淨利潤9.44億元同增56.02%,實現EPS1.09元。其中17Q4收入11.82億元同增17.64%,淨利潤1.39億元同減10%,主因目標提前完成控制發貨節奏及費用確認較多;18Q1收入32.4億元同增48.56%,歸母淨利潤7.1億元同增51.82%,業績符合預期。17Q4末預收款9.12億元同增69.6%,環增4.1億元,18Q1應收票據32.7億元同增34.37%,環增10.8億元,17/18Q1分別實現銷售收現59.69億/21.51億元,同增33.85%/62.15%,現金良好。17年銷售費用率17.9%同增0.3pct,18Q1為17.7%,同減1pcts,17/18Q1管理費用率均同降約1pct,前期投入效用釋放,費用率改善。17/18Q1淨利率為16.6%/23.6%,同增2.1/0.9pcts,盈利能力優化。
兩頭產品增速領銜,配製酒有望改善
公司2017年毛利率69.8%,同比提升1.2pcts,2018Q1毛利率70.9%,產品結構升級效果明顯。公司以兩頭產品青花汾和玻汾帶動中間產品老白汾和商務汾酒發展,2017年中高價白酒收入37.41億元,同增33.24%,且毛利率74.7%同增2.7pcts,預計青花汾酒2017整體銷售增長50%以上;低價白酒收入20.18億元,同增46.74%,預計玻汾同增35%以上;配製酒收入2.22億元,同增28.06%,毛利率同增19pcts至60.9%逼近低價酒的62.35%。2018Q1中高價白酒收入20.7億元,同增43.5%,低價收入同增65.7%,配製酒收入同降2.3%。在公司的配額供應的控制下,18年Q1銷售仍靚麗,中高端產品銷量持續增加,竹葉青銷售體系併入汾酒公司後,2017年實現約2億收入,18年有望翻倍增長。
Q1省外收入增長迅速,聚焦發展仍有空間
在渠道上,17年著力打造渠道基礎建設驅動業績增量,總部監控的渠道終端數量由2017年初的1.9萬多家飆升至年底的17.4萬家,預計2018年要達到30萬家。銷售區域方面,2017年省內市場收入35.7億元同增45.8%;省外市場收入24.1億元,同增26.37%。2018Q1省內收入19.0億元,同增46%,省外收入13.3億元,同增52.5%,實現更快增長。公司選擇了16個潛力市場、均為千萬級地區城市為主的聚焦式發展,並確立4大板塊市場(以山西為核心的根據地市場、以京津冀核心的華北市場、以河南山東為核心的豫魯市場以及以陝西內蒙為核心的西北市場)佔比整體銷售90%以上,重點建設省外市場,深耕優勢市場,2018年銷售目標河南10-11億(17年約5億),山東8億(17年3.2約億),河北2.3億(17年1億),京津冀13.5億,重點省區要求增長100%以上,所有省區均要求至少增長30%以上,同時要求增加進店率。以青花汾作為核心產品,依靠其省外高佔比和高增速拉動產品結構持續優化,2018年計劃省內外佔比將達到5:5,省外佔比仍有較大提升空間。
內部激勵量化,全年高增確定性強
集團明確了用兩年完成三年考核目標的發展節奏,在內部激勵機制上持續定量優化。高管採用組閣式聘任後人員機制更靈活。2018年汾酒集團營業收入計劃實現190億元,增幅11.76%,其中酒類收入規劃實現94億元,同比增長32.04%,力爭實現100億元,酒類利潤總額規劃實現19億元,增幅111.11%,力爭實現20億元。在集團高目標下,預計股份公司實現營收90億,同增近50%,考慮挺價預期及產品體系上移,業績表現將更為樂觀。預期公司持續發力產品高端化、渠道鋪陳、省外擴容,18年有望提前完成國資委業績考核目標。
盈利預測與估值。我們看好公司產品升級、區域深耕、混改提效後獲得持續高增長,預計公司2018-2020年EPS分別為1.82/2.51/3.25元,對應30/22/17倍PE,維持“買入”評級。
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貴州茅臺（個股資料 操作策略 股票診斷）
貴州茅臺:系列酒高增長,價格基本平穩
貴州茅臺 600519
研究機構：國海證券 分析師：餘春生,陳鵬 撰寫日期：2018-05-07
茅臺酒銷量微增,系列酒高增長。分產品看,2018Q1茅臺酒收入157.7億元,同比增長27.5%,一季度發貨量約7500噸,同比微增。系列酒一季度收入16.9億元,同比增長74.5%,2017年公司將系列酒由原有的34個品牌277款產品削減到11個品牌96款產品,精簡產品線聚焦核心產品,品鑑會覆蓋超30萬人次,系列酒經銷商增至2000家,2018年系列酒目標銷量3萬噸,銷售目標含稅收入80億元。
2018業績穩健,價格總體平穩。2017年茅臺酒銷量同比增長32%,系列酒銷量同比增長172%,在量價齊升的帶動下,收入同比增長接近50%。2018年飛天茅臺銷售計劃為2.8萬噸以上,預計2018年發貨量仍有增長,疊加2017年底均價提升18%,加上系列酒貢獻增量,預計2018年收入增長30%左右。公司2017年底提高出廠價,提價時點在春節旺季之前,穩定價格難度大,春節期間價格穩定在1499元,但旺季限購和缺酒依然普遍,近期批價再次回升至1600元左右,渠道庫存僅15天以內,在公司控價的背景下,價格總體平穩。
毛利率基本持平,財務指標穩健。2018Q1公司毛利率91.7%,同比基本持平,主要是直銷比例下降。2018Q1預收賬款131.7億,同比下降30.6%,環比下降8.7%,主要是公司自2017年初實施月度發貨及審核發貨政策,累積的經銷商提前打款有所下降。經營性淨現金流49.4億,同比下降19.1%,主要是當期支付稅費140.3億元。總體來看,公司各項財務指標穩健。
投資建議:預計公司2018-2020年EPS分別為29.57元、37.39元、43.20元,對應PE分別為23X、18X、15X。公司是高端酒龍頭,受益消費升級,茅臺酒量價齊升,系列酒快速增長,維持“買入”評級。
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