好買說
“信用債違約提高了股市風險溢價，使得低評級、高負債、低現金流的行業個股遭到拋棄。”
“短期因為去槓桿導致資金面收緊，信用債違約爆發，貿易戰不確定性增大等原因，市場處於尋底過程之中。”
“A股投資風格的變化是從2016年之後開始發生變化，體現是更加重視公司基本面，主題炒作越發困難，我們判斷這種趨勢會延續。”
5月底，趣時資產章秀奇接受好買採訪時，提到了以上內容，這是他對市場的看法。
章秀奇擁有十多年證券和基金從業經驗，曾在國泰君安和上投摩根擔任宏觀策略研究員，2012年時任上投摩根專戶投資總監的他自2012年起獨立管理專戶，歷史最大虧損低於4%，2013、2014年他所管理的事件驅動產品連續2年獲得“基金金鼎獎——基金一對多最佳產品”，長期業績在絕對收益產品中名列前茅，過往優秀的業績至今仍被客戶津津樂道。可以說，章秀奇具備豐富的絕對收益實戰經驗。
此前，我們曾在掌上基金APP上發佈文章《章秀奇，一個穿越牛熊的私募掌門人》，細緻闡述了趣時的賺錢之道和章秀奇的投資智慧，今天給大家分享下章秀奇對債券違約、A股入摩以及後市的最新看法。
Q1：最近債券違約頻發，上市公司赫然在列，您認為這個背後深層次的原因是什麼？對股市投資有哪些方面的影響呢？
章秀奇：年初以來截至5月底，信用債違約金額167億，與近兩年同期水平基本持平，新增7家違約主體，整體平穩有序。與以往不同的是，今年上市公司違約案例增多。這些公司違約背後的原因我們認為是在整體去槓桿背景下，依靠外源融資的粗放式發展模式在遭遇行業不景氣後面臨信用問題，比如環保行業，但並未蔓延至行業性整體風險。
對於股市來說，信用債違約提高了股市風險溢價，使得低評級、高負債、低現金流的行業個股遭到拋棄，市場會更加關注資產負債表和現金流。
Q2：A股入摩是否意味著未來A股市場風格大變？海外投資者和本土投資者相比各有哪些優勢和劣勢？
章秀奇：A股投資風格的變化是從2016年之後開始發生變化，體現是更加重視公司基本面，主題炒作越發困難，我們判斷這種趨勢會延續。海外投資者的優勢在於投資理念成熟，資金期限很長，考核週期有優勢。劣勢是對公司的研究和跟蹤未必如國內投資者那麼緊密，覆蓋度也有限。
Q3:您之前是國泰君安做宏觀策略研究的，這段經歷給您後來做投資帶來了哪些幫助？
章秀奇：這段經歷使得我在做投資的時候有比較好的大局觀，能夠比較好地從宏觀和中觀的角度看待行業和公司，對行業選擇有一定優勢，從而使得我們能夠適當擴大能力圈範圍。
Q4：您做了很多年的事件驅動，也非常成功，給很多投資者帶來了豐厚的收益，有哪些投資經驗和感悟可以跟投資者分享麼？
章秀奇：事件驅動只是我們增強策略的一種，不是我們主導的策略。我們認為最終要獲得豐厚收益，還是要靠對行業和公司的深刻理解，在正確的投資階段，靠比較長的持有期，才能獲得超額的阿爾法，過濾掉市場的短期擾動，這是成長投資最大的感悟。當然，在有風險套利空間的情況下，事件驅動仍然是一種可供選擇的補充。
Q5：在去槓桿背景下，過去靠加槓桿增加盈利的模式難以為繼，股市靠盈利驅動是眾多機構投資者年初給今年市場演繹定下的基調，怎樣發現真價值、真成長的標的？
章秀奇：我們認為首先還是對行業和公司有全面的認識和理解，這既需要做大量案頭研究，又需要實地考察企業，還需要大量的同行比較、上下游的驗證以及行業專家的佐證，最終，還是要靠時間來驗證什麼才是真價值、真成長的投資標的。
Q6：近期市場波動加劇，趣時對後市怎麼看？
章秀奇：5月30日，A股市場大跌，上證指數下跌2.53%，創業板指下跌2.67%，下跌個股3001家，跌停家數236家，恐慌情緒蔓延。
我們認為下跌的直接原因在於：美國公佈將對500億美元中國商品徵收25%的關稅。這出乎意料之舉使得貿易戰的陰影重來，受到貿易戰影響的通信、機械和電子等行業領跌市場。中美分歧的核心始終是科技，是中長期的結構性博弈，投資者需要對此有清醒的認識。對於500億商品加稅，可能是新一輪貿易談判的“策略性行為”，即使真正落實，對中國宏觀影響也很有限。中美目前依然處於以談判解決問題的軌道上，只不過最終達成共識的道路會更曲折而已。
對於未來的市場，我們認為機遇大於風險，有結構性機會。短期因為去槓桿導致資金面收緊，信用債違約爆發，貿易戰不確定性增大等原因，市場處於尋底過程之中。伴隨市場出現持續下跌，估值也跌到2016年2700點左右的估值水平，從投資價值的角度看，下跌空間有限，上漲空間大於下跌空間，我們需要找到未來能夠持續成長的好公司。
產品淨值突破1.05之後，我們倉位已提高，我們近來淨值有一定回撤。但投資者也不用過於緊張，我們對未來仍然充滿信心。
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