美國人羅伯特·席勒寫了一本《金融與好的社會》，核心觀點是好的社會離不開金融，金融有充足的潛力為我們塑造一個更加公平、公正的世界。同樣，我們也推崇用投資推動社會進步與美好生活。在中國風起雲湧的創業創新大潮中，技術、資本成為推動歷史洪流的兩股重要力量，投資人作為每一場浪潮的參與者，如何做出聰明而正確的選擇？從即日起，尋找中國創客推出“資本論”，尋訪中國最優秀的投資人，帶你一起解碼創投時代。
“其實你不是來看我的，你是為了看電影來的”，5月24日，暴風影音CEO馮鑫跟高榕資本創始合夥人張震調侃道。
兩個愛看電影的男人情誼始於2006年張震在IDG資本工作時對暴風影音的投資。多年前，張震就在家裡安裝了一個家庭影院，用的是當時最好的嵌入式音箱。馮鑫看完很震撼，就想是否能為所有愛看電影的人研發一款便攜式投影儀，於是做出了小魔投。
直至今日，電影依然是張震業餘生活中難得的調節劑。安靜看上1個半小時，完全沉浸到劇情中，相比平時識人、看項目不斷髮問，持續輸出，這樣的內化時光尤為難得。
2002年從清華研究生畢業的張震加入IDG資本，一路晉升至合夥人。2013年，他開始思考在變動的VC大時代中有所不同，於是跟同為IDG合夥人的高翔、投資了小米的IDG副總裁嶽斌獨立出來創辦高榕資本。
張震在IDG時的投資成績單包括了暴風影音、Razer雷蛇、吉比特、誠邁科技、萬興軟件、藍港、神州付、3G門戶等等，他講究命中率，在IDG十餘年裡投資了不到30個項目，其中10個已經上市。創辦高榕後，張震在A輪就作為領投方投中了後來估值超過百億美金的拼多多。
張震判斷項目非常敏銳、迅捷。比如當初他和拼多多的創始人黃崢只交流了15分鐘，就毅然決定投資。在水滴公司聯合創始人楊光看來，張震對業務的理解精準，很短的時間內就可以迅速判斷，思路清晰，同時在投資後會以公司的發展為第一要義。
當整個創投圈都在尋找下一代的TMD時，高榕已經在AI及前沿技術、新消費賽道深度佈局。
“資本市場面對的誘惑很多，很多時候都是階段性的誘惑，而不是追求長期價值投資的機構應該去做的事情。有所為，有所不為，知止而後定。這是我們今天能夠站在這裡的原因。”張震說。
要點速覽
- 好的投資人不會僅計較價格，更重要的是看未來的成長空間。
- 拼多多消除了一個傳播過程中的人性痛點，即人們不是為了佔對方的便宜，而是可以共同獲得一個優惠的價格。
- 應該歡迎競爭，如果扛不住競爭，那你這個公司就應該倒。
- BAT並沒有強大到什麼都可以做成，有些事情，因為平臺太大，不能把所有資源都投入到一個細分的事情裡去，但一個創業公司會投入所有籌碼，這就是創業公司的機會。
- 做投資最難的是在一個信息相對有限、信息不對稱的情況下做出判斷。
談Vision Fund
對合作謹慎，希望參與中國經濟快速發展
尋找中國創客：最近，日本銀行家孫正義領導的軟銀集團旗下Vision Fund籌集了1000億美元，要在5年時間內投資70到100家科技獨角獸。你們在A輪就投資了平安好醫生，這個項目為何會被Vision Fund看中？
張震：健康很重要，中國有十幾億人口，是一個巨大市場。平安好醫生打通了和平安健康險之間的支付通道，形成了支付的閉環，購買平安家庭健康險的用戶可以享受平安好醫生的在線醫療服務。美國的家庭醫生很普及，但在中國還是空白。另一方面，從保險的角度講，中國現在健康險的滲透率和人均花費跟美國比，還有很大的上升空間。
尋找中國創客：Vision Fund在全球大手筆的投資，會導致新創公司的估值迅速擴張嗎？
張震：任何事情的發展在剛開始時都會經歷泡沫期，過度膨脹或者過度的信心，之後會迴歸理性。如果估值太高，在二級市場也會遇到退出瓶頸。我曾經跟Vision Fund探討過一些項目的合作，其實他們還是很謹慎的。
尋找中國創客：風投圈對孫正義的這隻基金的態度是什麼樣的？會認為這是一件好事，還是說他在炒高一些項目，讓謹慎的錢更難投資？
張震： 對關注早期投資的基金其實沒有影響，因為它不太投早期的項目。會有影響的可能是處在同一個階段，比如融資額在三、五億美金的項目，做後期投資的PE基金可能會有壓力，所以這些機構現在也在考慮募大額的基金。
尋找中國創客：這隻基金看項目的風格是什麼？在價格上強勢嗎？
張震：好的投資人不會僅計較價格，更重要的是看未來的成長空間。騰訊上市前很多人覺得估值已經不低了，但你看它上市後又漲了多少倍，所以價格的高低是相對的。同時，基金規模大了後，資金方對回報率的要求也不一樣。
尋找中國創客：從你的角度觀察，這隻基金在中國市場的願景是什麼？
張震：和其他的海外基金一樣，都是希望參與到中國經濟的快速成長中，參與到最優秀的一群企業的發展中。這個趨勢不僅僅是在中國，全球都一樣。對能夠改造傳統行業的這一批最冒尖的新型企業，大家肯定都是希望參與其中的。
尋找中國創客：在中國，有基金能跟Vision Fund抗衡嗎？
張震：它的優勢是大，但有些人的優勢可能不在於大，而在於人脈網絡。
談拼多多
黃崢對行業見解獨到，15分鐘就打動了我
尋找中國創客：你跟拼多多的黃崢相識很早，你提到看中作為創業者的黃崢不斷進化的能力，這種進化力除了估值以外，還體現在哪些方面？
張震：他思考問題的深度。第一，很善於思考。第二，能夠結識一批最優秀的企業家，包括丁磊、王衛、OPPO的段永平、淘寶的孫彤宇，這四位優秀的企業家也是拼多多最早的投資人。其實能有幸跟其中一個人做好朋友，就是很好的運氣了。2006年，段永平第一次見巴菲特，就帶了黃崢一起，那時候他還很年輕。有機會跟全球最優秀的企業家、投資家一起交流，可以少走很多彎路。有時候大道至簡，一句話就通透了。
張震：一個是他過去創業做電商的經歷，第二是做遊戲的經驗，遊戲實際上是在研究人性。為什麼大家會口口相傳拼多多，就是因為它消除了一個傳播過程中的人性痛點，即人們不是為了佔對方的便宜，而是可以共同獲得一個優惠的價格。
尋找中國創客：怎麼看待拼多多面對的爭議？
張震：每個創業公司都會面臨很多問題和挑戰。首先，我們應該尊重創業者，這些人也是最有創新和突破精神的。其次，拼多多隻是一個初創公司，成立也就兩年多時間，發展速度超出了大家的預期。所有的平臺型電商，都會面臨這樣那樣的問題，但挑戰恰恰在於留給你解決問題的時間也很短。平臺最重要的是建立規則、信用。我覺得，對於這些創業者應該有更多的包容。
圖 / 視覺中國
尋找中國創客：做早期投資，具體投到某一個項目的時候，看人多一點，還是說看事多一點？
張震：首先看人。黃崢做拼多多時他15分鐘就打動了我。如果一個創業者選擇了錯誤的業務方向，那本質上還是人的問題。
尋找中國創客：他的哪個細節打動到你？
張震：他對行業獨到的見解，和他的強大執行力。黃崢對要做的事情理解很深，比如當時國內有很多創業公司要模仿Jet.com，這是家要做網上Costco的創業公司，但很多人對其業務並不真正瞭解。而黃崢很敏銳，他很早就發現了Jet.com，併成為了前幾百名的會員，他會親身體驗，然後再深度分析和研究其業務模式有哪些問題，如果要適用於中國的消費環境需要做哪些優化和改變。
尋找中國創客：你跟黃崢最近的一次交流是什麼時候？現在他會更關切哪些問題？
張震：一週前。用戶體驗和怎麼能更好地回饋社會。
談BAT
創業者要跟BAT合作，但不能太依賴
張震：我認為創業者需要跟BAT去合作，但同時也不能太依賴，還是要靠自己的努力去發展。很多品牌可能只限於在某個平臺還不錯，但是脫離平臺，會發現在外面獨立發展就很難。只有在各個渠道都有好的銷售，才能成長為中國的寶潔、中國的歐萊雅，才足夠強大。創業者也要證明自己的價值。
張震：我認為應該歡迎競爭，如果扛不住競爭，那你這個公司就應該倒。
BAT也是一個商業機構，並沒有強大到什麼都可以做成，也沒有強大到可以左右今天中國商業的一切。 有些事情，因為平臺太大，不能把所有資源都投入到一個細分的事情裡去，但一個創業公司會投入所有籌碼，所以會更加專注和專業。這就是創業公司的機會。
尋找中國創客：你有沒有遇到那種讓你特別驚喜的創業者，可以提出來一套方案，不那麼依賴於BAT所搭建的基礎設施？
張震：有，比如人工智能很多是跟BAT沒有任何關聯，相反，BAT希望求得跟他們合作的機會，這些公司的技術做的足夠深、足夠好，別人不可複製，這時候你就很強。
尋找中國創客：但是這些公司可能會被BAT收購，最終還是在BAT體系內循環。
張震：我覺得對創業公司不是壞事，兼併收購也是創業者價值實現的途徑之一。同時，我們做早期投資，很多時候是先投資一家公司，之後是BAT、京東、美團等巨頭來投資或收購。這是一個競合的關係，商業不是一個零和遊戲。不是說有你無我，而是你中有我，我中有你。
談職業生涯
時代、人群、渠道、基礎設施都在變
尋找中國創客：你十年前在IDG的投資邏輯是什麼樣的？
張震：投資主要就是對人和事的判斷。但當時我還很年輕，缺乏經驗，需要不斷地交學費。投資能力很難量化，但當你經驗豐富後，對事情會看得更遠，對人會看得更清晰。今天我再看一個項目，我會自然而然地考慮它缺乏什麼資源、需要什麼樣的人，未來如何退出等等。
尋找中國創客：你做投資交過的一筆最貴的學費是什麼？
張震：大概2006年前後在IDG時投了一個高科技公司。這個公司一開始講的故事很性感，創始人背景也很好，我們和創始人還簽訂了業績對賭條款。但投完之後，公司發展得很差，最後公司利潤是負的。年底，公司各種各樣的問題都爆發了。公司當時已經拖欠了兩個月工資，然後創始人就玩起了失蹤，讓員工去IDG辦公室找我，聲稱“我們對賭失敗了，現在公司都是IDG的了，你們的拖欠工資和年終獎就去找張震解決吧。”
那個項目投了幾百萬美金，當時的春節我都沒怎麼過好，每天晚上做噩夢，夢裡都在想如何妥善處理好這些事情。
尋找中國創客：後來怎麼解決的？
張震：我找到了一家行業裡的領頭公司，我認為那家創業公司的產品品牌和源代碼，對於他們是有價值的。這家領頭公司的創始人認可我的判斷，最終答應以不小的股份比例把那家創業公司收了。再後來這家領頭企業成功IPO了，也為我們之前的投資實現了較好的回報。結果雖然還不錯，但其實有運氣的成分。這個經歷讓我刻骨銘心，可以說是我十幾年做投資最痛苦的一次。
尋找中國創客：那件事以後有沒有覺得哪類創業者是一定不能碰的？
張震：我覺得最重要的是，創業者要腳踏實地，不能盲目樂觀。
尋找中國創客：你一般什麼情況下才會跟創業者去籤對賭協議？
張震：對賭協議我是有體會的。我學法律出身，最初以為可以通過協議來控制風險，其實不是。很多時候你不能把自己對事情的判斷寄託在協議條款上。對於早期項目我現在不輕易籤對賭協議。若籤，一般也是選擇單向對賭，即你做到了我獎勵，做不到不懲罰。因為我覺得你做不到是我自己判斷出了錯誤，我應該為自己的錯誤去承擔後果。
尋找中國創客：你出來創辦高榕資本，跟原來在IDG做合夥人，兩段經歷之間的影響和區別是什麼？
張震：IDG的經歷是一個好的基礎，我們很感恩IDG，投資的技能經驗、世界觀、價值觀的形成都在IDG時期。但另一方面，單純依靠經驗也會制約你的發展。因為時代、消費人群、消費習慣、渠道、基礎設施都在變化，永遠不變的就是改變。
比如，投資方向每兩年就是一次大的改變。投資重點早前幾年是互聯網金融，隨後兩年可能就變成了金融科技，現在就變成了新消費、人工智能和區塊鏈。作為投資人只能持續去學習，找到新領域最牛的創業者。
尋找中國創客：如何能成為一個合格的投資人？
張震：我總結，需要三個條件。一是10年的投資經驗，這是學制。因為經濟有周期，如何考慮在不同的階段來進入和退出，這背後是科學的，好的投資人是要跨越週期的。二是投出不少於1億美金，這是學費。這背後是你有機會參與的項目數。粗略按照一個項目500萬美金算，1億美金就是20個項目，有了20個項目你才能跟不同風格的創業者、不同類型的公司打交道，你才能不斷總結出自己的投資哲學和方法論。第三，退出的現金回報要超過投入的資金成本，而不只是看賬面回報，因為賬面回報明天就可能清零。按照這三個標準，在中國可能找不出100個人。
尋找中國創客：你們覆盤時，會提到哪些遺憾？
張震：我們肯定會錯過一些優秀的項目，肯定也有投錯的項目。就像別人問巴菲特，你為什麼錯過微軟和亞馬遜等優秀的項目，巴菲特回答說，“因為我們愚蠢。”連巴菲特都敢於承認自己的愚蠢，其實我們愚蠢的時候更多。
做投資最難的是在一個信息相對有限、信息不對稱的情況下做出判斷。比如，如果我們判斷十年後沒有私家車，那麼我今天就要去投私家車之外的新模式，傳統4S店的相關投資就要取消，而去看汽車共享或租賃的模式。
尋找中國創客：你獎勵公司，包括給創業團隊期權激勵、公司上市送金磚，投資人要跟創業者做兄弟嗎？
張震：一個公司做得好，99.99%都歸功於創業者，投資人起到的作用相對比較微小。創業者帶來這麼好的回報，就應該感謝他。比如送上市紀念金磚，對成功企業家而言他們不會在乎這個，但我們要表達一個感激的心意，作為一個紀念。
不管做投資還是做人都應該有感恩之心。如果你沒有，就很難跟人建立一個長久的信任和合作關係。因為這不是一錘子買賣。
尋找中國創客：你如何把握退出節奏？作為投資人的角度，看好的話可能不願意過早退出，同時也要考慮資金成本，如何平衡？
張震：我們的原則是順其自然，不能拔苗助長。每個項目退出都有自己的計劃和節奏，比如IPO、併購等。但首先是需要考慮創業者的發展意願。比如創業者也許不願獨立IPO，而是希望把公司並給上市公司，以獲取更好的行業資源支持。
尋找中國創客：當下以及十年後，當人們提起高榕資本，你希望他們用哪句話來概括你們的slogan?
張震：價值觀很正，有所為有所不為。
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