河北省石家莊市正定新區，是常山藥業（300255.SZ）的所在地。因公告“全國ED（即勃起功能障礙）患者數量達1.4億”，高管又掐點減持股票，這家當地的上市藥企近日被推至輿論的風口浪尖。目前，常山藥業遭證監會立案調查，面臨暫停上市風險。
常山藥業前身為河北常山生化藥業有限公司，創建於2000年9月。公司自創立時起始終致力於肝素系列產品的研發、生產和銷售，經過多年的發展，逐步確立了在國內肝素原料藥及肝素製劑領域的地位。
肝素原料藥領域市場化程度較高，國內佈局這一領域的上市公司及實力企業較多。常山藥業的主營業務長期依賴這一領域，給公司轉型帶來了壓力。
不過，常山藥業將面臨強大的競爭對手，美國輝瑞、白雲山（600332.SH）等巨頭均在這一領域深耕多年。有市場人士指出，未來偉哥市場的競爭勢必更加激烈。
面臨被暫停上市風險
常山藥業於5月23日開市起復牌，然而股價卻急轉直下，盤中一度下跌幅度達9.68%，截至當日收盤，股票下跌8.49%，報收6.90元，動態市盈率35.5倍。次日，常山藥業再次下跌1.01%，報收6.83元。25日，常山藥業又下跌3.22%，報收6.61元。
市場上不及預期的股價表現，外界指與公司最近的公告有關。5月16日，常山藥業發佈公告稱，公司全資子公司常山生化藥業（江蘇）有限公司於近日收到江蘇省食藥監局頒發的《藥品GMP證書》，該證書認證的車間為固體制劑車間，生產品種為枸櫞酸西地那非片劑。
公開資料顯示，枸櫞酸西地那非也叫萬艾可，中文簡稱“偉哥”。談及本次《藥品GMP證書》的獲得對上市公司的影響，常山藥業指出，說明公司枸櫞酸西地那非片劑生產質量管理體系符合《藥品生產質量管理規範》，可以正式投產並上市銷售。
上述公告一經發出，立即在市場上引發爭議。同日，常山藥業收到深交所《創業板問詢函【2018】第202號》，要求針對公告中的數據進行補充披露，市場數據的來源和準確性。
此外，常山藥業還指，公司證券部亦查詢到某證券2017年2月發佈的關於枸櫞酸西地那非市場空間的預測，報告中預測“中國ED患者人數約1.27億”。
關鍵是，常山藥業稱，對於上述關於枸櫞酸西地那非市場空間的預測，公司證券部未向報告撰寫方諮詢其數據來源以及計算方法，未對其數據是否準確進行核實。
就在公告發出後的5月16日、5月17日，常山藥業的二級市場股價出現連續兩個漲停板，成為短線市場中的明星品種。而常山藥業高管恰在此敏感節點“掐點”減持套現，引發外界質疑。
據披露，5月17日，常山藥業控股股東高樹華、高樹華之女高會霞、公司董事丁建文和公司副總經理黃國勝，均以集中競價交易的方式，分別減持了675萬股、259萬股、50萬股和24.75萬股，減持均價分別為8.70元、8.66元、8.68元和8.69元。
經此計算，高樹華、高會霞、丁建文和黃國勝分別套現5872.50萬元、2242.94萬元、434萬元和215.08萬元。不過，常山藥業指，黃國勝減持數量超出減持計劃披露的數量2531股。
“造成此情況的原因是其股票交易軟件提示了可賣數量，黃國勝認為此提示數據與此前披露的減持計劃數量一致，因此錯誤地委託了賣出數量。”常山藥業表示，黃國勝意識到錯誤操作後，已主動將超額減持部分的收益上繳公司。
一連串的“巧合”引起了監管層的關注。5月21日，常山藥業收到證監會下發的《調查通知書》（編號：冀證調查字 2018023 號）。調查通知書內容為，“因你公司臨時報告涉嫌信息披露違法違規，根據《證券法》《證券投資基金法》《期貨交易管理條例》等有關法律法規的規定，現決定對你公司立案調查。”
劉國華指出，上述公告披露之後，誤導了一些投資者，在大量的投資者買入之後，常山藥業的高管隨即在5月17日同一天進行減持，“這裡面是否存在內幕交易等情況，還需要證監會做進一步調查。”
5月22日，常山藥業發佈關於公司股票可能被暫停上市的風險提示公告，“公司將按照相關要求，每月至少披露一次風險提示公告，說明立案調查的進展情況和公司股票可能被暫停上市的風險。”
佈局謀轉型
此次常山藥業的一切風波，始於枸櫞酸西地那非片劑。
常山藥業指，公司已取得生產枸櫞酸西地那非片所需的相關審批文件，但新產品市場規模、推廣進度和市場份額可能低於預期，未來產品銷售情況具有較大不確定性，同時也存在該產品市場競爭加劇的風險。
“枸櫞酸西地那非片產品是公司在肝素系列產品外新開發的產品，將成為公司新的利潤增長點。”常山藥業指。不過，當前中國的“偉哥”市場已成紅海，常山藥業想從中分一杯羹，似乎並非易事。
深交所在發給常山藥業的問詢函中亦要求其補充披露，“結合現有產品的銷售規模和市場份額，充分提示你公司產品面臨的市場風險，包括但不限於原研藥專利到期後市場競爭加劇，市場規模、推廣進度和市場份額低於預期等。”
常山藥業指出，枸櫞酸西地那非藥品原研廠家是美國輝瑞製藥有限公司，其在中國區域的專利權利已於2014年到期，但其仍然佔據主要市場份額。
目前除了輝瑞外，市場銷售的枸櫞酸西地那非片主要來自於廣州白雲山和江蘇萬邦。其中，2017年度廣州白雲山枸櫞酸西地那非片銷售3963.50萬片，收入5.63億元。此外，國內尚有多家廠家準備生產枸櫞酸西地那非片，後期該產品的市場競爭面臨加劇的風險。
事實上，常山藥業佈局枸櫞酸西地那非，亦有來自公司自身發展的壓力。
作為國內少數擁有完整肝素產品產業鏈、能夠同時從事肝素原料藥和肝素製劑藥品研發、生產和銷售的企業，常山藥業主要肝素類產品有肝素鈉原料藥、肝素鈉注射液、依諾肝素鈉原料藥等。
當前，在肝素原料藥領域，行業市場化程度較高，競爭頗為激烈，如果市場需求情況發生變化或者市場銷售拓展不力，將會對企業經營產生不利影響。
而常山藥業的主營業務長期依賴這一領域。2017年報指，目前佔公司主營收入10%以上的產品有肝素鈉原料藥和低分子量肝素鈣注射液兩個品種。分產品來看，肝素系列產品依然是公司的主要業績支撐。
2017年，常山藥業營收達14.20億元，同比增長26.98%，其中低分子肝素製劑、普通肝素原料藥、低分子肝素原料藥和普通肝素製劑營收分別為8.78億元、4.31億元、9622萬元和1067.75萬元，分別佔據總營收的比例為61.8%、30.38%、6.78%和0.75%。
雖然營收錄得增長，但部分產品營業成本增速亦較高。年報指，普通肝素原料藥的營業成本增長了79.03%。
此外，2017年，常山藥業的銷售費用和管理費用均持續增加。其中，銷售費用達5.03億元，同比增長36.72%，“主要是本期諮詢費、職工薪酬及宣傳費用增加所致。”
此外，管理費用達1.47億元，同比增長26.13%，“主要是公司本期研發投入、職工薪酬及差旅費增加所致。”
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