製藥、地產、醫療，廣東商人許德來推動中珠醫療（600568.SH）轉型之路走得不太順。
2007年，並無醫學基因的許德來接盤中珠醫療後，先後推動公司跨界進軍地產、醫療，近年來更在抗腫瘤領域頻出大手筆。
跨界轉型，許德來採取市場常見的併購手法，只不過，他走的這條路並不平坦。
梳理公司公告顯示，去年至今，公司2次停牌籌劃重大資產重組，均以失敗告終，近日終止的重組交易價格預計超過30億元。而其成功收購的一體集團的重組，並未實現承諾的業績。
標的業績變臉，直接拖累了公司業績。2017年，公司淨利潤同比下降42.43%，就是受標的商譽減值高達2.64億元影響所致。
併購重組推進不順，二級市場上股價跌幅驚人，歷經近三天的連續跌停後，股價創下近兩年最低紀錄。
值得關注的是，公司控股股東及員工槓桿持股臨考，而控股股東股權質押比達到95%。
30億高溢價併購遭質疑終止
佈局抗腫瘤全產業鏈路上大舉挺進的中珠醫療頻頻高溢價併購，在陣陣質疑聲中止步。
6月21日，公司公告稱，因雙方就標的估值、業績承諾等核心條款未能達成一致意見等因素，公司決定終止收購康澤藥業和浙江愛德股權事項。
此次重大資產重組始於今年2月初，兩個月前，公司披露了重組預案，即擬以支付現金方式購買新三板公司康澤藥業74.53%股份和浙江愛德100%股權，預估價分別約為18.33億元—20.12億元、12.16億元，合計超過30億元。
預披露顯示，康澤藥業預估值為24.6億元，預估增值率為291.35%。2017年淨利潤為6224萬元，標的PE接近40倍。交易對方承諾，2018年至2022年扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低於1.35億元、1.7億元、2.05億元、2.4億元、2.6億元，增幅較大。
浙江愛德的估值更高。公司成立僅兩年，預估值達11.7億元，增值率為816.48%。而且，交易對方並未作出業績承諾。
重組預案一經公佈就備受質疑，交易所也發函問詢，要求公司對標的資產的行業經營與財務情況、標的資產的業績承諾與評估增值等問題作出進一步說明。
6月7日，在重組說明會上，中珠醫療當場宣佈放棄收購浙江愛德。
一週之後的6月14日，標的公司康澤藥業公告稱，目前，公司正向全國股轉讓系統申請摘牌，廣發證券是康澤藥業的持續督導券商，中珠醫療重新聘請廣發證券為本次重大資產重組的獨立財務顧問，根據相關規定財務顧問重新出具核查意見預估時間週期過長，不利於本次重組推進，擬決定終止。
中珠醫療隨即調整方案，改為參股康澤藥業。
19億收購一體醫療商譽減值2.64億
超30億元的大規模併購終止，這類事件在中珠醫療身上並不鮮見。
3個月後，公司宣佈終止此次重大資產重組，理由是雙方對交易對價、對價支付方式等無法達成一致。
中珠醫療的前身是潛江製藥，一度被陝西商人郭家學實際控制。2007年，深陷資金鍊斷裂困境的郭家學將所持潛江製藥股權協議轉讓給許德來。
入主10年來，主業原本的醫藥製造的潛江製藥經歷過跨界轉型至房地產，2014年下半年開始，隨著地產暫時性不景氣，公司又跨界轉型至醫療領域。公司相繼改名為中珠控股、中珠醫療。
2015年9月，通過發行股份作價19億元，公司收購了一體醫療100%股權，正式進軍醫療。一體集團由此入股中珠醫療，持股13.5%成為第二大股東。
一體醫療曾被中珠醫療寄予厚望，然而，這個標的並未給其帶來如期中的好運。
收購之時，溢價3.2倍，形成商譽13.65億元，一體集團承諾，2015年至2017年實現的扣除非經常性損益的淨利潤分別不低於1.05億元、1.35億元、1.75億元。
公告顯示，前兩年，一體醫療涉險完成了承諾業績，而在2017年，距離承諾業績相差2197.50萬元，完成率僅為87.44%。
為此，公司商譽減值2.64億元，資產減值損失0.39億元，進而直接拖累公司2017年淨利潤大降四成。
控股股東及員工槓桿持股臨考
轉型遇挫，股價大幅下跌，控股股東及員工槓桿持股面臨考驗。
公開信息顯示，2016年，公司實施員工持股計劃，前海開源中珠控股員工持股1號資產管理計劃累計買入4952.8萬股，今年5月28日開始進入清算期。
同時，控股股東中珠集團通過認購興業信託·興津浦鑫13號集合資金信託計劃的一般級份額，增持公司股票，槓桿達到2倍。
彼時，公司股價在20元上方，後復權價超過100元，截至昨日收盤，後復權價為59.89元，跌幅超過四成。其中，6月22日至26日復牌3天，已連續3個交易日跌停。
此外，公司控股股東中國集團及實控人許德來股權質押頻繁。截至目前，中珠集團持有5.88億股，質押5.63億股，質押比為95.17%。許德來直接持有956.56萬股，全部處於質押狀態。
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