[摘要] 按照當前的市值，有6家企業滿足條件，CDR的融資規模預計能夠到達1800元－3600億元，約為A股當前市值的0.3%－0.6%，若考慮市場承受能力，單家為300億元發行上限，總融資規模能達到1000億－1800億
6月6日，國內首批戰略配售公募基金產品正式獲批。該類基金或以戰略投資者參與一些“獨角獸”公司CDR的配售，成為一類新的封閉式基金創新品種，因此被業界稱為“獨角獸”基金。
嚐到頭啖湯的易方達基金、華夏基金、嘉實基金、招商基金、南方基金、匯添富基金，在產品獲批後分別宣佈6月11日面向普通投資者正式開售旗下戰略配售基金產品。
從首日的募集情況來看，“獨角獸”基金的銷售可以用火爆來形容。
為CDR保駕護航
戰略配售基金產品成為行業熱點之後，CDR一時間亦成為資本市場熱詞。
CDR是中國存託憑證（Chinese Depository Receipt）的簡稱，是指在境外(包括中國香港)上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行，由中國境內的存託銀行發行、在境內 A 股市場上市、以人民幣交易結算、供投資者買賣的投資憑證，從而實現股票的異地買賣。
實際上，在戰略配售基金產品獲批的同時，監管層出臺了CDR的相關配套文件。6月6日晚，證監會正式發佈《存託憑證發行與交易管理辦法(試行)》，並同時修改、發佈《首次公開發行股票並上市管理辦法》《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》等8份配套文件。
早在3月底，《關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點的若干意見》發佈並配合修訂了企業上市管理辦法。
“戰略配售”是“向戰略投資者定向配售”的簡稱。5月發佈的《證券發行承銷與管理辦法》徵求意見稿第十四條規定，首次公開發行股票數量在4億股以上的，或者在境內發行存託憑證的，可以向戰略投資者配售股票。
戰略配售股票由於包含長期看好公司發展的理念，其所配售股票限售期為12個月。戰略投資者以不參與網下詢價和限售期換取優先獲配權利。由於戰略配售股票的比例單獨計算，可優先參與，從打新角度而言擁有100%中籤率。戰略投資者相當於做基石投資。
按照有關規定，可參與戰略配售的戰略投資者必須是指符合國家法律、法規和規定要求、與發行人具有合作關係或合作意向和潛力、並願意按照發行人配售要求與發行人簽署戰略投資配售協議的法人，是與發行公司業務聯繫緊密且欲長期持有發行公司股票的法人。
以工業富聯為例，IPO階段引入戰略配售，初始戰略配售份額達30%，20家戰略投資者共認購81億元。配售對象包括上海國投協力發展股權投資基金、中央匯金、中國鐵路、中國人壽等大型國企、大型保險和國家級投資基金等。
6月8日，工業富聯掛牌上市，20名戰略投資者代表陪同董事長陳永正亮相上海證券交易所敲鐘，這也印證了相關企業對於戰略投資者的重視程度。
值得注意的是，歷史上共有45家企業曾經在IPO時引入戰略投資者，其中2005年以來的共有19家，在工業富聯之前，已三年多未有戰略配售案例。
招商證券分析師張夏認為，戰略配售基金獲批意味著獨角獸上市進程以及通過 CDR 迴歸的進程將加快，市場對於科技類股票的風險偏好將加大，對於科創類龍頭企業估值提振具有正面作用。獨角獸上市之後，市場必然會給出其稀缺性的估值溢價，而存量科技股將直接受益於獨角獸的估值溢價從而提振估值。即使是海外科技股如BATJ等通過 CDR迴歸，由於交易不互通等一系列因素，國內上市部分也必然給出比海外更高的估值，同樣會提振現有稀缺科技龍頭的估值。
值得注意的是，小米或將在6月底或7月成為首家CDR發行企業。
募資至少超2000億
6月11日，六隻“獨角獸”基金開始募集。第一階段為6月11－15日，面向個人投資者；第二階段6月19日面向全國社會保障基金、基本養老保險基金、企業年金和職業年金。
每隻“獨角獸”基金募集下限為50億元人民幣，上限為500億元人民幣，若第一階段規模沒有達到上限則進入第二階段募集期。值得注意的是，單一個人投資者認、申購規模合計不得超過50萬元，機構投資者無購買上限。
川財證券分析師鄧利軍指出，從資金供給來看，主要有“工農中建交”五大國有銀行，以及零售能力最強的股份制銀行招商銀行參與代銷；若未達既定目標，將通過社保、基本養老保險，以及企業年金、職業年金募資，完成募資目標有一定保障。
不過，也有觀點認為，相關基金的發行，將讓資本市場短期承壓。譬如天風證券分析師吳先興指出，戰略配售基金的發售或將對市場的資金形成壓力。
光大證券分析師劉均偉認為，通過戰略配售的方式投資股票（或CDR），是國家推動創新型企業迴歸A 股的大背景下成立的公募基金。投資者可通過戰略配售基金分享獨角獸企業迴歸帶來的紅利。與傳統公募基金相比，戰略配售基金具有規模大、費率優惠、鎖定期長的特點。
招商證券分析師張夏指出，從資金面的角度來看，普通投資者可以通過買相關基金而不是僅能通過“打新”的方式參與獨角獸上市後的收益，持有期限更長（具有封閉期），並且資金來源將更加多元化，前期市場擔心的CDR和獨角獸上市帶來的“資金虹吸效應”擔憂將大大減小，六家機構單家上限500億元，保守估計至少將募資超過2000億元，滿額募資3000億元的可能性也相當大，將帶來大量新增資金。
從渠道端的反饋來看，六隻戰略配售基金首日的戰績不俗，除某隻基金獲得百億規模資金認購外，其他幾隻基金亦在數十億元的體量。但具體數據，還要等終端統計後才能確認。
投資風險亦存
根據基金契約，戰略配售基金在3年封閉期內的主要投資策略是參與符合要求的創新企業在境內市場上市融資的戰略配售，以及固定收益工具投資。
創新企業的戰略配售除了具有優先獲配權外，相較於參加普通的網上/網下打新，戰略配售標的的篩選對投資團隊提出了更高的專業要求。另外，剩餘資產將投資於固定收益工具，除了需要做好現金流動性工具管理外，對閒置資金投資期限的合理匹配、對擬投資固定收益工具信用評級的選擇，也是追求超額收益的重要來源。
從歷史數據來看，引入戰略配售投資者的企業質地相對良好。從金融業來看，歷史上引入戰略配售投資者的9家金融類企業長期業績優於行業平均水平，其中2006年以來平均每股收益除農業銀行外，其他8家均高於行業平均水平；2006年以來平均淨資產收益率9家企業均高於行業平均水平。
從工業企業來看，歷史引入戰略配售投資者的7家工業類企業長期業績大部分優於行業平均水平，其中2006年以來平均每股收益有4家高於行業平均水平；2006年以來平均淨資產收益率有4家企業均高於行業平均水平。
按照當前的市值，有6家企業滿足條件，CDR的融資規模預計能夠到達1800億－3600億元，為A股當前市值的0.3%－0.6%，若考慮市場承受能力，單家為300億元發行上限，總融資規模能達到1000億－1800億元。
從幾家基金公司公佈的產品契約來看，產品設計基本上大同小異。從管理者的角度開看，金融機構讓利力度前所未有，管理費和託管費均不到普通基金的十分之一，每年費用計提設置上限，讓普通大眾能夠低成本、低門檻地參與頂尖科技公司的投資。
招商證券分析師鄭積沙指出，看好戰略配置基金重要價值。在他看來，戰略配售基金投向的是代表中國新經濟的核心資產，在中國經濟轉型升級的過程中其價值將日益凸顯。除此以外，在監管智慧引領制度創新下，將為資本市場的發展營造良好的制度環境與發育土壤，戰略配置基金將充分享受一級+二級+衍生品市場繁榮盛宴。戰略配售基金的管理人均為國內第一流的基金公司，具有豐富的投資管理經驗以及出色的歷史業績表現，是投資者最可信賴的對象。
除了匯添富以外，其他5家基金公司都是“國家隊”基金的管理者。不過，還是有業內人士表示不會認購。
此外，與其他投資類似，對於獨角獸企業的投資亦存在風險。
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