◎ 民生银行研究院宏观团队
预计4月工业增加值同比增速由6.0%回升至6.5%
高频数据显示经济出现边际改善。4月份六大发电集团日均耗煤同比上升5.4%，较3月同比下降2.4%显著好转；高炉开工率周平均值为66.8%，较3月提高3.7个百分点；汽车钢胎、半钢胎周平均开工率分别为72.7%和73.6%，较3月分别提高2.5和4.4个百分点；4月上旬日均粗钢产量为241.1万吨/天，较3月提高6.3%。此外，考虑到去年4月份工业增加值增速显著放缓，而今年4月份较去年同期多一个工作日，预计4月工业增加值同比增速将由上月的6.0%回升至6.5%。
预计1-4月固定资产投资预计同比增速由7.5%回落至7.3%，房地产开发投资增速由10.4%回落至9.9%
预计1-4月固定资产投资增速将继续小幅放缓至7.3%。金融强监管、去杠杆延续的背景下，投资资金来源压力仍然较大，3月累计同比已转为负增长，其中国内贷款自去年4月以来首现同比下降。
基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速预计由13%略降至12%左右。一是地方财政收入增长压力仍大；二是1-4月地方政府债券发行远不及去年同期；三是非制造业商务活动指数中建筑业商务活动指数微幅回落。
制造业投资增速预计由3.8%略降至3.7%。一方面，制造业PMI较上月略降0.1个百分点，分类指数中新订单指数和新出口订单指数均现回落，表明需求有所放缓；另一方面，3月工业企业利润大幅回落。
房地产开发投资增速预计由10.4%回落至9.9%。一是房地产资金来源增速持续回落；二是地产销售连续放缓，4月30大中城市商品房成交维持20%以上负增长；三是土地成交支撑减弱，从100大中城市土地成交周频数据来看，4月土地成交占地面积已现回落，一季度房地产开发投资受土地购置费支撑而高增的局面恐难持续。
预计4月社会消费品零售总额同比增速回落0.1个百分点至10.0%
一方面，4月制造业PMI和非制造业PMI中的从业人员指标均较3月有所回落，可能会影响居民收入；4月餐饮业、房地产业商务活动指数继续位于临界点以下，30个大中城市成交量继续负增长，预示相关消费将会出现回落。另一方面，农村地区的消费升级、网络零售继续保持高增以及一系列促消费政策的落地形成支撑，预计4月份社会消费品零售总额增速较3月份小幅回落0.1个百分点至10.0%，继续保持平稳较快增长。
预计4月出口（按美元计）增速由-2.7%回升至4.2%，进口同比增速由14.4%回落至13.3%，顺差250亿美元
出口方面。4月份摩根大通全球制造业PMI由53.3%回升至53.5%，结束了连续3个月的回落局面，显示外需有所好转，但4月份制造业PMI中的新出口订单指数由51.3%回落至50.7%，全球产业链上游的韩国4月份出口同比为-1.5%，预示着4月份出口不会强劲。考虑到去年同期基数较低，预计4月出口金额约为1850亿美元，增速由上月的-2.7%回升至4.2%。
进口方面。4月制造业PMI中的进口指数为51.3%回落至50.2%，已接近荣枯线，预示进口规模环比将会回落。不过考虑到国际大宗商品价格整体回升，且去年同期基数偏低，预计4月进口金额为1600亿美元，增速由上月的14.4%小幅回落至13.3%。
预计4月份CPI由2.1%回落至1.9%；PPI由3.1%回升至3.5%
CPI方面，4月份食品价格继续回落。食品中波动影响最大的猪肉与鲜菜两项均出现下跌，鲜果、鸡蛋、水产品价格整体平稳，互有涨跌。非食品方面，预计衣着价格与生活用品受上游价格涨幅回落及季节性因素影响保持平稳；医疗保健服务价格将继续保持温和上行趋势，文化、教育娱乐在3月环比大幅走低后，价格将逐步回稳，居住价格则涨幅趋缓。总体看，预计4月CPI环比小幅下降0.1%，同比上涨1.9%，较3月放缓0.2个百分点，重回2%以下。
PPI方面，4月份国际大宗商品价格整体保持上行，石油价格受中东局势影响连续上行创阶段性新高，天然气价格略有上涨，部分有色金属价格出现跳涨，CRB工业现货指数小幅上涨。国内南华工业品指数也小幅走升。4月PMI出厂价格指数为50.2%，在连续第二个月跌破50%荣枯线后出现回升。预计4月PPI环比上涨0.1%，同比上涨3.5%，较3月回升0.4个百分点。
预计4月新增人民币贷款1.0万亿，新增社融1.2万亿，M2增速回升至8.5%
新增信贷。随着精细化、差异化房地产调控的推进，预计房地产销售将企稳，居民中长期贷款有望稳定在3000至4000亿水平。企业贷款方面，非标转标、表外回表仍将继续，表内贷款规模将保持稳定。从周期性规律来看，二季度初贷款投放一般季节性回落，预计4月新增人民币贷款10000亿元。
新增社融。在监管日益趋严的情况下，表外融资将继续维持低位；近期债券市场较为活跃，在信贷额度较紧、融资成本攀升的背景下，债券融资有望维持高位，预计4月新增社会融资规模约1.2万亿。
M2增速。一方面，新增贷款规模有所回落以及财政存款上缴对M2增速形成拖累；另一方面，4月推出的置换式降准释放了基础流动性，同时去年同期M2基数较低均对M2增速形成支撑。预计4月M2同比增速将回升至8.5%，较上月上升0.3个百分点。
预计4月末外汇储备环比下降100亿美元至31328亿美元
汇率因素方面，4月美元指数上涨2.1%，其中日元兑美元升值2.9%，欧元、英镑兑美元分别贬值2.0%、1.7%，将导致我国外汇储备估值小幅下降；利率因素方面，4月美国10年期国债收益率大幅上升，我国持有的美国国债价格下降，资产价值重估带来估值效应为负，对外储有所拖累；结售汇方面，4月人民币兑美元汇率震荡贬值1.1%，居民及企业结汇意愿减弱，银行结售汇逆差可能有所扩大；贸易因素方面，中美贸易摩擦可能会在一定程度上降低贸易顺差的整体规模，削弱外汇储备增长动力。综合上述分析，预计4月末外汇储备较3月下降100亿美元，余额约为31328亿美元。
预计2018年5月末人民币兑美元汇率位于6.38左右
近期我国国内经济运行较为平稳、放开外资流入限制等均对汇率形成有力支撑，但考虑到近期美元走势强劲、中美利差缩窄、中美贸易摩擦深化等因素，预计短期内人民币汇率走势将大体稳定、中枢略有下行，预计5月末人民币兑美元汇率小幅下降至约6.38水平。
民生银行研究院宏观团队：
王静文、应习文、任亮、孙莹、张雨陶、袁雅珵
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