◎ 民生銀行研究院宏觀團隊
預計4月工業增加值同比增速由6.0%回升至6.5%
高頻數據顯示經濟出現邊際改善。4月份六大發電集團日均耗煤同比上升5.4%，較3月同比下降2.4%顯著好轉；高爐開工率周平均值為66.8%，較3月提高3.7個百分點；汽車鋼胎、半鋼胎周平均開工率分別為72.7%和73.6%，較3月分別提高2.5和4.4個百分點；4月上旬日均粗鋼產量為241.1萬噸/天，較3月提高6.3%。此外，考慮到去年4月份工業增加值增速顯著放緩，而今年4月份較去年同期多一個工作日，預計4月工業增加值同比增速將由上月的6.0%回升至6.5%。
預計1-4月固定資產投資預計同比增速由7.5%回落至7.3%，房地產開發投資增速由10.4%回落至9.9%
預計1-4月固定資產投資增速將繼續小幅放緩至7.3%。金融強監管、去槓桿延續的背景下，投資資金來源壓力仍然較大，3月累計同比已轉為負增長，其中國內貸款自去年4月以來首現同比下降。
基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）增速預計由13%略降至12%左右。一是地方財政收入增長壓力仍大；二是1-4月地方政府債券發行遠不及去年同期；三是非製造業商務活動指數中建築業商務活動指數微幅回落。
製造業投資增速預計由3.8%略降至3.7%。一方面，製造業PMI較上月略降0.1個百分點，分類指數中新訂單指數和新出口訂單指數均現回落，表明需求有所放緩；另一方面，3月工業企業利潤大幅回落。
房地產開發投資增速預計由10.4%回落至9.9%。一是房地產資金來源增速持續回落；二是地產銷售連續放緩，4月30大中城市商品房成交維持20%以上負增長；三是土地成交支撐減弱，從100大中城市土地成交周頻數據來看，4月土地成交佔地面積已現回落，一季度房地產開發投資受土地購置費支撐而高增的局面恐難持續。
預計4月社會消費品零售總額同比增速回落0.1個百分點至10.0%
一方面，4月製造業PMI和非製造業PMI中的從業人員指標均較3月有所回落，可能會影響居民收入；4月餐飲業、房地產業商務活動指數繼續位於臨界點以下，30個大中城市成交量繼續負增長，預示相關消費將會出現回落。另一方面，農村地區的消費升級、網絡零售繼續保持高增以及一系列促消費政策的落地形成支撐，預計4月份社會消費品零售總額增速較3月份小幅回落0.1個百分點至10.0%，繼續保持平穩較快增長。
預計4月出口（按美元計）增速由-2.7%回升至4.2%，進口同比增速由14.4%回落至13.3%，順差250億美元
出口方面。4月份摩根大通全球製造業PMI由53.3%回升至53.5%，結束了連續3個月的回落局面，顯示外需有所好轉，但4月份製造業PMI中的新出口訂單指數由51.3%回落至50.7%，全球產業鏈上游的韓國4月份出口同比為-1.5%，預示著4月份出口不會強勁。考慮到去年同期基數較低，預計4月出口金額約為1850億美元，增速由上月的-2.7%回升至4.2%。
進口方面。4月製造業PMI中的進口指數為51.3%回落至50.2%，已接近榮枯線，預示進口規模環比將會回落。不過考慮到國際大宗商品價格整體回升，且去年同期基數偏低，預計4月進口金額為1600億美元，增速由上月的14.4%小幅回落至13.3%。
預計4月份CPI由2.1%回落至1.9%；PPI由3.1%回升至3.5%
CPI方面，4月份食品價格繼續回落。食品中波動影響最大的豬肉與鮮菜兩項均出現下跌，鮮果、雞蛋、水產品價格整體平穩，互有漲跌。非食品方面，預計衣著價格與生活用品受上游價格漲幅回落及季節性因素影響保持平穩；醫療保健服務價格將繼續保持溫和上行趨勢，文化、教育娛樂在3月環比大幅走低後，價格將逐步回穩，居住價格則漲幅趨緩。總體看，預計4月CPI環比小幅下降0.1%，同比上漲1.9%，較3月放緩0.2個百分點，重回2%以下。
PPI方面，4月份國際大宗商品價格整體保持上行，石油價格受中東局勢影響連續上行創階段性新高，天然氣價格略有上漲，部分有色金屬價格出現跳漲，CRB工業現貨指數小幅上漲。國內南華工業品指數也小幅走升。4月PMI出廠價格指數為50.2%，在連續第二個月跌破50%榮枯線後出現回升。預計4月PPI環比上漲0.1%，同比上漲3.5%，較3月回升0.4個百分點。
預計4月新增人民幣貸款1.0萬億，新增社融1.2萬億，M2增速回升至8.5%
新增信貸。隨著精細化、差異化房地產調控的推進，預計房地產銷售將企穩，居民中長期貸款有望穩定在3000至4000億水平。企業貸款方面，非標轉標、表外回表仍將繼續，表內貸款規模將保持穩定。從週期性規律來看，二季度初貸款投放一般季節性回落，預計4月新增人民幣貸款10000億元。
新增社融。在監管日益趨嚴的情況下，表外融資將繼續維持低位；近期債券市場較為活躍，在信貸額度較緊、融資成本攀升的背景下，債券融資有望維持高位，預計4月新增社會融資規模約1.2萬億。
M2增速。一方面，新增貸款規模有所回落以及財政存款上繳對M2增速形成拖累；另一方面，4月推出的置換式降準釋放了基礎流動性，同時去年同期M2基數較低均對M2增速形成支撐。預計4月M2同比增速將回升至8.5%，較上月上升0.3個百分點。
預計4月末外匯儲備環比下降100億美元至31328億美元
匯率因素方面，4月美元指數上漲2.1%，其中日元兌美元升值2.9%，歐元、英鎊兌美元分別貶值2.0%、1.7%，將導致我國外匯儲備估值小幅下降；利率因素方面，4月美國10年期國債收益率大幅上升，我國持有的美國國債價格下降，資產價值重估帶來估值效應為負，對外儲有所拖累；結售匯方面，4月人民幣兌美元匯率震盪貶值1.1%，居民及企業結匯意願減弱，銀行結售匯逆差可能有所擴大；貿易因素方面，中美貿易摩擦可能會在一定程度上降低貿易順差的整體規模，削弱外匯儲備增長動力。綜合上述分析，預計4月末外匯儲備較3月下降100億美元，餘額約為31328億美元。
預計2018年5月末人民幣兌美元匯率位於6.38左右
近期我國國內經濟運行較為平穩、放開外資流入限制等均對匯率形成有力支撐，但考慮到近期美元走勢強勁、中美利差縮窄、中美貿易摩擦深化等因素，預計短期內人民幣匯率走勢將大體穩定、中樞略有下行，預計5月末人民幣兌美元匯率小幅下降至約6.38水平。
民生銀行研究院宏觀團隊：
王靜文、應習文、任亮、孫瑩、張雨陶、袁雅珵
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