全球投資者最關注的7個問題——巴菲特股東大會精華版

這一次，88歲的巴菲特說了什麼？

巴菲特一開場便稱讚搭檔芒格做的任何事情都比自己成功，隨後便將話題引向伯克希爾·哈撒韋公司最新公佈的2018年一季度財報。根據財報，該公司一季度歸屬於股東淨虧損11.38億美元，2017年同期盈利40.6億美元，為9年來首度虧損；歸屬A類股股東虧損6.92億美元，去年同期盈利24.69億美元。

對此，巴菲特表示，“所有這些出來的數字並不是完完全全展示我們商業或者生意上進行實際的狀況，而是我們現在營業出來的結果。”

據介紹，巴菲特股東大會，即伯克希爾·哈撒韋股東大會，是投資界一年一度的盛會，在每年五月的第一個星期六召開。

每年，投資者僅有兩次機會能夠看到或聽到“股神”巴菲特對下一波投資機會和股市行情的看法：一次是他為伯克希爾·哈撒韋股東所撰寫的“致股東信”中，還有一次就是公司股東大會上發表的演說。

今年的巴菲特股東大會是在巴菲特的故鄉，也是伯克希爾哈撒韋的總部所在地——美國奧馬哈召開。

在開場演講中，巴菲特用個人經歷解釋了他的投資邏輯。

怎樣去思考投資？不要去預測正在經歷什麼，要從長期看

巴菲特介紹了自己在1942年的一筆投資，當時是美國參加第二次世界大戰後三個月，“那個時候我們節節敗退，而當時報紙的頭條一直都是很多的壞消息。美軍已經敗退到了澳大利亞，那個時候的股市也已經清楚地反映了戰爭的情況。”

但是當時有一支股票，Cities Service，是優先股，84美金的價格。巴菲特買的時候是38又四分之一美金，在買了三股後，該公司股價跌到了37美金。巴菲特在40美金時就拋售了這隻股票，並未等到該股漲到200美金。

“我當時總共賺了5塊2毛5。我想說什麼？”巴菲特說，做投資時應該考慮美國的商業在未來會怎麼樣，在你的人生會怎麼樣。“在買股票方面、在你一生的投資行為當中，只需要有這樣一個宗旨，就是長期的堅持，你知道你做的是什麼”。

為什麼不買黃金？

不買黃金是巴菲特一貫的投資理念。在開場演講中，他說如果1942年用一萬美金投入股市，什麼都不用做，一萬美金會轉換到五千一百萬，但如果當時聽了小道消息，把這一萬美金拿來買三百盎司的黃金，那今天仍然只有三百盎司的黃金，跟1942年的時候一模一樣，而今天三百盎司的黃金大概只值四萬美金左右。“你可以做珠寶等等，但它不是投資，永遠都不會產出任何的實物。我希望，這個資產是能夠有產出的，能夠不斷地進行再投資，不斷地讓我去進行更多的投資。”

問答環節：全球投資者最關注的7個問題都在這兒

如何看待中美貿易戰？巴菲特：犧牲世界經濟打貿易戰是不明智的

5月４日，巴菲特在美國內布拉斯加州奧馬哈市舉行的中美投資者論壇上表示，中國經濟幾十年來取得的發展是一個“奇蹟”，旗下公司將擴大在華投資。

在股東大會上，再次被問到如何看待中美貿易戰時，巴菲特的回答是：“兩國一直在尋求雙贏局面的過程中找平衡點，但現在我們之間出現了匹配問題。在未來很長的時間內，中國和美國都會是世界的超級強國。我們不應該犧牲世界經濟和兩國貿易前景的繁榮來打這場貿易戰，這是不明智的。”

在談到對於中國的投資時，巴菲特表示，伯克希爾·哈撒韋在中國是有投資的，而且做得還不錯。但他同時也稱，要動用較大的資金投資在美國之外的地方還是比較困難的。

“在某些市場之中，你如果不熟悉那個市場的話，你要進行工作是非常困難的。所以我們講了要找80億、90億或者10億以上，在美國之外要投資的話，其實我們覺得是比較有問題的。比如在英國和歐洲，如果在公司賺了3%的話，就必須要跟國家的監管單位進行報告。那個時候是不是有人追隨我們，或者又產生了一些公眾的關注，也可能會有一些比較大的問題。”巴菲特說。

芒格也表示，美國的很多投資人錯過了中國的機會，當然他們對現在的觀感還不適應，換句話說投資中國看起來太複雜、太難了。“中國的市場跟我們的情況是不一樣的。但是你說的沒有錯，這些投資人應該把他的觀點再移向中國。”

巴菲特補充表示：“對於我們公司的規模來說，如果投資小的體系比較好。比如中石油，原來講過，我們買了大概14%，結果政府並不知道，後來我們還是賣了。查理一直在鼓動我，說你一定要在中國開始。當然我們在中國已經試圖做了好幾次的運作。”

回應富國銀行醜聞：還是一個經營得不錯的公司

富國銀行曾因被曝大量虛假賬戶而陷入危機，巴菲特也在去年稱這是一個驚人的錯誤，是糟糕的銷售激勵帶來的結果。

去年富國銀行的股價下跌6%，而競爭對手如摩根大通、花旗等銀行均有兩位數的增長。從去年開始，巴菲特不斷減持他曾經稱希望持股一萬年的富國銀行。

2018年4月20日，富國銀行被處以10億美元罰款，這也促使投資者們迫切希望瞭解巴菲特在此問題上的表態。

巴菲特表示：富國銀行的問題來自於激勵機制。富國銀行在金融組織以及投資立場上犯了一個極大的錯誤，有一些沒有辦法體現在收入上，但是他們已經及時糾正了。除了這一次的問題之外，它還是一個經營得不錯的公司。所有大銀行都有這樣或那樣的問題，巴菲特不認為富國銀行的問題比其他銀行更為嚴重。

巴菲特稱，喜歡富國銀行這筆投資，喜歡CEO Tim Sloan，他在努力解決公司的問題。最重要的是，找到問題，把它們解決，讓公司變得更為強大。

蘋果股票的魅力是什麼？巴菲特：蘋果的產品非常好，會不斷增持蘋果股票

在過去，巴菲特一直避免大幅投資科技公司，並承認錯誤購買了IBM。

而在近期，伯克希爾哈撒韋公司宣佈再度購買7500萬的蘋果公司股票，進而成為了蘋果公司第三大股東。巴菲特還明確表示，買入蘋果股票是他的決定，而不是市場此前猜測的由他麾下的投資組合經理所作出的決定。

在被問及伯克希爾哈撒韋為何第三次減持IBM，同時卻繼續增持蘋果時，巴菲特說道：“我認為它們是兩家區別很大的公司，是兩種不同類型的投資決策，而我在前者的投資上犯了錯。至於後者，未來我們將會見證我到底是對了還是錯了。”

“蘋果公司本身有一些非常好的產品。不管買不買它的股份，他們絕對是值的。但它現在賣的錢是不是比它真正的價格還低？能夠購買它的股本，我覺得是非常吸引人的一件事。我非常高興，它有回購的狀況。現在我們擁有大概2250億的股份，換算一下，我們擁有它公司的5%。過一段時間後，也許我們會越來越增加，6%、7%，我們一直在購買它的股本，因為它的產品非常非常棒。你必須有非常非常特殊的一些產品，才能夠吸引到我們現在的這些購買的狀況。”

關於數字貨幣，巴菲特：虛擬貨幣將死得很難看，芒格：比巴菲特更討厭虛擬貨幣

近幾年，數字貨幣價格不斷飆升，令許多原本默默無聞的人身價倍增，但巴菲特卻沒有進行這方面的投資，並持續提及他對比特幣的不看好。

2018年1月，巴菲特在接受CNBC採訪時稱，加密數字貨幣是體面的生意，但正在發生的事情最終一定會變成一個所有人都能看到的壞結局。巴菲特在近日的採訪中表示，購買加密貨幣並不是在投資而是在投機，“這沒什麼不對的。如果你想賭一把，明天就會有人來並願意付更多的錢，這就是賭博的一種。這不是投資。”

巴菲特說，雖然人們可能會像去年那樣對虛擬貨幣市場趨之若鶩，但這種熱潮過後，糟糕的結局就要出現。這樣的交易也往往吸引騙子。

芒格則直白地表示：比巴菲特更討厭加密貨幣。

何時退休？巴菲特：處於半退休狀態幾十年了

隨著巴菲特年齡的增長，誰將最終接替他掌舵伯克希爾·哈撒韋將愈發緊迫。今年1月，當巴菲特在決定繼任者的問題上邁出一步時，他又晉升了兩位在伯克希爾公司長期任職的前執行官Greg Abel和Ajit Jain作為副董事長。

會上有投資者問道，巴菲特是否進入半退休狀態？因為他已經將投資職責移交給了Ted Weschler和Todd Combs，而且還將Ajit Jain與Greg Abel升職，讓他倆負責伯爾希爾的運營。

巴菲特表示，這幾十年來他都是這個狀態。他回答道：“Ajit Jain與Greg Abel升職後，情況並沒有大的改變，我認為，現實上，我在我最活躍的時候，就開始進入半退休狀態了。”

關於新晉升的兩位副總裁Greg Abel和Ajit Jain，巴菲特非常肯定他們的成績和能力：“他們是非常有精力，而且是充滿智慧的，每天可以帶入更多的心血。我們公司的文化以及管理是沒有太大變化的，他們做了非常超級好的工作，表現良好。”

關於半退休，芒格則表示很長一段時間，他在讀書，巴菲特就是讀讀書、打打電話，做不了多少事，“我現在希望能夠天天坐在床上休息就好了”。

如何選擇產品投資？巴菲特：投資那些會讓人親你一口的產品

在被問及如何選擇產品投資時，巴菲特回答到，有些產品把它送出去時人們都想親我一口，而不是打我一個耳光。

巴菲特舉了一個有趣的例子：看看喜詩糖果（巴菲特典型的成功投資案例），如果你住在加州，你是十幾歲的小男孩，你去到你女朋友家裡，你給了她一盒糖果，她親了你一口，其實那個時候如果送便宜的糖果是達不到那個效果的。所以，我們投資的這些產品，你想把產品送出去人們都想親你一口，而不是打你一個耳光，這是很有意思的一件事。這需要很久的分析，看看這種消費品是不是在各種環境下都能很好生存的時候再去做投資的決定，我們都是以這樣的形式進行投資。

巴菲特認為蘋果的iPhone也會帶來這樣一種風潮，這是很重要的。

反思錯過亞馬遜，巴菲特：我當時太呆，沒意識到將來會發生的事情

稍早時候巴菲特稱盛讚亞馬遜的傑夫·貝索斯是大神級人物，稱他是電子商務與雲服務的創始人。一名提問者問道，既然推崇貝索斯，那為何伯克希爾從不買進亞馬遜的股票？

巴菲特在回答時表示：“因為我當時太呆，沒有意識到將會發生的事情。”巴菲特稱：“它的股票總是看起來很貴。”他重申，認為貝索斯非常棒，“但沒想到他會達到今天我所看到的地步。”

芒格表示，事物會發展到什麼程度，並不像它表現得像它看起來那麼明顯，但他並不後悔錯過的東西。芒格稱，伯克希爾公司錯過了許多東西，但他們的“秘訣”是“完全不要去想他們”。

延伸閱讀：往屆“股神”都說了什麼

2017年：

無人駕駛車輛的發展會影響到今天的保險業嗎，會有怎麼樣的影響？

巴菲特：無人駕駛的車子對我們的汽車保險當然會有適度的影響，這可能是很長久以後的事情。可是，根據現在的一些經驗，他們早期的介紹，還有測試，都是跟這個情況息息相關的。如果他們的技術能夠讓世界更安全的話，我覺得這是件好事。

但對我們這種汽車保險公司來說，可能並不是太好的一件事。但我們如果真的已經面臨了卡車行業缺少駕駛員的情況，如果這些技術能夠提高他們安全性的話，我覺得是很受歡迎的。

你覺得哪一個公司可以讓你們投資，能夠得到你們投資的青睞？

巴菲特：我們會看在五到二十年之後的時間裡，他們還會不會具備他們現在的這種競爭優勢，這種競爭有時會不會持續這麼長的時間。另外這個公司有沒有讓我們足夠信賴的領導層和管理人員，還要看他們能不能符合我們伯克希爾公司的文化，當然還有價格因素。我們收購一個企業的時候，我們會出手很多的現金，我們會看他們在長期是不是會給我們一個很良好的表現。

可口可樂在道德這方面的做法，還有它在德國方面的做法，可能很多時候都不會受到我們的歡迎。而你作為這個公司這麼大的股東，您也對可口可樂獲得這些財富所做出的損害要負責。另外可口可樂，他們攫取了很多人的健康。

巴菲特：1982年開始我就一直沿用這樣的生活方式。所以我想說的是，可能有一些新聞告訴你這樣的一個觀點。如果你告訴我說，吃蘆筍吃西蘭花這樣的健康蔬菜可以多活一歲的話，我覺得我更願意吃巧克力吃可口可樂這樣一些食品，讓我更開心，但是少活一歲，我更願意這樣去做。而不是說徹底改變我的這樣一個飲食習慣。而且我也覺得，這是我的選擇，是我個人的選擇。如果其他人決定了，他們覺得攝入糖類是非常不健康的，他們可以鼓勵政府去禁止糖類的攝入。但是糖類和可樂，可樂中的糖類和其他食物中的糖類都是一樣的道理，我覺得可口可樂對於我來說是一個非常正面的因素，影響了整個世界，影響了整個美國。

你可以看到可口可樂在這一百多年來所做出的成就，我也不希望任何人告訴我說不能再喝可樂了

2016年：

房地產市場仍然不太穩定，您怎麼看？

巴菲特：現在的利息很低，很有吸引力，很多房地產投資者都是這樣認為，但這一點不見得是對的。雖然現在沒有2012年那麼有吸引力，但我沒有看到全國範圍內的房地產泡沫。比如在奧馬哈，以及美國大部分地區，購房者都沒有支付泡沫價格。我想，下一次重大變動或危機出現時，不會是因為房地產泡沫。

哪些事情令你和芒格成功建立伯克希爾，哪些事情是你們不認同的？

巴菲特：我和以前的導師學到很多，從芒格身上我也學到很多。我一生都在觀察哪些東西可以進行商業運作。你要了解哪些事情是自己可以做到，哪些是無力做到的。這並不複雜，你不需要有很高的智商來進行投資，但必須有情感的控制。很聰明的人有時候會做一些很愚蠢的事情，避免“自我摧毀”就好了。

芒格：情緒和機會有時候相輔相成，所以是可以從錯誤中學習的。我現在已經是祖父了，我經常講的就是，不要羨慕別人的成功，只要中規中矩的做事。如果伯克希爾真的很聰明，可能還不會像今天這樣成功。

2015年：

印象最深刻的一次失敗是什麼？

巴菲特：在90年代中期我曾用4億美元買下一家註定要賠光的鞋企(Dexter Shoes)，而我是用伯克希爾的股票支付的，這些股票現在價值60億美元，幾乎任何時候我們發行股票都會構成錯誤，有些時候我們過於謹慎，但我寧可一百次的過於謹慎，也不願1%的不謹慎。

芒格：顯然，我們應該像其他很多成功的投資者一樣使用槓桿，我們本可以做得更大。

美國的未來會不會受到核武器、化學武器或生物武器的威脅？還有網絡攻擊？

巴菲特：這些問題對美國有重大威脅。美國經濟走強的關鍵原因並不受這些威脅的影響，即便在經濟增長最為溫和的這幾年。美國有著“非常好的經濟體系”，有很多保證。但這些優勢可能被宗教狂熱分子或極端反社會的瘋子或流氓國家化為烏有。只要能夠保護自己免受這些威脅，美國就將繼續繁榮昌盛。我認為沒有什麼比美國和中國之間持續密切合作更重要了。除非是瘋了，否則在應對這些問題時，我們必須與中國合作並相信中國。

芒格：中國發展得比其他任何大的國家還要快很多，沒有什麼比中美協作更加重要，同時我們需要避免其他錯誤可能帶來的後果。