四年跌去96%，但淨資產仍是現股價的10倍，一個從每年分紅兩次的優等生淪落到不斷供股合股的老千股，御泰中彩控股(00555，下稱“御泰中彩”)究竟經歷了什麼？是誰讓曾經的天使變成了魔鬼，下面我們來逐一揭開隱藏多年的秘密。
(這裡提及的“老千股”是引用港交所CEO李小加所指的大股東不以做好上市公司業務來盈利，而主要通過玩弄財技和配股、供股與合股等融資方式損害小股東利益。詳情可閱讀《小加網誌：關於“老千股”》)
一、從被沽空開始
我第一次認識御泰中彩是從某港股網站看到的一篇介紹文章，我當初驚歎御泰中彩每股淨資產達到0.55元，但股價只有0.2元，這讓多年沉淪A股的我彷彿看到了一座金礦。當時我打開財務報表一看，流動資產83億，隨時可以變現，十分激動，可沒想到這一切都是噩夢的開始。
股價從1.41元跌到0.033元的過程中，有一個大缺口，並非因為除權，而是一天暴跌50%形成的。
2015年6月24日，一家名為“匿名分析”的沽空機構(下稱“匿名機構”)發表報告，指其財務造假，給予御泰中彩“強烈沽售”評級，目標價0.12元。當天股價立馬重挫9%，公司緊急宣佈停牌，收報0.44元。
隨後，公司於2016年4月19日恢復買賣。復牌當天股價暴跌50%，收報0.22元。如果你當時在這個價位選擇止損，還能少虧85%。可惜，很少人在一開始就能識破老千股的陰謀，只能一步步的被牽著邁入深淵。
接著，公司反擊澄清，匿名機構再發報告，公司再澄清。但值得注意的是，自2012年，御泰中彩共派出5.83億股息。過去五年，公司的自由現金流大約負19億。同期，亦發行了33億的可換股債券(下稱“CB”)，股息基本上來自債券。過去幾年，大部分可換股債券資金都用於收購一些沒有實質的資產及當時沒有業務的公司。
在往後的公司年報，這些被收購的公司也再沒有被提及。匿名機構分析指出，有理由相信管理層藉著這些莫明奇妙的收購，來偷取上市公司的資金及掩飾被誇大的盈利及現金。
稍微懂點會計的人都知道，溢價收購會產生商譽，也就是說，溢價收購自己的關聯公司，掏空公司現金，隨後將商譽全部減值，讓全體股東來買單。大家對這類手法是不是很熟悉？你猜對了，A股的賈布斯就是用的這招。
最後，匿名機構質疑作為一間市值超過港幣50億的上市公司，卻聘用四大或二線會計師行以外不知名的會計師行。這會計師行同時為御泰中彩大股東陳孝聰的另一間最大控股上市公司御濠娛樂作審計服務。
這兩間以陳孝聰為主要股東的公司，佔去這會計師行負責的僅五間上市公司的審計收入55%，令人質疑這會計師行幫公眾把關及防止上市公司欺詐的動力和能力。
畢竟機會就是在市場看法不一致時產生的，在公司發佈澄清公告後，我仍對公司滿懷信心，但跟蹤公司的時間越久，我就越發現，其實一切都被匿名機構說中了。
這幾年，公司就不斷有應收賬款被計提，每年利潤虧損，以至於公司資產越來越少(詳見以上年報資料)。
截止2015年末，未清償CB共計21.32億(已扣除2015年11月已清償部分)，包括2016年到期債券本金13.9億(其中，6.18億已轉成股份)+2019年到期債券本金19億，而根據CB條款，公司發佈停牌澄清公告，就會自動觸發CB贖回。
因此，公司還債之行就這樣開始了，這也是一切荒謬事情的開端。
2016年1月，公司公告與新津投資達成協議出售思樂數據(下稱“思樂”)，對價21.5億元，用於清償CB，由於重大出售需要股東特別大會通過，所以公司同時公告只要在3月31日前，贖回債券則派發特別股息。
讓我萬萬沒有想到的是，此處又是公司在騙取中小股東投贊成票的小陰謀。思樂並非賣給第三方，而是大股東陳孝聰的關聯公司。如下圖所示：
通過交易後，陳孝聰通過控股公司間接持有思樂53.37%的股份，一個左手倒右手的把戲。相當於用自己的資產收購另一資產，保證其優質資產不外流。
2014年和2015年，御泰中彩淨利潤分別為1.72億港元、1.64億港元，Multi Glory公司稅前利潤分別是1.34億港元、1.35億港元。由於思樂是Multi Glory公司主要利潤來源，由此看出，思樂對御泰中彩的利潤貢獻很大。
就這樣，陳孝聰將公司最優質的資產納入自己關聯公司名下，至於CB的持有人是誰，可以從歷年公告中看出，大量CB發行給了陳孝聰。也就是他把公司資產賣給自己，再把自己的錢還給自己，如此操作，各位是否想到？
可即便如此，由於公司帳上有大量現金，又承諾派發特別中期股息，股東大會在大股東放棄投票(關聯交易大股東不得投票)的情況下，仍然毫無懸念地通過了。
但截止2018年6月，在歷時兩年後，其實公司仍然沒有贖回全部債券。
另外，由於超過規定時間，特別股息也失效了，但公司表示將繼續派中期股息，事實證明什麼都沒有。
通過派發股息博取中小股東投贊成票，隨後不斷延期，讓派息條件無法達成，最後取消派息，一連串的手法令人咋舌，而其後出售思樂及償還CB過程中的一系列操作，更讓人觸目驚心。
二、滑稽理由多翻押後出售資產
背鍋俠之一：中國監管機構
我們來翻譯一下這段公告，公司的出售事項沒完成，我們已經很努力了，這都賴監管機構。
背鍋俠之二：稅務局
公司說，關於重組事項的先決條件，我們都達到啦。但是，天有不測風雲，國稅總局突然頒佈了42號公告。我們也沒料到呀，所以很遺憾，這回又被迫延遲咯~
公司還口口聲聲說，2017年3月8日贖回債券，並且很確信自己有充裕的資金。這次你相信了嗎？
三、滑稽理由多翻押後償還CB
背鍋俠之三：新加坡銀行
不但如此，它還賴到了外資大行頭上.....公司說，我是有錢的，但是轉不出來能怎麼辦？！在新加坡銀行要轉走大錢，手續非常繁瑣，他們得花更長時間來解決。
人家新加坡是世界金融中心，全球資金進出自由，而且一年後的今天，公司的錢還沒有轉出，大新加坡銀行連區區十幾億資金都轉不出嗎？那其它跨國公司幾百億是怎麼出來的，難不成人家偏偏要卡住你的資金？各種曲直，也只有監管機構去調查了。
請問你有哪句話是真的？
背鍋俠之四：債券持有人
由於拖延兌付債券，2016年債券已經到期，此時大股東又想出了一招“要約收購所有人的債券”，以此避免說他違約，但需要75%的債券持有人同意才行，於是他又要折騰一番了，請看錶演。
首先呢，公司昭告天下說，我司主要股東Keen Start要收購所有還沒償還的債券。收購價格相當划算，本金+利息+違約利息，我們全部照付。
然後，公司不斷拖延債券結算，理由是債券持有人沒有回覆郵件同意要約，用大白話講就是討債的人已經討了一年了都沒拿到錢，現在欠債的人要還錢了，討債的反而消失了。
話說，你要真心想還，現在通訊那麼方便，除了郵件，你就不能打電話？發條短信？天下奇聞在此股上出現，已經是家常便飯了。
背鍋俠之五：經紀商
好不容易終於找到討債人了，沒想到結算經紀又出問題，哎，繼續延期吧。
說完出售思樂和還債的荒謬事兒，之後又怎會少得了財技集資。
四、集資財技的開始
千王之王第一招：供股
翻開公司財報，常年幾十億流動資產的情況下，為了區區2個億就要“2供1”供股集資，且供股價僅為淨資產的十分之一。
折讓90%供股竟然還說公平合理，良心何在？
供股結束後，大股東的股權佔比從14%直接提升到29.53%，翻了一倍有餘，另外包銷商持有3%的股份，與此同時接近50%的散戶沒有供股，直接被攤薄股東權益，血都被吸光了。
千王之王第二招：發行CB
奇怪，之前CB並沒有贖回，怎麼又發新的CB？
第一次換股價0.134元，隨著股價暴跌，順勢下調換股價至0.067元。
為什麼要集資？此處又有背鍋俠......
背鍋俠之六：外管局
看來，公司是想把中國的國家機構都給賴一遍的節奏啊，繼監管機構、稅務局之後，這回輪到外管局。
理由還是一樣一樣的，公司說我是有錢的，但人民幣匯出國外要滿足一定條件。思來想去，派息的辦法最便捷......算下來，大概需要花費7個月的時間。
很無奈，我只能選擇供股和發CB來還債了。
請問公司之前兩年都在做什麼了，為什麼不早點派息和匯款呢？
背鍋俠之七：稅務局“第二次”
前面不是背鍋了嗎，怎麼又要我背？！
公司說，我曾預扣3.5億用於繳稅，可2年了，稅務局都沒叫我繳稅。
但公司竟然不將這筆錢用於還債，反而將其留存，更何況繳稅根本就不需3.5億。公司供股也只募集了2個多億，但現金3.5億卻用來存！銀！行！真是難以置信。
千王之王第三招：引入內地財團
公司告知大家，未來我們會引入一名聲譽好，又有影響力的戰略投資者噢。可隨後的一切證明，這又是一個騙局。
內地財團說不來就不來了，所以認購股份啥的就繼續擱置。
千王之王第四招：合股
在港股市場，合股可是老千們的慣用伎倆。你看公司玩得多溜。
公司吆喝大家一起來玩合股，每5股0.01港元面值的股份合併為1股0.05港元面值的股份。來開週年大會的時候，早半個小時到會場，也蹭一下股東特別大會幫我的合股計劃投個贊成票唄！
千王之王第五招：延遲召開股東特別大會
在大股東不斷出千的同時，我們中小股東也在聯合起來呼籲投反對票，由於發行CB大股東本身不能投票，大股東明知投票會失敗，竟然延遲召開股東大會，實屬可笑，給出的理由是要出售資產了。(又一個花樣)
我們中小股東全都委託經紀商投反對票，但大股東竟然在所有人毫不知情的情況下，延遲召開，然後順利舉辦還通過了決議。因為 整個股東大會就大股東一人投票呀。
利用上市規則的漏洞，讓所有人都無法投票，也是一種本事。
五、結語
從2015年6月第一次停牌算起，至今已達三年，公司仍然沒有解決全部債務問題，大股東無數次拖延就是不還債，這兩年只做了一件事，供股。公司董事長陳孝聰從2016年開始5次股東會全部缺席，簡直難以置信。
明目張膽的玩財技，無視所有人，本人及股東聯合向聯交所、證監會投訴，然而都沒有下文。
在香港重拳打擊老千股的今天，仍有隻大老千在不斷魚肉散戶，實在令人對香港未來的資本市場擔憂。
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