買入
安信證券 馮福章
沈飛集團整體上市，A股戰鬥機整機唯一標的，稀缺性明顯。中航沈飛隸屬中航工業集團，於2017年底完成重大資產重組實現整體上市，成為A股殲擊機唯一上市平臺，稀缺性明顯。同時，公司當前流通盤僅為總股本的24.7%，真實流通市值較小。
沈飛與成飛在殲擊機細分領域形成雙邊壟斷，在型號生產上各司其職。我國戰鬥機整機的研製生產主要集中在中航工業集團，集團內部已形成較為完整的生產體系。其中，沈飛與成飛共同生產殲擊機：沈飛主要生產殲-11/15/16，成飛主要生產殲-10/20。兩家整機廠產品各有特色、平行發展，不同時生產同一機型、不存在同型號直接競爭。
沈飛現役及在研機型對標美俄，是我國空軍(含海軍航空兵)重要支柱。沈飛殲-11是我國三代戰機中唯一的重型殲擊機，對標美國F-15及俄羅斯Su-27;沈飛殲-15/16是我國現役三代半戰鬥機，其中殲-15是現役唯一一款航母艦載機、殲-16是我空軍實現?攻防兼備?戰略轉型的核心武器，與成飛殲-20形成高低搭配，對標美國四代戰機F-35;沈飛在研四代戰機?鶻鷹?FC-31及?暗劍?無人機將在未來戰爭中發揮重要作用。
我們由此預計：沈飛在產主力機型殲-11/15/16或將迎來訂單增長，型號升級、技術成熟或將提升單品附加值及整體產能;均衡生產的推進有助於階段性業績兌現及效率提升;在研四代機?鶻鷹?FC-31及無人機業務或將為沈飛提供業績彈性。
股權激勵計劃公佈，助推效率提升與業績增長：5月16日中航沈飛發佈股權激勵計劃相關方案一攬子公告。我們認為此舉將激發公司管理層、員工的積極性與公司的經營活力，有助於降本提效、控制費用，其長期、逐步兌現的過程使受激勵對象會更聚焦於公司的長遠發展，對公司穩健發展很有意義。
投資建議：我們預計公司2018-2020年營收分別為211.91、242.00、279.51億元，淨利潤分別為7.87、9.27、10.93億元，對應EPS分別為0.56、0.66、0.78元。綜合考慮到中航沈飛訂單需求確定性較大、公司積極推進均衡生產使得階段性業績兌現的確定性較高、募投項目逐步投產使得產能有望繼續擴大。維持買入-A的投資評級，6個月目標價格45.00元;
風險因素：裝備短板補齊不會一蹴而就、業績釋放不及預期、均衡生產受挫、新機型進展不及預期、市場波動風險。
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