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天眼數字研究院 | 從金融市場投資者資金配比看比特幣價格
自從中美貿易摩擦升級後，金融市場上的動盪就開始不斷升級。先是中國股市大跌，6月26日上證綜合指數跌破了2800點關口。而發動貿易戰的美國股市也未能倖免，有著眾多高科技上市企業的納斯達克綜合指數，更是在6月25日大幅跳空低開，當日收盤，留下了向下將近40點的跳空缺口無法回補。
從技術形態上分析，股票市場運行出這樣的跳空缺口並無法回補，這是市場轉空方非常明確的信號。這樣的缺口，對於股票市場上的多頭是非常不利的。
根據美銀美林全球財富投資管理（GWIM）團隊數據顯示，其私人客戶現金配置比例已經跌至10% 的歷史低點，而這一水平相比於美國金融危機爆發前的2007年還要低一個百分點。也遠低於現金配置的歷史平均值。
同樣的還是美銀美林全球財富投資管理團隊數據，其投資者股票配置比例達到了61.7% 的高位。這一比例是僅次於2015年3月62.5% 的歷史最高點。
2007年到2017年，美國股票指數基金和指數ETF（交易型開放式指數基金）基金淨流入和紅利再投資總額已達1.4萬億美元，而同時期股票類主動管理基金（根據投資理念不同，基金可分為主動型基金與被動型基金。主動型基金是一類力圖取得超越基準組合表現的基金。被動型基金並不主動尋求取得超越市場的表現，而是試圖複製指數的表現。被動型基金一般選取特定的指數作為跟蹤對象，因此通常又被稱為指數基金）淨流出1.2萬億美元。
依據最新的倉位調查報告，主動基型金經理平均倉位來到了104%（100%代表滿倉，大於100%表示倉位加槓桿操作）。這一比例是美國國家主動管理型基金協會（NAAIM）調查12年以來的第三高點位。
這些數據表明，美國資本市場上，不僅主動基型金經理全倉甚至全倉加槓桿入市，就連個人投資者投入股票市場的資金量也來到了歷史最高。這不僅意味著美股短線已經過熱，而且資本市場上的現金存量已經來到了歷史最低點。這對於數字貨幣市場的資金面是非常不利的。
我們討論了世界上最大經濟體美國的資金存量，我們再來看世界第二大經濟體，中國的資金面。
據央行發佈的2018年4月份金融統計數據顯示，4月住戶存款即居民存款大降1.32萬億元，為歷史單月最大降幅。我們再來看歷史上4月份居民存款的數據。
2017年4月，人民幣存款增加2631億元。其中，住戶存款減少1.22萬億元；
2016年4月，人民幣存款增加8323億元。其中，住戶存款減少9296億元；
2015年4月，人民幣存款增加8711億元。其中，住戶存款減少1.05萬億元；
2014年4月，人民幣存款減少6546億元。其中，住戶存款減少1.23萬億元。
在扣除銀行存款的季節因素外，中國居民存款逐漸的減少的已經是不爭的事實。
中國工商銀行董事長易會滿在今年3月舉行的高發論壇發表演講時指出，居民儲蓄增速從2010年以前的16%下降到了2017年的7.7%，增速降至歷史最低值。2010-2017年，居民儲蓄存款增長與可支配收入之比從25.4%下降至12.7%，下降了一半。與此同時，儲蓄率下降還伴隨著居民家庭槓桿率的快速提升，2013-2017年，家庭債務佔GDP的比重由33%升至49%。
2014年開啟的棚戶區改造項目的貨幣化安置大大提高了居民的住房購買能力，但也讓房地產企業的高槓杆，在房地產去庫存的過程中，轉移到了廣大三四線城市近年來置業的居民身上。2017年度新增貸款中，居民貸款佔53%，超過了企業貸款。居民金融槓桿的快速上升透支了未來的需求。
三四線城市房地產首付比例只有20%，如果剔除財政補貼，首付比例更是低於20% 。三四線城市購房者有相當一部分是農村居民和工礦企業的職工，他們的收入水平較低且不穩定，貸款的償還能力存在一定不確定性。這也就是為什麼國家開發銀行總行要收回PSL審批權的原因。
從中美這兩個世界上最大的經濟體來看，由於美國居民儲蓄率長期處於低位，所以美國金融市場上投資者所持有的現金比例就會對資本市場產生重大影響。這部分資金任何的風吹草動，都影響到金融市場上資產價格的漲跌。美國股票市場投資者持有現金比例之低，將使得美國股票市場無論是過熱回調，還是繼續上漲，投資者對於手中的現金支配都會更趨保守（過熱回調，資金偏重避險資產。繼續上漲，投資者手中現金比例會繼續下降）
這對於現在屬於高風險投資品種的數字貨幣市場的資金面影響都將是負面的。
而中國居民儲蓄的不斷減少，居民金融槓桿的快速上升，同樣對數字貨幣市場的資金面形成巨大的壓力。
中美兩國市場上的流動資金緊縮，對數字貨幣市場形成夾殺。未來，比特幣為代表的數字貨幣市場價格繼續下跌將是大概率事件。投資者需要持續關注數字貨幣市場的資金面供給。
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