CDR上市，是什麼意思？問答頭條網

2018-06-08 13:16:47 佚名

蔡蔡12345678

所謂CDR，就是中國存託憑證。

什麼意思呢？老揭我舉個列子，譬如某公司，已經在境外（一般指美國，也包括中國香港）發行了股票。然後呢，這家公司，拿出在境外的部分已經發行上市的股票，找一家當地的銀行，保管起來。保管後，這家公司在中國境內，發行相應的憑證，這個憑證，是在A股上市的，以人民幣交易結算的。二級市場投資者可以參與買（炒）賣（作）。

老揭觀點很鮮明，第一批CDR，大概率會被爆炒。中國股市任何新鮮事物，都會受到極大的關注度。

揭幕者

3月底，騰訊控股的業績發佈會上，馬化騰表示，會考慮發行中國存託憑證(CDR)。輿論也逐漸聚焦在6月的第一批CDR試點名單上；

阿里巴巴和京東也已就國內發行CDR確定了保薦機構，其中阿里巴巴方面保薦機構為中信證券；

3月初，有消息稱，第一批入圍CDR名單已出爐，共有8家企業，除了BATJ這四家，還有攜程、微博、網易以及香港上市的舜宇光學；

要弄懂CDR，首先需要了解DR（Depository Receipts）。

存託憑證，是指在一國流通的代表外國公司有價證券（通常是股票）的可轉讓憑證。在美國流通的存託憑證就叫ADR（American Depository Receipts），在中國流通的就叫做CDR（Chinese Depository Receipts）。

通俗點說，DR就相當於古時候的銀票，其背後對應的就是等值的銀兩。但由於美國有相關法律規定，在美國上市的企業註冊地必須在美國。因此，很多註冊地不在美國的中國或外國企業，就只能採取存託憑證的方式進入美國資本市場。

舉個例子，就像典當市場，如果你沒在我這擺攤設網點兌換的話，那你的銀兩和財產就不能進入我的市場，你只能委託本市場的錢莊替你發行銀票，然後通過銀票交易來間接實現銀兩和財產交易。

回過來，如果海外公司需要在中國發行CDR，它需要將一定數額股票委託中間機構（保管銀行或受託銀行）保管，由保管銀行通知中國的存託機構在國內發行代表海外公司股份的存託憑證。簡而言之，是把國外的股票通過中介機構賣到國內。

小白讀財經

3月30日，《關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點若干意見的通知》發佈，該通知一時激起千層浪，這意味著CDR進程邁了一大步，離具體落地已不遠。不少投資者也提出疑問，究竟哪些是真正受益股，哪些是潛在風險，還有CDR究竟有何特色？今兒逐一詳解。

CDR兩大指標帶來的思考

從管理層的兩大指標來看，試點企業應當是符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高，屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。其中，已在境外上市的大型紅籌企業，市值不低於2000億元人民幣；尚未在境外上市的創新企業(包括紅籌企業和境內註冊企業)，最近一年營業收入不低於30億元人民幣且估值不低於200億元人民幣，或者營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處於相對優勢地位。

這引出了海外獨角獸迴歸A股可能面臨的風險包括：分流市場資金；境內外價格存在差異，可能導致投機炒作行為；受海外市場影響加劇，價格波動超出預期等。尤其是初期CDR的規模很重要，如果CDR初期規模過小，溢價高，而遭遇爆炒；但規模大，由於都是大象，抽資作用就很大了。如BATJ 四家獨角獸公司市值合計近7.2 萬億元，若BATJ全部迴歸，對場內資金的吸收或超過20.5萬億元，而目前A股滬深兩市總市值合計為57萬億元的規模，影響還是很大的。

回顧美股方面，納斯達克之所以能延續長牛走勢，主要是靠一批龍頭企業帶動，從早期的微軟到後來的蘋果、亞馬遜、谷歌等；而優質海外科技巨頭回歸A 股市場，或複製騰訊迴歸港股行情，本地股相對“失寵”，大量的資金向優勢的龍頭企業集中，而小公司或者一些績差公司可能會失血嚴重，甚至被逐步邊緣化。玉名認為從投資者角度來看，滿足CDR條件的公司在海外估值並不低，但對國內投資者認可度還是比較高，有可能會上演類似三六零迴歸一樣的走勢。隨著中國資本市場與全球資本市場的聯動進一步增強，國內科技股的高估值溢價長期可能會趨於收斂。

在新興行業有一個非常典型的龍頭效應，說白了就是“贏家通吃”，大家可以想象一下，在碳酸飲料行業，除了可口可樂就是百事可樂，而且老大和老二競爭，結果是行業內其他企業全部“消失”；同樣地，我們看到如今在新零售板塊只有騰訊和阿里兩個派系，所以這其實是在提醒股民，“獨角獸”所在領域內，其他企業的生存情況是很艱難的，對應市場走勢，個股的分化也是必然。實際上在過去兩年市場的分化是非常嚴重的，主板在過去2017年呈現出“一九分化”的格局。以上證50為代表的10％左右的大盤藍籌股不斷地創出新高，而大多數的小盤股和績差股，甚至不斷地創出歷史新低。

玉名

要弄清CDR (China Depository Receipt)相關問題，首先要清楚存託憑證(DR,Depository Receipts)。

存託憑證，顧名思義，是指在某一國家或地區證券市場發行的代表境外公司有價證券的可轉讓憑證。每個存託憑證代表一定數量的境外公司發行的基礎證券。存託憑證持有人享有相關境外有價證券的權益，而存託憑證的報價、貨幣、交易、結算及股息與當地市場一致，從而避免了跨境交易的貨幣、交易和交割等諸多方面的不便。

從整個資本市場看，DR這一制度安排為投資者進行海外股票投資提供了便利；促進了本土市場國際化的進程，特別是國際融資平臺功能的發揮；增加了投資工具的品種，拓展了市場的廣度與深度。

從公司角度來看，發行DR的好處是，一是便於簡化企業的股本結構，二是為上市公司選擇合適的證券價格水平提供了便利，三是有利於降低企業的成本。

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史晨昱

CDR漸行漸近哪些“獨角獸” 將受益迴歸A股？

“獨角獸”企業迴歸A股的腳步漸行漸近。近日，中國證監會副主席閻慶民表示，中國存託憑證（CDR）將很快推出。同時，有關部門不久前已就《存託憑證業務試點管理辦法(草稿)》的起草工作召開了專題封閉會。越來越多的政策利好預示著，未來境內投資者可以像購買A股一樣便捷地投資BATJ等在境外上市的新經濟龍頭企業。

證監會：CDR很快推出

在全國政協閉幕會上，中國證監會副主席閻慶民表示，中國存託憑證(CDR)將很快推出，CDR是解決兩地法律、兩地監管的有效措施，有利於已上市、海外退市企業回A股上市。證監會在支持新經濟方面將考慮一系列制度創新，甚至可能會對盈利要求進行調整，對同股不同權做出制度安排。他稱，CDR的方式更適合海外公司迴歸A股，這是國際慣例，且可以避免一些法律原則上的不適用。

對於如何判斷“獨角獸”企業名單，閻慶民指出，這需要多個部委共同篩選，科技部、工信部有技術參數，需達到標準，涉及工業互聯網、人工智能等。這或意味著，入選獨角獸名單，在估值10億美元之外，還需滿足其他條件。

CDR，是中國（Chinese）發行的存託憑證（Depository Receipts）的英文簡寫，指在中國流通的註冊地在國外的公司有價證券的可轉讓憑證。通過在境內交易所發行CDR，註冊在境外的這些中國企業不需要大費周章改變公司架構，投資者也可以用人民幣購買他們的股票。

對此，滬深交易所也表示積極支持。上交所發文表示，今年將聚焦新技術、新產業、新業態、新模式企業，加強加快優質上市資源培育，突出對BATJ類、“獨角獸”企業的上市服務。深入實施“新藍籌”行動，吸引更多優質創新企業選擇本所上市。

在“2018年3·15投資者維權網上諮詢”活動上，深圳證券交易所研究所經理陳娟表示，對於CDR，交易所已經研究了很長時間，做產品規則和制度上的準備，只是一直沒有拋出來，今年條件比較成熟，預備儘快推出。

這些“獨角獸”有望迴歸A股

近期，富士康光速領跑A股IPO，顯示了中國監管層為新經濟企業開閘的決心。不斷釋放的政策信號，使得境外上市的獨角獸企業有可能會通過CDR方式迴歸A股。而此前，一些境外上市企業想要回歸A股，常用的方式是先在境外私有化退市、拆除VIE結構，再回A股IPO或借殼。這種方式不僅流程繁瑣，耗時長，而且需要遵循A股的上市規則。

Wind統計顯示，截至目前在美上市中概股數量已達181家，市值1.59萬億美元，市值超過10億元的企業數量已達57家。另據統計顯示，國內未上市“獨角獸”中，估值10億美元及以上的企業數量已超100家，其中至少34家估值超過20億美元。毫無疑問，這些企業有望成為受益於CDR新政的“獨角獸”。

燕趙都市報

CDR（中國存託憑證）是相對於ADR（美國存託憑證）提出的一個概念，ADR於1920年代提出的目的是幫助海外企業在美國融資，至今已經成為了最常見的海外融資手段。而近年來CDR的試點的目的是吸引國內獨角獸公司融資和海外中概股的迴歸。

與ADR相對，CDR的功能是幫助海外企業在中國上市，而如BATJ這類已在美股上市的公司若要在國內上市，必須要在美股私有化退市並改變公司架構。但通過CDR可以使他們以海外公司的身份在國內上市，免除上述步驟。而對於國內獨角獸而言，CDR的優勢同樣在可以免於重新調整公司結構而獲得上市融資。

在20年前臺灣也曾推出過臺灣存託憑證（TDR），但由於政策和監管上的疏忽TDR未能達到預期的效果，市場低迷導致許多公司退市。給CDR的試行提供了經驗。

我國此次CDR試點主要瞄準時下熱門的高新行業：高端製造、雲計算、人工智能、生物科技。此次入圍第一批CDR名單的選擇較為嚴格，其中包括BATJ、攜程、微博、網易、舜宇光學。

華爾街見聞

CDR即Chinese Depository Receipt，中國存託憑證。

這一概念是可以相對ADR來理解。ADR模式就是把非美國證券包裝成美國有價證券。如果一個美國投資者想要購買一個另一個國家公司的股票，除了直接購買這家公司在該國的股票，還可以選擇買這家公司委託給美國銀行的股票憑證，這家公司可以憑藉存託憑證在美股掛牌上市。

CDR則指的是，在境外（包括中國香港）上市的公司可以將部分已經發行上市的股票託管在當地的銀行，在中國境內存託銀行進行發行，相當於在A股上市，然後公司的股票就能以人民幣交易結算，供國內投資者買賣，從而實現股票的異地買賣。

從去年下半年開始，監管層就進行IPO改革，放寬A股上市條件，頻頻向新經濟企業示好。近來，監管層更是在加速CDR的落地進程。

5月4日，證監會發布《存託憑證發行與交易管理辦法（徵求意見稿）》；

5月11日，證監會再對《證券發行與承銷管理辦法》8個條款進行修訂徵求意見，以適應CDR制度安排。

5月21日，中國結算就《存託憑證登記結算業務細則（公開徵求意見稿）》（以下簡稱《細則》）向市場參與主體公開徵求意見，對CDR所涉及的證券登記、存管、結算等具體業務給予明確規範。

按照這個節奏，6月份中旬《存託憑證發行與管理辦法》或將具體公佈，屆時CDR政策或將正式落地。

全天候科技

CDR，全稱是Chinese Depository Receipts。DR，即Depository Receipts，存託憑證，是指在一國流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。而按其發行或交易地點之不同，不同的DR會被冠以不同的名稱，比如美國（America）的存託憑證就叫ADR，歐洲（European）的叫EDR，咱中國（Chinese）的自然就叫CDR。

DR可以規避直接發行股票可能面臨的法律障礙，實現境外公司股票在境內公開發行上市。比如ADR也是同樣道理，根據美國有關證券法律的規定，在美國上市的企業註冊地必須在美國，註冊地不在美國的企業，就只能採取存託憑證的方式進入美國的資本市場。

也許有人還會問一家公司可以同時在兩地上市嗎？事實上，一家公司在兩地上市的情況並不少見，兩地上市對於公司品牌，活躍交易以及更好管理市值是正面的。

對一家已上市公司來說，如果準備在另一個證券交易所掛牌上市，那麼它可以有兩種選擇：一是在境外發行不同類型的股票，並將此種股票在境外市場上市。我國有些公司既在內地發行A股，又在香港發行上市H股，就屬於此種類型。另一種形式是在兩地都上市相同類型的股票，並通過國際託管銀行和證券經紀商，實現股份的跨市場流通。此種方式一般又被稱為第二上市，以存託憑證（如ADR）在境外市場上市交易就屬於這一類型。

優質中概股迴歸A股後，預計公司估值都有提升，短期股價會上漲，盈利效應主要在原有股東。中長期溢價分化，更取決於公司具體的經營業績和財務表現。

至於CDR該如何操作，目前暫無具體細則，可參考ADR模式。