4月16日，通信行業龍頭中興通訊迎來“至暗時刻”。美國商務部做出了令人窒息的罰單：7年內禁止美國企業與中興開展任何業務往來。這一晴天霹靂意味著中興將無法從美國進口芯片等核心部件。這對中興來說，無疑是滅頂之災，甚至可能破產。
中國芯片進口的花費已經連續三年超過原油，超過鐵礦石 、鋼、銅和糧食這四大戰略物資的進口費用之和。過去十年，累計耗資高達2萬億美元。中國的芯片需求佔全球市場份額的比重超過四成，是全球最大的需求市場，但九成需要進口。
過去幾十年，中國一直力圖在芯片領域謀求突破，但至今芯片產業的知識產權、技術和大部分利潤仍然掌握在芯片巨頭手中。而我們能夠實現國產替代的芯片，大部分集中在中低端產品。
國產替代，還任重而道遠。併購也成為了中國芯片產業突破技術發展瓶頸的路徑選擇。
凱橋資本到底什麼來頭？
2017年9月24日，私募基金凱橋(Canyon Bridge Capital Partners)宣佈將以5.5億英鎊的現金價收購蘋果前繪圖芯片（GPU）供貨商、英國芯片巨頭Imagination Technologies。而此時距凱橋被美國總統特朗普否決，被迫放棄收購美國可編程序芯片大廠萊迪斯(Lattice Semiconductor)僅僅一個星期。
凱橋資本收購Lattice成為2017年為數不多的中資芯片收購案。
凱橋資本於2016年成立，公司總部位於硅谷，管理資金規模15億美元資金。雖然在美國註冊和運作，但凱橋卻是一家地道的中資背景基金。
凱橋資本官網顯示，凱橋資本一共有4位合夥人，分別是周斌（Benjamin Chow）、John Kao，Peter Kuo和Ray Bingham。其中周斌曾任北京國新基金董事總經理以及北京領投資本合夥人等職務；負責基金法律事務的John Kao曾擔任眾達律師事務所亞太區併購主管和北京辦事處的合夥人 。Ray Bingham 曾任賽普拉斯半導體 ( CY.US ) 的執行總裁；Sumeet Mehra擔任凱橋資本的常務董事，有超過16年的技術投資銀行和諮詢經驗，曾與包括ARM，英特爾、MKS儀器、戴爾、Sensata，阿爾卡特朗訊、諾基亞、微軟、北電網絡和惠普等在內的各種技術客戶合作。
凱橋資本管理層
路透社2016年11月的一篇報道曾對凱橋資本的股東結構進行梳理。根據報道，凱橋資本的資金來源最終可追溯至中國國新控股有限責任公司(China Reform Holdings Corp；CRHC)。國新控股旗下有中國空間科學技術項目基金、國新國際投資公司和國新深圳投資公司。國新深圳投資公司旗下的基金——國有資本風險投資基金CVC (China Venture Capital Fund)是奕泰資本唯一投資方，而奕泰資本(Yitai Capital Limited)是凱橋資本的直接資金來源。
凱橋資本股權結構
芯片併購之路一波三折
據Imagination中國區總經理劉國軍2月接受財新網採訪表示，凱橋資本收購Imagination Technologies已經於2017年11月8日在倫敦完成交割。
這是凱橋資本首次成功收購芯片公司，也是近年來屈指可數的芯片成功收購案例。此前，中國資本收購國外芯片企業的嘗試，多數以失敗告終。
2016年11月美國芯片製造商Lattice宣佈將以13億美元出售給凱橋資本， 但12月，22名美國國會議員致信財長雅各布·盧阻止中資支持的基金收購Lattice公司。去年9月13日，總統特朗普以威脅美國國家安全為由，叫停了凱橋對Lattice的收購。
2016年10月，由於美國政府的干預，中國宏芯投資基金6.7億歐元收購德國芯片企業愛思強也功虧一簣。
2016年2月，紫光收購美光、入股西數曲線收購SanDisk一案也因CIFUS的阻撓而流產。
2016年2月，中國華創投資和華潤微電子收購美國Fairchild(仙童半導體)因擔憂不能通過CFIUS審查而被仙童半導體拒絕。
此次凱橋收購的Imagination成立於1985年，由一批芯片資深人士創建，總部設在英國赫特福德郡（Hertfordshire），目前在倫交所上市，是世界上最大的移動 GPU 公司之一，鼎盛時期甚至比現在如日中天的高通還要風光。Imagination在 2012 年還佔據了移動 GPU 市場 50.1% 的份額，GPU產品中PowerVR 系列也是膾炙人口。旗下有三大支柱產品，分別是GPU產品線PowerVR，CPU產品線MIPS，以及通信及無線連接產品線Ensigma。
不過，Imagination在業務上過分依賴蘋果。2017年4月，Imagination宣佈，15個月至兩年後的蘋果產品將不再使用其開發的知識產權。當時，蘋果為Imagination貢獻一半左右的收入，Imagination的IP被廣泛用於iPhone、iPad等產品中。Imagination的股價隨即暴跌超過60%，Imagination最低時市值不足2.5 億英鎊，而市值最高時曾達12億英鎊。
失去蘋果這個大客戶之後，Imagination董事會於2017年6月宣佈將尋找一切可能的買家。ARM 曾有有意接手 Imagination，但最終放棄。由於很難找到像蘋果一樣的大客戶，因此恐怕沒有比中國更合適的買家了。這給了凱橋資本可趁之機。凱橋資本以5.5億英鎊的代價收購Imagination，作為一場商業收購而言，非常划算。即便不從商業角度考慮，此次收購使中國獲得了非常稀缺的 GPU 技術，結束了中國公司沒有GPU的局面，戰略意義非常深遠。
2016年7月，ARM被軟銀以320億美元收購，高通是美國企業。雖然Imagination已沒有往日的王者榮光，但目前Imagination、ARM與高通在移動GPU市場的份額還是呈三足鼎立之勢。這樣一看，Imagination的戰略地位就顯得非常重要。
對中國來說，重新開發自己的GPU架構成本太高，Imagination的GPU架構性能依舊十分強大，蘋果為了開發自己的GPU甚至大肆從Imagination挖人，並且它已為此做了多年的準備，而中國如今在核心GPU研發人才方面幾乎是從零開始，在這樣的情況下收購Imagination所持有的GPU架構是非常合適的。
中國核心集成電路的國產芯片佔有率
為了規避CFIUS審查，Imagination首先將自己設計CPU的MIPS部門分拆，以5600萬美元賣給硅谷投資集團Tallwood。MIPS是Imagination從美國收購的業務，將之剝離，可令imagination和凱橋資本的交易不經過美國CFIUS審查。此後，凱橋資本再以5.5億英鎊（約49億元人民幣）吃下剩餘業務。這部分業務主要聚焦GPU（圖形處理器），與美國關聯較少。
此外，為了獲得英國政府的批准，凱橋資本承諾，收購後不會裁員，也不會將公司遷到中國地區，相反會繼續在英國人才和專業技術上加大投資，增強研發能力，讓Imagination在中國市場乃至亞洲變得更有競爭力，但凱橋沒有像軟銀收購ARM一樣將這些承諾寫入法律合同。
2017年9月21日， Imagination正式發佈了硬件IP神經網絡加速器Power VR NNA，同蘋果A11仿生芯片以及華為麒麟970裡內置的NPU類似。Power VR NNA主要也是應用於人工智能（AI）領域，並可用於移動、汽車、智能家居、物聯網等多個領域，而AI芯片還沒有形成完善的生態系統，中國和美國、韓國等芯片大國處於同一起跑線。
Imagination作為業內頂尖的移動GPU廠商，手握大量GPU專利，早在此前蘋果和Imagination互撕的時候Imagination就曾威脅蘋果，如果撕毀合約推出自研GPU，那麼就會用法律武器來維護自己的權益。而現在被中資收購之後，蘋果的軟肋就落到了中資手裡。如果未來發生專利糾紛，採用Imagination產品的中國公司就多了一個談判的砝碼。
下一個目標會是誰？
據Imagination中國區總經理劉國軍透露，2018年Imagination在中國有擴張戰略，會有更切合中國的發展計劃。凱橋資本收購Imagination時間較短，未來Imagination將如何嫁接中國資源，目前還不得而知。但毫無疑問， 技術和資源的深度融合有利於Imagination在中國等新興市場的快速成長，也有利於國內芯片產業。
利用雄厚資本，通過海外併購換取前沿技術，這對於實現技術突圍，具有深遠意義。據路透社4月19日報道，中國高層官員近期與商務部、工業與信息化部兩位部長以及國家集成電路產業投資基金(大基金)討論，計劃進一步加快發展國內半導體市場。醞釀中的第二期國家集成電路產業基金或將加快推出。
中興事件之後，不惜代價加大對半導體產業的投入已經成為全社會的共識，越來越多的資金將會投入芯片產業。毫無疑問，有了充足的彈藥，凱橋資本會加快在海外半導體產業的收購步伐。
對於專注芯片海外併購的凱橋資本來說，它的下一個目標會是誰？值得我們期待。
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