一週之內，全球最大的旅行箱公司新秀麗經歷了一場驚險生死劫。
5月24日上午，沽空機構殺人鯨資本（Blue Orca Capital）發佈了一份針對新秀麗的沽空報告，列舉了新秀麗估值不合理、抬高收購價虛增利潤、以及CEO學歷造假等“六大罪狀”。當天11時18分，新秀麗緊急宣佈停牌，晚上22時54分，新秀麗發佈了第一份澄清公告，並宣佈次日復牌。
然而，這並沒有阻止新秀麗股價的下滑之勢。報告發出後，新秀麗兩日暴跌21%。5月28日，新秀麗再次短暫停牌，此時該公司的市值已經蒸發了近百億港元。
危難關頭，新秀麗在6月1日發佈了一份更為詳細的澄清公告，對殺人鯨資本的指控逐條進行反擊，其CEO也以辭任作為回應。當天，新秀麗復牌，股價大幅回彈。
新秀麗遭狙擊
沽空報告指出，新秀麗存在財務數字造假。在新秀麗的財務報表上，收購Tumi的應付賬款上的數字，比1個月前Tumi公佈的這一數字要多出1億美元。該報告認為新秀麗在交易中通過虛增應付賬款的數字，從而減少利潤表的費用數目，達到虛增利潤的效果。另外，新秀麗還通過對存貨的計價方法來掩蓋不斷下降的利潤。
報告還指出，新秀麗定位中檔卻偽裝成高端奢侈品牌，其現價估值達到Burberry等奢侈品牌的高溢價並不合理。
此外，沽空報告還列舉了新秀麗存在CEO學歷造假、公司內部存在關聯交易網絡、南亞公司存疑點等問題。
對於殺人鯨資本的指控，新秀麗在最新的澄清公告中進行了逐條詳細回應。新秀麗指出，沽空機構報告為一面之詞並具誤導性，報告中得出的關於公司及其財務業績的結論有誤。
“其目的在於打擊股東對公司及其管理層的信心，因為其可從公司的股價下跌中獲益。”新秀麗方面表示。
唐小唐表示，從整體上看，雙方都有各自的道理，“沽空機構是促進市場良性發展的一部分，它的存在相當於二級市場上民間警察的角色，如果公司沒有問題，就不怕接受質疑”。
新秀麗遭到沽空機構狙擊背後，也揭開了其亮麗財報的另外一面—負債率高企、旗下多個品牌營收增速下滑、中國區銷售增速放緩……而這些問題，都指向新秀麗近年來狂飆併購的發展路徑。
業績短板
公開資料顯示，新秀麗是全球最大的旅遊行李箱公司，該公司創立於1910年的美國科羅拉多州丹佛市，迄今已經有逾100年曆史。2011年，該公司在港交所上市。
同一年，時任新秀麗董事長兼首席執行官的Tim Parker提出了併購發展的路徑，希望尋求進行併購交易來為自身增長提供支持。
2014年，新秀麗踏上大規模併購之旅，當年4月1日其收購了法國時尚行李箱品牌Lipault；5月28日收購了美國第二大手機殼品牌Speck；7月23日收購了戶外及探險揹包品牌Gregory；2015年，新秀麗又出手收購了意大利箱包品牌Chic Accent；2016年，新秀麗將高端商務箱包品牌Tumi納入旗下；2017年，新秀麗全資收購美國最大、全球頂尖的箱包購物網站“eBags”。
在管理層激進的收購策略下，新秀麗在短短几年間便轉型為銷售額翻了3倍多的多品牌、多品類及多分銷渠道的綜合型集團，一度被稱為“收購狂人”。
因此，從後來的財報營業數據看來，新秀麗的業績的確堪稱“秀麗”。
新秀麗2018年一季報顯示，期內實現營業總收入55.85億港元，同比增長21.1%，淨利潤2.76億港元，同比增長18.61%，營業收入主要來自於亞洲地區和北美洲地區。此外，新秀麗6月1日發佈的澄清公告指出，該公司在過去五年一直按複合年均增長率9.4%取得持續的內部收益增長。而根據市場調研機構Technavio最新市場調查報告顯示，從2017–2021年，全球箱包市場年複合增長率將超過6%，這意味著，新秀麗的增速跑贏了全球市場的增速。
但亮麗的數字背後，新秀麗的業績也存在短板。
梳理新秀麗歷年財報可發現，2013–2017年，新秀麗旗下品牌American Tourister、Speck、Gregory、Lipault、Hartmann的營業收入增速均有不同程度的下滑，其中，High Sierra的收入每年都在減少。
大規模的併購也使得新秀麗近年來資本負債率陡增。財報顯示，2016年前，新秀麗沒有長期借款。到了2016年和2017年，新秀麗的長期借款分別為18.06億美元、17.44億美元（接近Tumi的收購價格），佔總資產的比例分別為38.84%、34.4%。
中國作為新秀麗的主要市場之一，曾經是新秀麗選擇赴港上市的重要原因，但如今這個地區的銷售增速也在整體放緩。從2011–2017年，新秀麗在中國市場的銷售淨額同比增長分別為57.4%、20.4%、5.3%、18.7%、13.0%、-0.4%、7.2%，呈現出整體放緩的態勢。
宋清輝則認為，新秀麗在中國的銷售淨額增長在過去幾年出現了整體放緩，主要是受經濟形勢、行業環境的變化等各種原因的綜合影響。
未來仍存挑戰
新秀麗在中國的主要代工企業開潤股份2017年報顯示，目前中國箱包企業有2萬多家，且呈現高度分散化，其中最大箱包品牌之一為新秀麗，但新秀麗在國內市場份額預計還不到5%。
眼下，中國仍是新秀麗最看重的市場之一。對於這一源自美國的老品牌來說，如何進一步開拓這一市場，無疑是重中之重。
為了貼近中國消費者的心，新秀麗近年來做了許多嘗試。為了鎖定新生代消費群體，去年新秀麗於啟動年輕化戰略，宣佈起用中國明星井柏然、周冬雨等人作為品牌代言人。
此外，新秀麗也在中國積極佈局電商。在旗下品牌American Tourister試水電商5年後，新秀麗將旗下主品牌新秀麗（Samsonite）放到了線上。2014年10月和2015年4月，新秀麗的官方旗艦店分別在京東和天貓上線。截至去年，新秀麗的電商銷售佔整個中國銷售額18%，但其增長速度非常快。
唐小唐認為，儘管中國旅客人數在不斷增加，但箱包是一個較為小眾的市場，這意味著接下來整個市場的增量不會發生太大變化。
來自中國的本土品牌的崛起也將進一步擠壓新秀麗的市場。根據2017年雙十一天貓箱包銷量排行榜，銷量第一的並非新秀麗，而是小米與開潤股份合作的箱包品牌。
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