世界最大綠色輪胎專用高分散二氧化硅製造商之一的確成硅化學股份有限公司（簡稱確成硅化）正在闖關A股IPO，或將受其龜速增長掣肘。
這家成立於2003年、2011年完成股改的民營公司，在其上市途中備受爭議。
確成硅化由公司實控人闕偉東、陳小燕夫婦創立，卻由設在香港的投資公司華威國際控股。公司曾引進九鼎系、紅杉、朱雀等眾多私募大佬入股，在公司IPO之前，紅杉等多家PE機構集體出逃。機構大撤退或源於確成硅化經營業績增長緩慢以及對稅收優惠的依賴。2017年，公司營業收入達到10.66億元，較2016年增長了2.63億元，而扣除非經常性損益的淨利潤僅增長20.25萬元。獲評高新技術的確成硅化享受的稅收優惠也很可觀，近三年合計達到1.66億元，超過淨利潤的三成。
值得關注的是，同業競爭也將是確成硅化無法逾越的屏障。與確成硅化同在江蘇無錫的無錫恆享白炭黑有限責任公司（簡稱無錫恆享） 由闕偉東妻子陳小燕之父、兄控制，公司主營業務與確成硅化高度相似，客戶與供應商重疊。
此外，作為一家高新技術企業，確成硅化全資子公司安徽確成多次因環保違規被處罰。對此，確成硅化並未如實披露。
增收不增利機構集體撤退
營業收入超10億元、淨利潤接近2億元，看似有著較強盈利能力的確成硅化卻陷入了增收不增利困境。
招股書顯示，確成硅化主要從事沉澱法二氧化硅的研發、製造和銷售，已形成從原材料硫酸、硅酸鈉到最終產品二氧化硅的完整產業鏈，是世界最大綠色輪胎專用高分散二氧化硅製造商之一，也是世界最大的動物飼料載體用二氧化硅生產商之一。公司稱，核心產品率先通過世界主流輪胎公司認證，產品國外銷售比例逐年提升。2014年至2016年，國外銷售收入分別佔公司主營業務收入的34.82%、36.53%、45.40%。
或許正因如此，從2011年開始，九鼎系、紅杉資本、朱雀投資等眾多知名私募爭相入股，2016年4月，公司已在新三板掛牌，實施定增之時，11家PE機構聯袂捧場。
然而，與大多數公司IPO前夕PE等機構突擊入股相反，確成硅化從新三板轉向主板之前，大量機構出逃。截至目前，包括紅杉資本在內的8家基金股東退出，不乏清倉者。
機構撤退或是看淡公司發展前景。2017年盈利能力大幅減弱或能說明這一問題。
近三年，公司營業收入分別為7.22億元、8.03億元、10.66億元，同比增幅為17.97%、11.22%、32.75%，2017年增幅明顯擴大，但淨利潤增長卻相反。同期，公司淨利潤分別為1.12億元、1.87億元、1.90億元，同比增幅為14.29%、66.96%、1.60%，2016年淨利潤暴增，2017年僅微增。
微增的淨利潤中，非經常性損益功不可沒。近三年，公司非經常性損益分別為-79.67萬元、133.53萬元、406.37萬元。扣除非經常性損益，2016年、2017年的淨利潤為18572.72萬元、18592.97萬元，2017年較2016年僅增加20.25萬元。營業收入增長2.63億元，淨利潤僅增長20.25萬元，其主營業務盈利能力可見一斑。
不僅如此，因為獲評高新技術企業，確成硅化享受的稅收優惠不少。
近三年，公司享受的高新技術企業所得稅優惠金額分別為1120.96萬元、2069.03萬元、1862.82萬元。同期，享受的加計扣除所得稅優惠分別為176.50萬元、224.13萬元、261.56萬元，減計收入的所得稅優惠金額分別為107.21萬元、119.89萬元、126.97萬元。此外，公司享受的出口“免、抵、退”稅金額合計為2140.52萬元、3008.67萬元、4222.14萬元。
上述稅收優惠金額合計為3792.16萬元、5902.85萬元、6896.40萬元，分別佔當期淨利潤的33.95%、31.56%、36.30%，三年合計達到1.66億元。由此可見，稅收優惠對確成硅化的淨利潤貢獻不小。
與關聯方公司同業競爭難免
主營業務高度相似，與關聯方公司同業競爭難免，這或將是確成硅化此次IPO最大的攔路虎。
確成硅化主營主營化工原料白碳黑的生產和銷售。在公司所在地江蘇無錫，有一家名為無錫恆享的公司與其主營業務高度相似，這家公司法人代表陳堯祥、實控人陳南飛，二人正是確成硅化實控人闕偉東之妻陳小燕的父親、兄長。闕偉東與陳小燕為公司實控人。
其實，近三年，與闕偉東關係密切的家族成員控制的關聯企業有9家，與確成硅化主營業務相似的有2家，即無錫恆享和無錫恆誠，均由陳南飛控制。
資料顯示，無錫恆亨前身是村辦企業無錫白炭黑廠，闕偉東及其岳父陳堯祥、大舅子陳南飛作為主要管理者參與經營。1998年，該廠改製為無錫恆亨，闕偉東及陳堯祥、陳南飛入股，並擔任公司主要經營負責人。
招股書披露稱，2011年12月，闕偉東辭任無錫恆享總經理，並擬將所持35%股權轉讓，未果。直到2015年5月，闕偉東將這部分股權轉讓給妻子陳小燕，一個月後，陳小燕又將其轉讓給陳南飛。至此，闕偉東才真正推出無錫恆享，陳南飛及父親陳堯祥分別持股65%和35%。
並列第一大股東、總經理之職，毫無疑問，闕偉東對無錫恆享具有重大影響。
此外，無錫恆享與確成硅化的客戶與供應商還存在重疊。
無錫恆享的前十大客戶中，通用科技、中策橡膠也是確成硅化的重要客戶，供應商中，A股公司井神鹽化及連雲港鹼業均為兩家公司重要供應商。
另一家關聯公司無錫恆誠的主營業務與確成硅化的白炭黑業務高度相似，也同在無錫。同樣，無錫恆誠與確成硅化在客戶及供應商方面均存在重疊現象。近三年，確成硅化向重疊的客戶銷售收入佔公司當期營業收入的比例達到29.10%、23.76%、13.98%，向重疊供應商採購交易金額佔當期採購金額的4.58%、11.84%、13.25%。
對於上述兩家關聯方公司，確成硅化在招股書中稱，不存在利益輸送情形。保薦機構及律師核查後認為，報告期內，公司人員、技術、資產、資金等方面相互獨立，客戶、供應商重合符合行業特點，價格合理，不構成同業競爭。
環保處罰未披露募投項目變更
預披露更新時變更募投醒目，也讓確成硅化成為輿論焦點。
確成硅化的IPO募資屬於“先上車後買票”情形。去年7月14日，公司預披露顯示，擬募資4.66億元，其中高達3.7億元用於補充流動資金。2016年底，公司貨幣資金高達4.7億元。財務數據顯示，公司負債率低，償債能力強，現金流充裕。不差錢仍募資補充流動資金，被市場笑稱為“自娛自樂”。
今年3月，確成硅化進行預披露更新，變更了募投項目，取消3.7億元補充流動資金，置換為年產7萬噸水玻璃、7.5萬噸綠色輪胎專用高分散性二氧化硅項目。
值得關注的是，這一項目擬在福建沙縣高砂鎮渡頭工業區內建設，新建廠房所需土地使用權系確成硅化全資子公司三明阿福通過法院拍賣而得。
三明阿福於去年10月9日成立，一個月之後，確成硅化通過增資及股權受讓獲取100%股權。同時，三明阿福通過參與法院公開拍賣，獲得福建海能新材料有限公司土地、廠房及其他資產，成交價為9056萬元。令人玩味的是，這一資產曾經3次拍賣均流拍，起拍價格也由評估價“降價”近3成，三次均無人報名參與競拍。三明阿福的成交價，接近標的物評估及首次拍賣價格。
除了募投項目變更外，身處重汙染行業企業，確成硅化的曾因環保違規被處罰也備受關注。
公開信息顯示，從2014年下半年開始，全資子公司安徽確成從外省拉來了大量工業廢料， 在安徽鳳陽縣硅工業園附近就地挖坑掩埋，數量多達300噸。對此，安徽確成被當地環保部門處罰， 責令停止填埋並妥善處置，同時罰款3萬元。
2014年9月，安徽確成還因“不正常運行大氣汙染物處理設施”，被處以5萬元罰款。
此外，去年9月，子公司無錫東沃被查出在9個項目上存在安全隱患。
上述環保安全等問題，確成硅化均未披露。而其披露的違法違規主要涉及3次房屋違建，被罰款145.36萬元。
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