《號外財經》文 / 宋佳
資本套路玩花眼終究逃不過監管的火眼金睛。粵泰股份（600393）擬增發股份短期收購資產終止後，轉而現金收購。《號外財經》注意到，該公司最近一個報告期的財務報告借款達39.49億元、流動負債達95.41億元，那麼，22.92億元的收購資金從何而來呢？
6月6日，粵泰股份披露《關於收到上海證券交易所問詢函的公告》，問詢函從五個方面詢問了該公司關於以現金方式收購碧海銀湖公司股權的事項。粵泰股份終止資產重組的原因背後或許沒那麼簡單，當初借重組“虛晃一槍”或許只為順利通過機構的監管。
變幻“套路” 粵泰股份和第三方機構各得所需
2月26日，粵泰股份發佈重大資產停牌公告，擬向關聯方及第三方發行股份收購江門市碧海銀湖房地產有限公司100%股權。然而，三個月過後這一重大事項卻以失敗告終。
5月23日，粵泰股份發佈終止籌劃重大資產重組的公告，表示評估機構對於標的資產的預估值與上述交易對方的預期價值存在一定差距。因此上述交易對方決定不接受公司發行的股票作為本次交易的對價支付。並最終確定由擬發行股份購買資產變更為現金收購相關資產，收購比例由收購標的公司100%股權變更為收購標的公司60%股權。
新瓶裝舊酒，卻矇蔽不了監管機構的眼睛。在隨之而來的問詢函中，上交所一針見血地指出，估值差異是否是終止重組的真實原因？引入其他股東增加了交易的複雜性，是否是導致重組終止的原因？
《號外財經》查詢資料發現，碧海銀湖在設立時註冊資本僅為1.2億元，資產負債率非常高。為優化碧海銀湖貢蘇財務結構、降低資產負債率，2 月 3 日，標的公司、江門樂活企業策劃有限公司、粵豐源、眾匯盈及譽坤投資簽署增資擴股合同，粵豐源、眾匯盈及譽坤投資各自出資5億元入股標的公司，從而各自持有標的公司1.75億元出資額，持股比例分別為14.286%。截至2018年4月28日，粵豐源、眾匯盈及譽坤投資陸續安排資金到位，完成各自增資工作。
然而，一個月後粵泰股份卻宣佈改變收購方案，擬以人民幣6.55億元收購江門樂活所持有的標的公司17.1429%的股權，擬分別以人民幣5.46億元收購源、眾匯盈和譽坤投資各自所持有標的公司14.2857%的股權。僅僅一個月，三家機構便輕鬆獲利4600萬元，年化收益率約為30%。如此高利率的短期融資行為，也遭到了上交所的問詢，要求其解釋相關股東增資時，是否就後續退出事項已有約定或安排。
有業內人士分析說，引入第三方機構改善標的公司負債情況，待成功通過審核，上市公司改為現金收購，第三方機構便可獲利退出。如此一舉兩得，還真“兄弟情深”。
資金承壓 收購資金從何而來？
根據粵泰股份披露的現金收購交易公告顯示，該公司合計以人民幣22.92億元收購碧海銀湖60%股權。然而，《號外財經》查詢其2018年一季報發現，該公司貨幣資金3.49億元，流動資產17.74億元，而短期借款達39.49億元，流動負債高達95.41億元，面臨著較大的債務償還壓力。
此外，《號外財經》還查閱了該公司2017年年報及其相關資料，發現該公司近年來經營業績對項目整體出售或收購已較為成熟房地產項目存在依賴，2015-2017年，通過此類業務實現的淨利潤佔公司淨利潤的78.27%。
並且，該公司控股股東及其一致行動人完成業績承諾主要依賴重組標的的項目出售和後續資產收購。其中，重組標的項目出售收益佔已實現業績承諾的62.18%，重組標的資產收購實現的收益佔已實現業績承諾的16.09%。
關於後續融資安排和償債資金來源，在回覆上交所的年報問詢函中，粵泰股份稱該公司通過抵押擔保貸款、委託貸款、信用貸款等多種方式及途徑，籌措公司所需解押資金。並且積極利用銀行授信額度，進一步調整自身財務結構，適時適度的使用銀行貸款補充公司運營資金週轉。
這樣的方法聽起來倒像是“拆東牆補西牆”，即便如此，粵泰股份仍然“固執”地堅持以現金進行股權收購，那麼，《號外財經》就想問一句：錢到底從何而來呢？是否進一步加劇公司的債務危機和資金風險？
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