1996年天膠608合約“多逼空”事件
早在1996年的R608合約上，已經上演過一場“多逼空”行情，投機多頭利用東南亞產膠國及國內天然橡膠主產區出現的自然災害進行逼倉。而R708事件卻是在市場供給過剩的情況下發生的。1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉抬期市膠價，使得海南中商所定點庫所存的天然橡膠倉單開始增加。到R708逼空行情出現之前，註冊倉單已達4萬多噸。R708事件的導火線應是東京天膠於110日元/公斤一線企穩後大幅反彈。
國內一大批投機商本欲藉機在R706合約上做文章，但由於受到以當地現貨商為首的空頭主力憑藉實盤入市打壓，再加上時間不充足，不得不放棄該合約，並主動平多翻空。於是，膠價全線崩盤，連續四天跌停，創下新低9715元/噸。但市場中的多頭並不甘心失敗，反調集雄厚的後備資金捲土重來。他們在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價由10000點水平拉至11300點以上。而空頭也不示弱，從國內現貨市場上調入了大批天然膠現貨進入中商所倉庫，並聲稱手中已掌握了10萬多噸現貨倉單，準備以實盤交割相見。
多頭主力是上海、江浙一帶的投機大戶，他們詐稱準備接完庫存膠去擴充上海市場，以此來吸引中小散戶加盟。多空大戰在6月底至7月初再次升級，雙方在11200—11400之間形成對抗。7月4日，多頭突然發難，實行上下洗盤。在R708合約跌到10790之後，多方強行拉抬，當日封至漲停，隨後將期價連續上推，並挾持近23萬手的巨倉。R708在7月底一度摸高到12600一線。巨大的風險已聚集在海南中商所以及部分會員身上。7月26日、27日，交易所理事會持續不斷地討論R708問題，並在多空大戶之間斡旋。
由於談判無任何進展，7月30日，中商所發文，“對R708買方持倉保證金分階段提高，並自30日起，除已獲本所批准其套期保值實物交割頭寸尚未建倉者外，一律禁止在R708合約上開新倉。”同日，中商所再次發文，暫停農墾所屬金龍和金環倉庫的天然膠入庫。至此，R708大戰基本宣告收場。從8月4日起，以每天一個跌停板(前3日每日400點，後7日每日20點)的速度於8月18日以11160元/噸和持倉59728手摘牌。R708事件的處理延續了幾個月時間。其間，標的達數億甚至數十億的經濟糾紛在法院審理，中國證監會有史以來最大規模地處罰了一批期貨經紀機構和市場參與者。
R708事件的直接結果為：多方分倉的近20個席位宣告爆倉；多方按8月18日持倉單邊29864手支付20％的違約罰款，計333億元；多方於8月4日至13日的協議平倉中支付賠償金近2億元；多方在交割中只勉強接下13000噸現貨；而空方意欲交割的16萬噸現貨，最終在期、現貨市場上以平均不高於8000元/噸的價格賣出，共計損失14億元。因此，R708事件是一場嚴重破壞期貨市場規則而又兩敗俱傷的豪賭。
交割在商品期貨中的作用和地位
世界上最古老的期貨交易所——芝加哥期貨交易所的建立已經有160餘年了。我國最早的帶有商品遠期交易性質的鄭州糧食批發市場的建立也有20餘年了，在過去的20餘年裡，我國期貨市場從無到有，從試點探索、盲目發展、清理整頓、規範發展的極其曲折的歷程。從1993年開始，全國各地政府批准建立的期貨交易所超過40多家，會員有2337家，代理客戶超過3萬家，上市的品種分為七大類50多種，但是由於缺乏完善的監管機構加上制度不健全，市場一哄而起，監管不到位的現象時常發生，從1993年開始，我國進行了長達8年的整頓治理，最終保留了3家交易所，鄭州商品交易所、大量商品交易所、上海期貨交易所。2001年，我國期貨交易開始走出低谷，呈現出恢復性增長的態勢。
2003年，我國期貨交易加速增長，2009年，商品期貨交易量達到了21.6億手，躍居世界第一，佔全球交易量的43%，成交金額為136.47萬億元，同比增長了41.46%和6.64%。
按照鄭州商品期貨交易所對於交割的定義，交割是指期貨合約到期時，按照交易所的規則和程序，交易雙方通過該合約標的物所有權的轉移，瞭解到期未平倉合約的過程。這裡強調的，是買賣雙方的轉移。交割指的是實物交割，其他兩家期貨交易所對與交割的定義與此一致。而廣義的交割，就是指包括實物交割在內的其他其他所有交割形式，包括現金交割、差價交割、廠庫交割、保稅交割、車船板交割、標準倉單交割等等。同時如果沒有特殊表明，交割指的是商品期貨，不包括金融期貨。
1、交割是連接期貨市場和現貨市場的橋樑
只有通過交割才能實現期貨的價格發現和風險規避兩大功能。這是因為：空頭套期保值只有通過實物交割，才能把現貨市場中持有的貨物銷售出去，而多頭套期保值只有通過交割，才能購買現貨市場所需的產品，所以交割可以轉嫁現貨市場的價格風險。
無論是套利還是投機還是套期保值他們進行期貨交易的本質目的並不在於獲得實物商品，而是在交割的時候期現兩個市場之間的基差的大小，以及對基差進行套利。但是如果沒有實物交割，那麼期貨交易的目的則無法實現。
所以，合理的實物交割可以促進期貨市場健康運行，保證期貨價格和現貨價格有規律的運動及趨合。2、正常的交割有利於抑制過度投機
臨近交割月的時候，由於保證金的逐步提高，絕大部分投機者會選擇平倉離場，儘量避免實物交割，這種行為有利於減少交割月到來的時候交易者因為持倉量過大而導致過度投機的現象發生。所以，當市場上出現“多逼空”或“空逼多”時就表示交割月的臨近，期貨價格與現貨價格的價差過大，存在套利的可能性。我國曆史上曾經多次發生過惡性逼倉事件，究其原因，既有現貨市場不成熟，也有期貨市場合約設計的不合理以及交割不完善的因素，也有交易者的非理性有關係。但是，可以肯定的是，交割本身並不是引發逼倉的機制，而是一些交易者利用了制度設計的不合理漏洞從而操縱市場。
3、交割促進了期貨市場的流動性
交割環節的信息會向現貨市場和期貨市場傳遞，進而調節這兩個市場的商品流動性。通常在交割月，影響商品價格的因素已經逐漸清晰。所以，正常情況下，交割最能反映兩個市場的價格真實性，使得兩者保持一個合理性。當價差過大的時候，這個信息將會導致交易的雙方不斷調整倉單數量，從而調整賢惠進入期貨市場的數量，以至達到某種平衡，另外，接近交割月，大部分的交易者選擇平倉，也在一定程度上提供了流動性。
簡言之，交割制度為期貨市場的健康可持續發展起到了不可替代的作用，雖然過程可能艱辛，但前途必然光明！
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