幾天前，美國聯邦地區法院的一紙判決轟動了整個美國商界甚至社會，法官宣佈AT&T以850億美元收購時代華納案合法，允許付費電視行業和電信運營商巨頭AT&T收購包括HBO、CNN、和電影工作室華納兄弟在內的時代華納旗下資產。美國聯邦地區法院法官理查德·萊昂（Richard Leon）沒有對該收購交易提出附加條件。在一次閉門會議中，萊昂要求政府應立即執行法院的裁決，不應遲疑。這意味著這宗特朗普擔任美國總統以來一直試圖阻止的合併交易最終闖過反壟斷這一關。這，也是特朗普擔任美國總統以來，對陣美國商業界的首敗。而這隻判決或將涉及總計超過3000億美元的數筆重大交易。
縱向產業鏈併購的反壟斷慣例
AT&T收購時代華納是典型的縱向產業鏈併購案例。AT&T的資產主要是內容傳輸網絡，是內容的載體，旗下資產包括的DirecTV衛星電視，同時還是美國重要的固定和移動互聯網運營商。時代華納的資產主要是內容生產，旗下主要資產包括家庭票房公司（HBO）、特納廣播公司（旗下包括CNN新聞頻道等）、全球最大的電影和電視娛樂製作公司之一華納兄弟娛樂公司、DC漫畫等。雙方在合併之前並不是橫向競爭關係，而是縱向產業鏈合作關係。
在此案遭特朗普政府質疑壟斷之前，在過去幾十年，美國司法部門在反壟斷問題上一直持有一種極簡主義的方法論，即給予企業最大程度的自由決策和運作，而司法部門的義務是密切關注，確保他們符合反壟斷的底線。2009年和2011年，另外一家美國重要的寬帶和有線電視服務商，AT&T最重要的競爭對手之一卡康斯特（Comcast）分兩次收購媒體公司NBC Universal的案子與AT&T收購時代華納一案如出一轍，當時兩次交易在反壟斷環節的審查都非常順利。考慮到英美海洋法系判例法的基本原則，這次AT&T收購時代華納通過贏得訴訟勝利也在情理之中。不過，這畢竟是特朗普上臺以來的首敗。
此案詳細情況參看晨哨併購此前文章：AT&T憑什麼與特朗普死磕850億美元收購的反壟斷審查？
此案的意義還不僅僅是個孤案，而會影響前期一大批因為反壟斷審查懸而未決的收購案。而這些交易將會改變所在行業甚至是生態發展的方向。
康卡斯特死磕21世紀福克斯
就在AT&T一案判決結果剛剛出爐之際，康卡斯特立馬宣佈了以650億美元的價格競價收購21世紀福克斯，目前迪士尼正在與福克斯進行收購談判。康卡斯特的出價比迪士尼高19%，之前，據美國財經網站MarketWatch報道，據一份監管文件顯示，21世紀福克斯之所以會拒絕美國有線電視巨頭康卡斯特對該公司旗下娛樂資產發起的一項收購要約，很大程度上是由於對監管風險感到擔心，而這次AT&T收購時代華納通過反壟斷審查，無疑掃除了這一不確定性障礙，也使得康卡斯特更有底氣與迪士尼一較高下。
隨著越來越多的消費者轉向類似Netflix這樣的互聯網視頻服務而更少的收看有線電視，收購福克斯對於康卡斯特來說具有戰略意義，這將提升該公司的競爭力和國際影響力。
另外，可以預想AT&T完成對時代華納收購之後，會在內容製作能力方面給卡康斯特帶來很大的壓力，繼而對卡康斯特的現有業務產生很大的衝擊。面對在更長產業鏈陣線上的競爭，如果不能把自己的戰略縱深拉長，長久看來，勢必在競爭中處於非常不利的地位，市場份額也會被不斷蠶食，這是康卡斯特無論如何不願接受的。這，也解釋了康卡斯特為何要死磕21世紀福克斯。
此案是因為競爭，博弈引發的行業變化。
PBM與保險公司從宮鬥到聯姻
另一個可能因AT&T一案產生劇變的行業是配藥服務行業（Pharmaceutical Benefit Managers，PBM）。這個行業已經有兩筆正在進行的大型收購，一是美國第二大PBM商CVS Health對美國第三大健康保險公司Aetna發起的680億美元的收購，以及信諾保險（Cigna）對全美第一大PBM商Express Scripts的670億美元的收購。
PBM本來存在的意義是通過從保險商處拿到大筆的藥品訂單，從而形成相對強大的議價能力，從而為保險商極其客戶降低藥品費用支出。但從PBM的收費模式上，存在著AWP折扣法以及折扣留存等天然的利益衝突，而且加上PBM從藥店和藥廠拿到的折扣信息是不會公佈給保險公司的，這造成了很大的信息不對稱。正是這些收費模式上的弊端，造成了PBM與保險公司之間一直存在強烈的利益衝突，導致整條產業鏈的運作有很大的交易成本。於是，美國前三大PBM紛紛走上了與保險公司合併的道路（第三大PBM公司OptumRx之前已經被健康保險公司UnitedHealth控股）。
不過，對於PBM們來說，合併的副作用在於一旦完成與某家保險公司的綁定之後，某個PBM便很難為其他保險公司服務了。從目前來看，未來PBM作為獨立企業的時代或將結束，之後PBM+保險公司，將作為一個獨立的商業單元，出現在這條產業鏈上。
CVS收購Aetna一案，詳見文章：660億美元，年度最大併購啟幕，美國醫療配藥市場要變天
Cigna收購Express Scripts及美國PBM產業的固有矛盾，詳見文章：670億美元，2018第一大併購揭開了“美國醫改”的序幕
這兩宗交易是因為交易成本，從而改變了企業邊界。
T-mobile與Sprint曠日持久的聯姻
另外最近還有一宗交易或將要經歷反壟斷審查這一關，這就是美國無線通訊市場的第三名T-Mobile與第四名Sprint的合併。
兩家公司歷史上曾多次嘗試合併和收購，早在2014年，Sprint就出價320億美元試圖收購T-Mobile，但被美國聯邦通訊委員會與美國聯邦司法部攜手以反壟斷的名義終止；2017年年底，由於美國聯邦通訊委員會關於此案是否涉及壟斷的態度有所鬆動，雙方重啟了合併談判，但由於最終Sprint的控股方軟銀集團未能與對手就合併後的控制權問題達成一致而擱淺；2018年5月，軟銀集團放下了對控制權的糾結，雙方重啟了合併談判，交易價值約在260億美元左右。
詳見：反壟斷審查變天，一宗改變美國5G市場的合併就要發生！
雖然這宗交易是一宗橫向產業鏈合併，但美國聯邦司法部剛剛在AT&T案上敗訴，如果美國聯邦通訊委員會不阻止這筆交易的話，那麼此案可能會大概率通過反壟斷審查。除了美國聯邦通訊委員會的態度以外，目前美國無線通訊市場的競爭格局也決定了兩家公司的合併從某種意義上講會增加無線通訊市場的競爭。
詳見：T-Mobile與Sprint合併欲過反壟斷審查，軟銀何以發起改變5G網絡市場的交易
也許再過幾年，此次判決將會成為一種里程碑式的存在，它不僅僅標誌著特朗普的首敗，更是一系列行業變革的開端。就在明天，21世紀福克斯董事會將會討論康卡斯特的收購要約，這將是變革開始的第一步。
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