在港交所醫藥股紛紛破發之際，A股卻呈現一片欣欣向榮。
2018年5月29日，新晉醫藥“網紅”藥明康德收穫第16個漲停，成為年內首支中籤收益超10萬元的新股。這家2018年5月8日上市的獨角獸，因此成功加入醫藥板塊千億市值“四巨頭”（其他三家為恆瑞醫藥、雲南白藥、康美藥業）。目前其市值超過1300億元，位列第二。
隨著公司股價瘋漲，創始人李革、趙寧夫婦身家水漲船高，已經買票進場的多家機構，包括馬雲持股基金、紅杉資本、高瓴資本、君聯資本等也均賺得盆滿缽滿。
“一拆三”迴歸，“藥明系”市值翻了超10倍
藥明康德並不是第一次出現在資本市場，公司早在2007年就曾登陸紐交所。和大部分回A的中概股一樣，藥明康德在美國也遭遇了估值低於預期、戰略規劃不被市場理解等困境。
當時，公司雖然在美國CRO行業排名靠前，但在美股市場的估值遠低於國內。當時其市盈率約為30倍，2015年8月達成私有化協議僅估值33億美元（約212億人民幣）。與此相對的，國內創業板的同類企業泰格醫藥PE超過70倍。
市場冷遇之下，藥明康德決定從美股退市，並啟動了“一拆三”迴歸計劃。
2015年4月，藥明康德分拆了其旗下子公司合全藥業掛牌新三板。業績快報顯示，合全藥業2017年收入約為22億元，同比增長約24%，淨利潤約為4.95億元。截至2018年2018年5月29日，其市值約為196億元。
2017年6月，藥明康德旗下另一家子公司藥明生物登陸港交所。財報顯示，公司2017年收入約為16億元，同比增長約64%；淨利潤為2.5億元，同比增長約79%。截至2018年5月29日，公司市值約1031億港元（約842.7億人民幣）。
加上藥明康德目前的市值，“藥明系”公司迴歸的總市值高達2339億元。可見，和退市時的估值相比，通過分拆上市迴歸A股，“藥明系”公司市值在不到3年內翻了超10倍。
作為這波資本運作中最大的受益者，公司創始人李革、趙寧夫婦身家隨之大漲。截至2018年5月28日，通過間接持股，兩人在藥明康德、合全藥業、藥明生物三家公司的持股市值分別為311億元、134億元、667.9億港元（約546.3億人民幣），合計超990億元。《2017胡潤百富榜》顯示，李革、趙寧夫婦以280億元身家登上中醫藥類富豪榜第5位。隨著藥明康德登陸A股，兩人在富豪榜的位置估計將大幅靠前。
紅杉資本、高瓴資本等收益頗豐
隨著藥明康德股價瘋漲，除了在打新中中籤的散戶成為幸運兒，此前已經買票入場的眾多投資者們也將賺得盆滿缽滿。
招股書顯示，藥明康德股東眾多，目前並無控股股東，其四位創始人李革、趙寧、劉曉鍾、張朝暉共同控制公司34.48%的表決權，為公司實際控制人。
作為醫藥明星獨角獸，藥明康德一直是機構大佬們的香餑餑。2015年，藥明康德退市時吸引了高瓴資本、平安集團、匯僑資本在內的諸多資本巨頭參與。2016年12月，國壽成達、泰康集團、平安置業等產業巨頭也相繼入場。
其招股書顯示，公司發行前共有42位股東，17名是外資股東。其中12家註冊於嘉興和上海兩地的“厚字頭”有限合夥企業，背後的股東均是上海群雲投資，其實際控制人為李革。
值得注意的是，其股東名單中還有眾多醫藥上下游上市公司，包括平安、國壽、泰康等三大保險巨頭、海南海藥、信邦製藥等。其中，“平安系”公司可以說是大贏家：平安集團旗下的控股子公司上海金藥投資持股近5.2637%，平安置業持股0.5332%。算起來，“平安系”公司的持股比例約為5.79%。
圖表來自招股書
此外，公司還吸引了眾多機構參與：馬雲通過上海雲鋒衡遠投資中心間接持股0.16%、君聯資本（通過上海傑寰持股1.32%）、紅杉資本、Eastern Star(東星亞洲投資)等。其中，藥明康德維京WXAT BVI持有藥明康德8.64%的股份，其背後有眾多明星股東，包括高瓴資本、紅杉資本、Yunfeng II(雲峰 II 無錫有限公司)、SPDBI WX Limited(浦銀投資)等。
WXAT BVI(藥明康德維京)的股權結構圖，來自招股書
造富機器？
雖然眾人對於藥明康德迴歸的高市值有所預期，不過其收穫16個漲停的業績依然給市場帶來巨大震動。目前，其市值（1353.6億元）約是恆瑞醫藥的二分之一。後者在A股醫藥股市場市值位列第一，超過2700億元。
除了高市值，藥明康德受到市場質疑的原因還在於其超高的市盈率。截至2018年5月28日，相比A股其他CRO企業，包括泰格醫藥、博濟醫藥、凱萊英、博騰股份等，藥明康德的靜態和動態市盈率均超過100倍，遠超同行業可比公司市盈率平均值（約65到67倍之間）。
圖表來自藥明康德公告
有觀點認為，藥明康德背後的多家知名機構助力推高了其高市值。也有觀點認為，這和目前資本市場的獨角獸熱潮有關。
從體量來看，藥明康德無疑是CRO行業龍頭。招股書顯示，2015年到2017年，藥明康德營收分別為48.83億元、61.16億元和77.65億元；淨利潤分別為3.49億元、9.75億元和12.27億元。三年內營收和淨利潤的複合增長率分別高達26%和88%。
可見，公司營收和淨利潤數據均很亮眼。招股書還顯示，作為CRO的龍頭行業，藥明康德的前10名客戶均為全球醫藥巨頭，包括強生、默沙東、葛蘭素史克、羅氏、輝瑞等。同時，根據2018年CRO全球榜單排名《Top 10 CROS 2018》，藥明康德在全球CRO企業中排名第九位。
值得注意的是，目前其市值比榜單中位列第一的LabCorp還要高。後者目前的市值是179.43億美元（約1150億元），但其營收是藥明康德的10倍。
隨著藥明康德股價瘋漲，公司已連續多日披露股價異常波動或風險提示公告，重點提示了公司目前估值遠高於同行業上市公司的風險，包括長週期合同的執行風險、境外經營風險、安全生產、環保風險、匯率風險等經營性風險。
根據《Top 10 CROS 2018》榜單報告，從2011年以來，全球CRO行業一直處於持續快速增長，隨後其增長還將持續。目前，全球約有1100多家活躍的CRO公司，其中最大的10家公司在2017年創造了345億美元的集體總收入。
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