雖然憑藉研發手機系統起家，但該公司的全部收入均來自廣告。不太樂觀的消息是，佔其營收來源93.75%的CPM廣告銷售價格已呈下降趨勢
“世界這麼大，我得去闖闖。”
時任360副總裁的李濤，在公司2014年緊鑼密鼓地籌劃從美國退市迴歸A股的進程中，又一次向老闆周鴻禕遞上了辭呈。這一次，李去意已決，周也不得不放手。
一杯敬明天，一杯敬過往。
告別了360的李濤，花費兩週時間規劃出自己未來的創業路徑——做手機系統軟件，做海外市場。麒麟合盛網絡技術股份有限公司（下稱麒麟合盛），由此誕生。
麒麟合盛披露的數據顯示，自2014年7月2日產品上線至2017年年末，安裝其產品的用戶累計已超過12億。也正是在2017年，該公司估值實現“大躍進”。
2017年7月，麒麟合盛引進睿信秋實對其增資43.26萬美元，投後該公司估值為86.3億元人民幣；同年8月，在深創投、譽輝投資分別增資20.36萬美元、16.58萬美元后，麒麟合盛估值為100億元人民幣；同年9月，海盈佳增資12.1715萬美元后，公司估值上升到120億元人民幣。
“獨角獸”，這個名號給了李充足的勇氣。
2018年6月8日，麒麟合盛正式向中國證監會遞交創業板IPO申請，準備籌集資金8.7億元，用於APUS雲服務平臺升級、大數據與人工智能研究院項目、系統升級與產品線擴展項目。
現實並不是七龍珠，即使湊齊了兩大神獸也無法向神龍許願。麒麟合盛此次IPO仍需接受市場的檢驗。
多位360前高管任職
一個引發市場同步關注的是，無論是持股麒麟合盛47.46%的曲水萬澤、持股1.72%的世領投資，還是持股5.08%的崇勝投資，均由APUS創始人李濤實際控制。李濤分別持有這些公司100%、99.9%、0.0015%的股權。其中，世領投資餘下的0.1%股權掌握在李濤母親宋愛蓮手中，宋愛蓮與李濤為一致行動人；崇勝投資為麒麟合盛的員工持股平臺，其大股東均為麒麟合盛高管，李濤擔任該公司的董事長與執行事務合夥人。
這意味著，李濤實際持有麒麟合盛的股權達到54.27%。
事實上，從360離開的李濤也將昔日共事的不少“猛將”招致麾下，包括前360 BD總監羅娟（現任麒麟合盛副總經理）、前360海外BD總監潘琳娜（現任麒麟合盛副總經理）、前360 Android高級工程師及項目負責人孫大利（現任麒麟合盛副總經理）以及前360無線安全架構師丁掉（現任麒麟合盛監事會主席）等人。這些高管也通過間接方式持有該公司股份：羅娟間接持股2.73%、潘琳娜間接持股2.18%、孫大利間接持股0.08%、丁掉間接持股0.65%。
此外，麒麟合盛還以投資形式參股了多家公司，其中包括兩家新三板掛牌公司，分別為在2017年實現4.74億元營收、410萬元淨利，主營互聯網營銷的胡楊網絡，以及在2017年實現營收2.80億元、淨利668萬元，主營互聯網廣告投放的旺翔傳媒。
用戶規模盈利能力不匹配
在業務發展方面，李濤曾表示，中國互聯網企業在幾億用戶裡競爭，海外市場則是有二三十億的智能機用戶，這個市場沒有人提供服務，有很大的發展空間。
這樣的狀況，無疑給中國企業出海提供了機會。
曾屬於雷軍的獵豹移動（NYSE:CMCM）就是一個成型的公司案例，該公司避開中國的移動互聯網競爭，轉戰海外市場推出獵豹清理大師等應用，並於2014年5月在美國紐約證券交易所掛牌上市。截至2017年年底，獵豹移動在移動端的月度活躍用戶規模達5.52億。其中，75.4%的移動月度活躍用戶來自以歐美為主的海外市場。該公司2017年全年營收為49.75億元，移動端收入34.40億元，歸屬股東的淨利潤為人民幣13.48億元。
與之相對，截至2017年底，麒麟合盛產品累計安裝用戶數突破12億，覆蓋全球200餘個國家和地區。其中69%的用戶分佈在65個“一帶一路”沿線國家，20%的用戶分佈在歐美髮達國家。2017年麒麟合盛用戶日活躍度排名前十的國家分別為印度、印尼、巴西、美國、墨西哥、泰國、韓國、菲律賓、越南和阿根廷。
龐大的用戶基數成為麒麟合盛的自豪點，但其就好比如今的小米，財報一出，世人皆驚。
招股書顯示，麒麟合盛在2015年、2016年和2017年（下總稱報告期）的營收分別為0.55億元、5.85億元和9.06億元，三年的扣非歸母淨利潤情況分別為-0.37億元、-0.76億元、2.4億元。
由上述數據可見，麒麟合盛坐擁獵豹移動兩倍之多的用戶，其營收增速雖快，但規模上僅為獵豹移動的18.21%；淨利方面，麒麟合盛終於在2017年扭虧為盈，但規模也僅為獵豹移動的17.80%。
CPM廣告銷售價格呈下滑趨勢
擁有如此多客戶盈利能力卻不高，麒麟合盛的盈利方式究竟是什麼？答案是“廣告”。
簡而言之，其盈利模式就是通過為用戶提供免費產品，積累用戶規模，進而向各類商業廣告客戶提供移動互聯網廣告信息服務取得收入。
招股書顯示，報告期內，該公司來自前五大客戶的營業收入分別為0.39億元、5.05億元和8.56億元，佔同期營業收入的比例分別為70.05%、86.11%和94.44%，客戶集中度越來越高，這其中包括Facebook、Google、Twitter等知名廣告平臺方。
採購方面，報告期內，麒麟合盛向前五大供應商採購金額分別達到1.24億元、2.04億元、3.44億元，佔當期推廣費總額比例71.31%、64.76%和77.97%。其主要供應商包括Amadzing Co.Limited和Madhouse Co.Limited等多家廣告推廣代理商。據悉，Amadzing Co. Limited和Madhouse Co. Limited均為Facebook和Google的廣告代理商。這些供應商主要為麒麟合盛提供推廣服務。
據招股書描述，CPM一般以千次展示計價，平均千次展示價格在2015年至2017年分別為0.79—3.72美元、0.96—4.13美元和0.34—2.3美元。
對此狀況招股書解釋稱，CPM單價在報告期內普遍下降的原因是公司新接入了一部分新的廣告源，報價較低。但有分析人士指出，隨著互聯網的普及以及互聯網企業的同質化競爭，採取流量化為收入盈利模式的企業必將陷入價格競爭的大坑，對於麒麟合盛而言，其廣告收入的下滑趨勢或將難以逆轉。
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