擬75億收購噹噹100%股權
4月11日，海航科技(時稱天海投資)公告稱，擬通過發行股份及支付現金方式，購買北京噹噹網信息技術有限公司(下稱噹噹網)100%股權及北京噹噹科文電子商務有限公司(下稱噹噹科文，下與噹噹網合稱為標的公司)100%股權。
收購預案披露，本次交易標的公司預估值為75億元。海航科技將以6.23元/股價格發行股份的方式支付40.6億元，以現金方式支付34.4億元。
海通證券作為本次交易的獨立財務顧問參加了此次媒體說明會。海通證券高級副總裁陳瑨在媒體說明會上說，重組後俞渝、李國慶擬不再擔任噹噹的董事以及高度管理人員，會逐步退出對公司層面實際業務管理，不參與公司層面的日常經營管理決策。
負債併購是否將加劇海航科技財務風險？
據公開資料顯示，海航科技成立於2016年12月，是海航集團的產業控股集團。而其“前身”天海投資，則主營業務是航運。
2016年12月，海航科技邁出科技轉型第一步。公司以60億美元的價格全資收購全球領先的技術與供應鏈服務商——英邁國際，並對原有航運業務的子公司進行了剝離。海航科技作為海航科技集團旗下的核心上市公司平臺，也成為了海航集團戰略轉型的生力軍。
此外，海航科技的內生增長業務也快速發展，根據2017年財報顯示，海航客機戰略轉型科技行業的三大全新業務包括海航雲集市、海航雲以及科創相關產品。
不過，由於2016年底以60億美元、被業內稱作“蛇吞象”全資收購英邁國際。其債務一直不容樂觀。據相關數據顯示，目前，海航科技的負債率已經高達85.44%。
此次發佈會上，對於高負債率的疑問，海航科技回覆稱，目前經營良好，銀團並沒要求提前歸還貸款，且有海航集團兜底進行財務支持，不會縮減經營規模。
75億收購噹噹是否價格偏高？
在本次交易中，標的公司75億元對價一度遭到質疑，因為在2016年9月，噹噹網以5.56億美元的市值進行了私有化退市，按照當時美元兌人民幣匯率計算約人民幣37億元，而一年半後，噹噹的估值就增加一倍。
對於市場上普遍關注的當當網估值偏高的質疑，海航科技在此次媒體說明會解釋稱，標的公司的最終交易價格以評估機構確定的標的公司100%股權的評估值為作價參考依據，在遵照相關法律法規要求的前提下，按照市場化的原則，經交易各方友好協商確定的結果。
公司表示，因電商公司普遍擁有“輕資產”的特性，市場對電商的估值一般採用收益法或市場法，而無論是從收益法或市場法來看，噹噹估值的市銷率和市盈率均低於市場平均。從以往發生併購標的為網絡電商公司的案例來看，市場平均市銷率超過2倍，靜態市盈率超過40倍。類似的，如果選取可比境外電商企業的相關指標對比分析可以看到，行業平均市銷率約3.5倍，行業平均市盈率約33倍。而本次收購中，噹噹網的市銷率和靜態市盈率分別只有0.73倍和20倍。
為何牽手噹噹？
提到噹噹，不得不有種老牌電商的感覺，不過曾經的電商巨頭也逃不過“被拋棄”的命運，1999年噹噹正式起家，從早期的網上賣書拓展到網上賣各品類百貨，包括圖書音像、美妝、家居、母嬰、服裝和3C數碼等幾十個大類，數百萬種商品，後逐步擴展至全品類電商零售平臺，並於2010年赴美上市，曾被稱作“中國的亞馬遜”。那麼為何在20年後落得被收購的命運？
電子商務研究中心主任曹磊認為，噹噹長期相對單一的商業模式對抗不過阿里、京東等對手的陸海空全面發展的戰略，“噹噹的商業模式太滯後，在新型電商模式和業態上又缺乏佈局。”
噹噹崛起的那幾年還處在電商發展的風口，狀態相當理想。據公開資料顯示，當前電商行業龍頭之一的京東在2008年的銷售額僅為噹噹的75%。
然而十多年來，網上購物的用戶需求已經發生了巨大變化，在其他領域沒有被滲透時，圖書作為日常用品首先被用戶接納，一定程度上是紅利的優勢成就了當當。“現在的用戶需求在升級，無論是新零售、跨境電商都是在挖掘更多的消費場景。顯然，長期固步自封的當當已經很難獲得新的機會了。”曹磊表示。
那麼為何海航會收購噹噹？
海航科技集團有限公司董事長童甫說，“海航會堅定推進數字化戰略，無論是航旅數字化的HiApp，還是和英邁合作、提供雲增值服務的雲集市平臺，又或是和噹噹將來在電商、供應鏈甚至用戶體系等的融合協同，都是在紮實轉型。”
其實不難看出，噹噹在電商、供應鏈方面的優勢還是極具海航認可的。業內人士認為，對海航來說，噹噹作為文化電商獨角獸，可以支撐海航在文化產業領域的投資佈局，同時提供了一個龐大的線上流量入口，併購噹噹正是海航整合資源、觸達線上用戶流量的戰略性舉措，同時，噹噹在電商領域有著深厚的運營經驗，大數據、雲計算、AI等技術落地成熟，可以很好地賦能海航旗下科技業務板塊。
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