新三板明星公司又失一員大將。
5月30日，85後花旦楊冪間接持股的影視公司嘉行傳媒（830951）終止掛牌，這家在新三板歷史上存在不足兩年的“風雲”和融資明星公司，市值由最初的不足1個億，迅速成長為50億，可謂奇蹟之一。
加快融資節奏？
嘉行傳媒在4月27日《關於擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌的公告》中的說法，從新三板摘牌的目的是“加快融資節奏。”
嘉行傳媒稱：“嘉行傳媒主營是藝人經紀、電視劇和電影的投資、製作及發行業務、商務及衍生品開發， 目前處於一個快速發展階段，考慮到目前融資週期較長和信息披露成本較高的原因，為了進一步提升公司的決策效率，降低運營成本，加快融資節奏，擴大經營，經公司審慎研究決定，公司擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。”
根據嘉行傳媒一季報數據，嘉行傳媒的第一大股東為西藏嘉行四方投資管理合夥企業(有限合夥)，持股比例為37.50% ，該公司背後為嘉行傳媒的實際控制人、創始人曾嘉，創始人之一的趙若堯，以及旗下演員楊冪，三人分別持股56.25%、25%和18.75%。曾嘉曾擔任楊冪的經紀人。
2015年9月借殼西安同大時，嘉行傳媒估值僅為0.25億元；2015年12月，尚世影業以78.95元/股的價格共認購和受讓嘉行380萬股，斥資3億元，公司估值高達15億元。2017年3月，完美世界通過子公司控制的石河子市君毅雲揚股權投資有限合夥企業斥資5億元，以250元/股的價格認購和受讓共計200萬股，使得嘉行傳媒估值飆升至50億元，兩年估值暴漲200倍。
2017年12月27日，上市公司東方明珠發佈公告稱，公司全資子公司上海尚世影業有限公司擬以公開掛牌的方式轉讓其持有的西安嘉行影視傳媒股份有限公司 14.25%的股權,共285萬股。本次轉讓嘉行傳媒部分股權的掛牌價以不低於嘉行傳媒全部股權估值45億為定價基礎,此次轉讓14.25%股權的掛牌價為6.4125億元。這次出售透露出了非常重要的信息，嘉行傳媒估值45億元，僅僅半年時間，縮水了大約10%。
估值高企背後
估值高企背後，嘉行傳媒的財務數據這兩年確實表現不錯，雖是掛牌新三板，但其2017年的營收超過了不少A股上市的影視公司。
嘉行傳媒業務主要由三部分組成：藝人經紀業務、影視劇製作發行和商務及衍生品開發，旗下藝人除了楊冪，還有近來人氣飆升的迪麗熱巴，投資製作的作品包括《談判官》《三生三世十里桃花》等。
2017年，嘉行傳媒營業收入為4.78億元，同比增長43.43%，淨利潤為1.93億元，同比增長49.83%。今年一季度，嘉行傳媒營業收入達到4.69億元，同比增長949.93%，淨利潤達到1.21億元，同比增長343.94%。
2018年4月16日，東方明珠旗下子公司尚世影業的資產評估報告披露，嘉行傳媒的市值為36.8億。僅僅過了一年時間，嘉行市值從50億下降到了36.8億，蒸發了26%。
究其原因，無外乎兩點：一是監管層對文娛資本運作的收緊，資本泡沫逐漸消失；二是影視行業的口碑作用日益凸顯，那些投機取巧、企圖用爛劇糊弄觀眾獲得高額回報的製作公司必將走向沒落。
嘉行近年來一直風頭無二，但作品質量參差不齊、缺少高口碑之作是嘉行的一大弊端。在市場競爭越來越激烈，大家越來越提倡「精品化」的大環境下，怎樣保持穩健增長的勢頭、怎樣給行業帶來正面影響，是嘉行必須考慮的問題。
和楊冪的利益糾葛
從最近公開的消息來看，楊冪只是嘉行大股東西藏嘉行四方的參股合夥人，持股18.75%，換算成嘉行的股份只有37.5%*18.75%=7.03%，以嘉行傳媒目前的市值36.8億來算，楊冪手裡的股份估值為36.8*7.03%=2.59億。
至於私下嘉行和楊冪有沒有股權代持協議，無法確定。但股權代持協議雖然有法律效力，股東資格的確認依據卻是股權證和工商記錄，像公司紅利、決策權利等一系列權益楊冪都無法直接享有，想得到這些權益，基本都依靠他人的道德水準。一般情況下，這種協議的發生是因為實際出資人因為各種原因無法直接參與，而從楊冪有過出資記錄這點來看，可能性還是非常小的。
不過，嘉行傳媒有今天，楊冪卻功不可沒。眾所周知的是，嘉行傳媒前身就是楊冪工作室，最初的投資人很大程度上是奔著她本身帶來的收益去的，而她在拍了《宮》後，創造超高流量後，原本直奔電影圈去了，也取得了非常不錯成績，包括《孤島驚魂》、《繡春刀》、《小時代》票房、口碑皆有的情況下，卻做出一系列特別決定。就是她又回頭拍起了電視劇。
後來，我們就看到了《三生三世十里桃花》、《翻譯官》等作品，也拼了命似的給予迪麗熱巴資源，後來被傳與嘉行傳媒簽了超長期的約。
最近，迪麗熱巴的粉絲也在群起攻擊嘉行傳媒用人太狠，想要嘉行還迪麗熱巴“一個青春”。
可想而知，這引起了多大的爭議。
現在，回頭看看，嘉行是不是還欠著楊冪的利益？最近兩年，楊冪接拍的電視劇，基本上都是嘉行傳媒的，可以說把她的“流量”用的很徹底。
最新的消息是，楊冪為了嘉行傳媒接拍了男性視角的《巨匠》，由霍建華主演，楊冪雖然是女主角，但排位上處於二番（日本影視劇裡大多不分男女主演，只有排位），相信這又是一次楊冪為了嘉行傳媒“奉獻”的案例。
（部分內容來自澎湃新聞、北京商報、新劇觀察、尚之潮等）
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