東方證券股份有限公司 蒯劍
東軟載波( 300183)： 載波通信承上啟下智能化推動持續增長
核心觀點
深入開展智能化佈局： 經過多年的持續研發投入和產業鏈整合， 公司已佈局“ 芯片、 軟件、 終端、 系統、 信息服務” 產業鏈， 以智能製造為基礎， 推動集成電路設計、 能源互聯網、 智能化三個業務板塊的協調發展， 有望逐漸形成三駕馬車齊頭並進態勢。 新一輪智能電網改造週期推動載波通信主業持續發展： 2018年是國網第二輪用電信息智能採集改造承上啟下的一年， 正式開啟智能電能表新一輪的輪換週期， 未來有望採用統一通信標準的載波通信寬帶低速方式逐步代替第一輪改造大面積採用的窄帶載波通信方式， 進而推動國網招標市場規模的進一步擴大。 公司低壓電力載波技術佈局全面， 寬帶技術佈局處於領先地位， 作為標準制定參與單位之一， 積極推進寬帶+微功率雙模方案標準的發展以實現互聯互通， 未來有望在技術升級過程中擴大市場份額， 推動主業穩步發展。
進一步完善集成電路產品線： 公司持續改進原有8位和32位MCU、 載波通信芯片等產品， 並加快藍牙通信芯片的量產工作， 進一步完善和拓展“ MCU+射頻收發芯片” 生態系統、“ 電力線載波+無線” 融合通信解決方案， 在集成電路設計、 智能電網、 能源管理、 智能化、 信息安全等領域已形成完整的產品線， 未來有望隨著物聯網、
智能家電等領域需求的增長實現快速發展。 智能化產品發展潛力大： 公司智能產品重點圍繞智慧樓宇、 智慧家庭系統進行開發， 重點研發方向為照明、 窗簾、 能源管理、 安防系統的產品及應用。 隨著去年公司智能信息產業園按計劃開園投產， 智能化生產線的建設日趨完善， 為公司未來發展提供可靠保障， 有望受益於智能家居市場的快速發展。財務預測與投資建議
我們預測公司2018-2020年EPS分別為0.68、 0.86和1.00元（ 原預測18、 19年EPS分別為1.06、 1.23元， 調整原因為國網新一輪改造週期初期的電錶招標批次及數量暫時減少）， 根據可比公司， 我們給予公司18年27倍P/E估值， 對應目標價為18.4元， 維持買入評級。
風險提示
電力線載波業務發展不達預期； 智能家居項目進展低於預期。
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