5 月 8 日，A 股市場迎來了以 IPO 形式上市的第一家獨角獸企業藥明康德的上市。 該股也毫無懸念地漲停，取得了 43.98% 的制度性漲幅。接著就是看有幾個漲停板。
與此形成鮮明對比的是平安好醫生於 5 月 4 日在港交所的上市。上市當天以最低價也是該股的發行價 54.80 港元報收，第二個交易日就破發。雖然後續股價穩住，仍然不是很驚豔。
同是獨角獸，為何差距這麼大
同樣是獨角獸企業上市，為何獨角獸在 A 股上市與在港股上市，面臨著如此不同的命運呢？
經分析，主要原因有兩點：
1
上市企業的業績不同
藥明康德是一家盈利公司且業績不差，而平安好醫生卻帶著虧損上市。2015 年 -2017 年，藥明康德歸屬母公司股東的淨利潤分別為 3.49 億元、9.75 億元和 12.27 億元。三年中淨利潤的複合增長率高達 88%。
而平安好醫生則不同。招股書顯示，2015 年、2016 年、2017 年平安好醫生分別虧損 3.24 億元、7.58 億元和 10.02 億元，連續 3 年累計虧損超 20 億元。
2
A股和港股的交易制度不同
A股的新股上市有市盈率指導限制，要求定價不能超過23倍的市盈率，由於新股定價偏低，上市之後會有一連串漲停。
港股的新股沒有定價限制，價格是由新股承銷券商、發行人根據市場供求情況定價。通常都是平開或低開，然後破發，然後在發行價之下運行一段時間甚至是很長一段時間，然後再是股價回升，有的會漲到發行價之上，甚至較發行價出現較大的漲幅。因此，新股破發是港股的一個普遍現象。
CDR發行，A股新股定價靈活化
那隨著有關 CDR 落地的政策的快速推進。大批的獨角獸也即將通過CDR方式迴歸A股。根據A股的交易制度，是不是可以盡情炒炒炒？並不是！
證監會 5 月 11 日宣佈，為配合創新試點企業發行股票或存託憑證，相應修訂《證券發行與承銷管理辦法》部分條款。除明確了《辦法》將適用於存託憑證外，證監會還對創新試點企業發行定價方式進行了優化。
將為了增加定價方式的靈活性，取消發行規模2000萬股以下的企業應直接定價發行的硬性規定，允許企業自行選擇定價方式。允許發行規模 2000 萬股以下企業可通過詢價方式確定發行價格是考慮到創新企業普遍存在業務模式新、估值難度大等特點。
為提高企業定價方式的靈活性，公開發行股票數量在2000萬股(含)以下且無老股轉讓計劃的，可以通過直接定價的方式確定發行價格，也可以通過向網下投資者詢價的方式確定發行價格。
這意味著，cdr發行後，代表新經濟的科技股定價會與港股逐步趨同， 新上市的獨角獸也可能產生破發的風險，不是每個新股上市都能賺錢！
前車之鑑，後事之師
不能隨意對新股隨意買買買後，我們不得不研究哪些獨角獸新股容易破發。截至 5 月 10 日收盤，被市場稱為 " 新經濟五劍客 " 的眾安在線、閱文集團、易鑫集團、雷蛇和平安好醫生這五家新經濟代表公司的當前市值與其上市最高股價相比，
累計已經損失逾 1700 億港元。我們可以分析在港上市的" 新經濟五劍客 "情況，尋找暴跌的新經濟獨角獸的共同點。
平安好醫生
平安好醫生有著中國互聯網醫療上市第一股稱號，公開發售期間，其超額認購達 654 倍。但第二日便遭遇了破發的尷尬。數據顯示，好醫生自成立以來卻持續虧損，從 2015 年 -2017 年淨利潤分別虧損了 3.24 億元、7.58 億元、10.02 億元。
雷蛇
作為全球頂尖的遊戲硬件商雷蛇，股東陣容也是豪華配置，不僅有 IDG、淡馬錫等知名的投資機構，還有首富李嘉誠、行業巨頭英特爾、富士康等。從 2015~2017 年，該公司就一直虧損，且虧損金額逐年上升，雷神以 3.88 港元發行，上市當日以 5.12 港元高開，但隨即下跌，以 4.58 港元收盤，此後其股價一路走低。
眾安在線
眾安在線，半年股價腰斬。因其股東背靠 " 三馬 "，又頂著國內第一家互聯網保險公司的頭銜，上市前，其估值高達千億港元。上市當日，眾安從 59.7 港元的發行價飆升，10 天左右暴漲至 97.8 港元。但此後 2 個月時間裡跌回 60 港元左右，僅半年時間，股價腰斬，目前市值為 795.9 億元。
閱文集團
網文第一股閱文集團，在上市前估值高達 670 億。上市首日，閱文集團從 55 億港元的發行價上升至 110 港元，市值直逼千億港元。但第三個交易日開始，閱文集團股價開始回落，此後一路下跌。
易鑫集團
而作為中國最大的互聯網汽車零售交易平臺，上市前估值 50 億美元。易鑫集團的上市發行價為 7.7 港元，首日最高雖達 10.18 元，不過最終以破發告終。上市以來，易鑫集團幾乎沒有迎來過持續的上漲行情。
縱觀這五家暴跌的新經濟獨角獸，
都有一個共同的特點，上市前估值極高，也就是說，存在" 泡沫 "：企業盈利不足以支持過高的估值，前期炒作導致價格虛高。雖然其業務模式和前景不用質疑，但仍然改變不了業績持續虧損或市盈率炒高事實。獨角獸也要看估值
對A股投資者來說，新經濟企業在港遭“滑鐵盧”值得引以為戒。對於獨角獸的投資，我們要深扒兩條線，一是即將上市的獨角獸本身；二是和獨角獸有著錯綜複雜的關係的獨角獸概念。但是無論是哪一種，都需要注意個股的估值和業績匹配程度。
1
對於即將上市的獨角獸來說
A股市場率先上市的“獨角獸”有望業績表現較好，但仍要防範業績增長難以追上高估值。但是如果企業存在估值過高、盈利增速不佳的情況，那麼其股票在經過爆炒後，還是會呈現出自高位逐漸陰跌的走勢。一旦新上市的“獨角獸”打開連續漲停板，投資者該思考估值是否已經泡沫化。
2
對於獨角獸概念股來說
若想想搭車，還是要選擇真正有業績有護城河的個股。
小君提取了這些能和獨角獸概念股的基本面指標，包括P/E、最新一期的業績報告（年報、年報預告或者三季報）的淨利潤同比增長，配上近期的市場表現，給大家做個參考。
注：表中報告類型1、2、3分別代表上市公司2017年報、2017年報預告、2017三季報，報告類型為2時，對應數據為2017年報預告淨利潤同比增長下限。
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