不同於低迷的2016年，景區板塊的上市公司在2017年內表現積極。14家企業中，僅2家企業出現營收和淨利潤雙雙下滑的態勢。在國內旅遊業蓬勃發展的大背景下，各景區類企業也在積極轉型升級。然而，營收結構單一依然是2017年各企業不可忽視的問題。
僅兩家景區營收淨利雙降，*ST藏旅墊底
圖片來源新京報 製圖顧樂曉
據年報統計，這14家公司2017年總營收共計126.3億元，淨利潤共計14.8億元。從企業營收來看，營收超過10億元的企業共5家，分別為北部灣旅、黃山旅遊、雲南旅遊、曲江文旅和峨眉山A；淨利潤超過1億元的企業共4家，分別為黃山旅遊、北部灣旅、麗江旅遊和峨眉山A。
其中，北部灣旅成為2017年景區板塊總營收最高的企業，達到25.1億元；黃山旅遊則成為淨利潤最高的企業，達到4.1億元。在14家企業中，*ST藏旅的營收和淨利潤均位列倒數第一，分別為1.4億元和-7917.3萬元。
從增速來看，北部灣旅同樣也成為2017年營收增幅最高的企業，達到173.01%；淨利潤增幅最高的企業為桂林旅遊，高達784.51%。
升級轉型對外輸出，尋求新利潤點
於2016年底發佈的《“十三五”旅遊業發展規劃》指出，精品景區建設、休閒度假產品開發、鄉村旅遊、“旅遊+”的跨行業融合等被列入規劃，成為擴大旅遊新供給、創新業態的重要步驟。在整個2017年間，景區板塊的旅遊企業也同樣踐行了規劃要求。整體而言，各景區類企業的發展主旋律，明顯突出了整合鞏固現有資源、升級旅遊產品、對外輸出的趨勢。
其中，黃山旅遊按照“走下山、走出去”的發展戰略，開始全面推進對外拓展項目。據瞭解，報告期內，黃山旅遊發起設立10億元基金，並計劃通過控股、參股和合作託管等方式，意欲在全國範圍儲備優質項目。
桂林旅遊則初步完成了對現有旅遊資源產品的整合，推出了“桂林城遊-三山水路套票”新產品，並開通了“桂林-大圩-草坪”分時分段遊航線，豐富灕江水上游覽線路。此外，桂林旅遊還嘗試跨界，推行“機票+景點+酒店”新模式。
值得注意的是，2017年內《國家溫泉康養旅遊》、《旅遊溫泉水質衛生》兩項行業標準提上制定議程一事，也為擁有溫泉業務的景區類上市企業帶來利好。調查顯示，在冰雪旅遊者中，同時選擇冰雪與溫泉的遊客佔到總遊客人數的13.4%。報告期內，長白山將旗下溫泉廣場項目調整為長白山火山溫泉部落二期項目，試圖深挖“一冷一熱”資源，升級休閒度假旅遊產品。
智研諮詢分析指出，相較於自然景區，休閒景區提高客單價相對容易，此外還可以通過增加住宿、開設溫泉、打造收費性的遊客參與項目等方式提高客單價。在此背景下，各景區企業紛紛升級產品、整合內部資源也成為尋求新利潤點的方式。
營收結構單一，門票和索道交通收入過半
儘管景區板塊整體業績向好，但不能忽視的是，目前景區內“門票+景區客運（索道、景區觀光車）”的模式依然佔據主導。有數據顯示，上市自然景區“門票+景區客運”的營收佔比超過60%。單一的營收結構依然是2017年景區的老大難問題。
據2017年年報，張家界來自環保客運服務、觀光電車門票、寶峰湖景區門票的營收，共佔據總營收的55.98%。九華旅遊的索道纜車業務和客運業務營收，佔整體比重也達到55%。而峨眉山A的遊山門票收入和客運索道收入，佔總營收比高達69.36%。
儘管不少景區在努力開拓新利潤來源，但就目前來看，依然鮮見立竿見影的效果。而一旦門票或客運業務出現問題，便會直接反映在業績中，例如2017年，張家界因道路封閉施工影響索道經營等原因，進而引發營收下滑。分析指出，由於營收結構較為單一，在客流量一定的背景下，國內景區營收提升不得不依賴票價提升。據智研諮詢數據，我國景區門票均價占人均月收入比重達到2.70%，而法國僅為0.37%、美國僅0.10%，相對於國內居民收入水平來看，我國景區門票價格相對較高。
旅遊專家王興斌就曾表示，景區經營項目單一，缺少綜合性服務與多種經營收入；景區內的索道和觀光車方便了遊客，但由於壟斷經營，價格高昂，成為景區內的暴利項目等等，均成為導致國內景區門票價格高昂的原因。
張家界
2017年，張家界並未實現當年經營目標，甚至延續了2016年的頹勢，為支持轉型項目大庸古城的建設以及公司的正常運轉，不得不過上了“勒緊褲腰帶”的日子。據年報，張家界去年營業收入為5.5億元，同比下滑7.18%；雖然淨利潤為6736萬元，同比增長10.15%，但扣非淨利潤僅49.9萬元，大幅下滑99.19%。
業績：扣非淨利潤僅50萬元，大幅下滑99.19%
遊客數量的下滑，成為張家界業績表現不佳的直接原因。數據顯示，2017年張家界共接待購票遊客609.39萬人，同比減少105.84萬人，由此引發公司寶峰湖景區、楊家界索道等景點，以及環保客運、張家界國際大酒店、張家界中旅等業務的集體營收下滑。其中，張家界主要景點楊家界索道的購票人數減幅過半，達到51.35%，營收也大幅下滑47.37%。
圖片來源張家界年報截圖
對此，張家界方面表示業績下滑的原因在於武陵山大道、楊家界大道等道路封閉施工，令楊家界索道遊客大幅減少。此外，仍在建設期間的大庸古城項目，也在持續影響業績。
儘管遊客數量下滑，但張家界淨利潤卻依然保持增長，其背後原因與出售股權息息相關。為優化資產結構、處置資產減少虧損，張家界於去年9月宣佈將部分子公司股權以協議轉讓的方式轉讓給張家界產業投資（控股）有限公司。據年報，此次股權出售交易價格為5036.55萬元，為張家界貢獻的淨利潤佔淨利潤總額的比例高達52.05%。
然而，依靠此類方法維持淨利潤顯然並非長久之計。縱觀近幾年年報，這已是張家界連續第二年營收下滑。2016年時，張家界的營收、淨利潤和扣非淨利潤的增長率甚至同時為負。
原因：大庸古城投資巨大，拖累張家界業績
長期以來張家界的主要利潤來源為環保車、索道、觀光電車及旅行社等業務，但此類單純的門票經濟，並不足以提高遊客消費黏性。西南證券分析師朱芸表示，眼下張家界多景區客流量下滑，核心業務增長受限，未來業績仍將繼續承壓。
門票經濟的影響，從張家界近年來的業績便可看出一二。2016年，張家界曾提及競爭對手天子山索道於當年2月恢復運行、分流楊家界索道客源一事。據瞭解，天子山索道由外商獨資企業湖南武陵源索道有限公司營運，2015年拆除重建。恢復運營結果是，當年楊家界索道接待購票人數和營收的減幅，分別達到了36.78%和43.37%。
在此背景下，張家界不得不從原有單純的門票經濟向旅遊全產業鏈延伸，實現公司盈利能力的最大化，而大庸古城便是承載張家界轉型重任的項目。通過該項目，張家界試圖補足當地人文旅遊資源的缺口，尋求新的利潤增長點。
資料顯示，大庸古城項目總投資額為18.8億元，是一個集“吃、住、遊、購、娛”於一體的旅遊綜合休閒區。2016年3月，張家界宣佈非公開發行不超過1.15萬股、募資不超過12億元以建設該項目，最終此次募集資金淨額為8.4億元。
然而在2017年內，張家界用於該項目的募資資金便已基本使用完畢。但據申萬宏源數據，截至2017年末大庸古城項目建設進度僅為35%，大庸古城能否按照原計劃在2018年10月達到可使用狀態，仍是問題。而該項目的建設，卻令張家界2017年的管理費用率和財務費用率增至17.9%和3.19%。
措施：籌資、賣房繼續建古城
在資金和建設週期承壓的情況下，張家界卻依然進一步調高了大庸古城項目投資總額，將其提升至22億元。為解決投資和公司日常運轉的資金問題，張家界採取了“開源節流”的做法。
張家界方面表示，由於大庸古城項目正在建設中，資金需求較大，為了降低財務費用，公司仍需要保有適量的流動資金，以保障項目建設和生產經營。
對外，張家界於2018年3月發佈公開發行可轉換公司債券預案，計劃募集資金總額不超過6.1億元，繼續投入大庸古城項目。而日前張家界再度發佈公告，擬處置旗下12套投資性房地產項目，評估價值為1440.40萬元。
對內張家界宣佈2017年不進行利潤分配。未分配的利潤，將主要用於滿足大庸古城建設和公司日常經營的需要，藉此相應減少公司對外借款餘額，以降低財務費用支出。但張家界這些“節衣縮食”的做法能否保證資金，仍需時間檢驗。
張家界方面表示，從大庸古城項目的建成，到正式投入運營併產生效益，需要一定時間。短期內，淨資產收益率及每股收益都將有所下降。2017年，張家界的加權平均淨資產收益率，已由兩年前的20.86%銳減至6.48%。
西安旅遊
營業外支出暴漲14倍，轉型項目屢屢受挫
在景區板塊上市企業整體向好的2017年，西安旅遊的業績卻不盡如人意。報告期內，西安旅遊營收7.3億元，同比下滑8.83%；淨利潤-1856.2萬元，同比轉虧，下滑273.26%。此外，西安旅遊經營活動產生的現金流量淨額、基本每股收益等，下滑幅度均超過100%。
西安旅遊方面表示，營業收入下滑的原因在於旅行社收入減少。此外，在2017年內，由於“關中客棧西新街店”清算損失、非流動資產毀損報廢等原因，西安旅遊的營業外支出暴漲1435.36%。加之投資收益和資產處置收益減少，令西安旅遊利潤受創。此外，西安旅遊的聊城水上古城項目委託管理合同，也於2017年6月到期。
為求轉型，西安旅遊年內連續發起兩次重大資產重組，被業內人士認為是主業增長乏力、缺乏核心盈利資產下不得不尋求新增長點所致。此外，特色小鎮也成為西安旅遊轉型的發展方向。起初被認為是西安旅遊轉型升級的嘗試，即2015年時西安旅遊對戶縣草堂奧特萊斯購物廣場有限公司51%股權的收購，至今仍在建設中，未能給公司帶來實際收益反而拖累業績。值得注意的是，2017年6月西安旅遊曾與浙江藍城簽訂協議，雙方共同開發戶縣奧萊小鎮項目。然而，短短4個月後協議便被補充，宣佈雙方不再就奧萊小鎮項目進行合作開發。
三特索道
轉型收購宣告失敗資產負債率達67.49%
相較於幾乎全面下滑的2016年，三特索道2017年的業績表現頗為正面。2017年，三特索道營業收入為5.4億元，同比增長19.52%；淨利潤為550.1萬元，同比扭虧，增幅達110.2%；扣非淨利潤為-3013萬元，虧損同比收窄。然而，淨利潤增長背後也難逃資產出售。2017年內，三特索道宣佈轉讓所持安吉田野牧歌公司100%股權。
作為景區板塊主營業務單一的典型企業，2017年三特索道來自索道營運業務的營收依然佔據65.89%，其次為佔比17.96%的景區門票業務。為謀求轉型，2015年時，三特索道曾宣佈收購生態觀光園建設運營企業楓彩生態，試圖以此增加主營業務收入來源。然而兩年以來重組一事卻遲遲未能達成，直至2017年1月，三特索道因收購楓彩生態經營業績問題終止收購，此次轉型嘗試宣告失敗。
此外，三特索道還開始試水“索道+景區+住宿和商業配套”為核心的休閒度假旅遊目的地。然而，此類項目往往需要密集的資金投入和較長的回報週期，2017年末，三特索道資產負債率已達到67.49%。
雖然2017年內，三特索道部分培育、在建項目投入運營，然而，仍處於市場培育期的新項目也難以快速提振三特索道業績。三特索道旗下四家公司均處於虧損狀態，接待遊客數量最少的公司僅1.6萬人次。今年年初，三特索道天台山項目也被曝停工。
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