中國核電(601985)
公司是中核集團旗下核電運營平臺，核電行業領導者
公司是中核集團旗下核電運營平臺，核電行業領導者。截至目前，公司在運控股裝機達1547萬千瓦，佔國內核電總裝機的42%；在建控股裝機達873萬千瓦，佔國內核電在建裝機的40%。2018年第一季度，公司實現營業收入82.55億元，同比增長3.23%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤12.19億元，同比下降0.63%。
核電運營收益高且穩定，公司盈利能力有望改善
核電是一種可以承擔電網基本負荷的優質清潔能源，具有清潔高效、安全穩定等特點。核電運營收益高且穩定，其平均毛利率可達40%，年平均運行小時數長超7000小時。核電作為電網基本負荷之一，將直接受益於行業景氣度回升，公司在收入端有望實現量價齊升；公司成本結構穩定，未來單位發電成本預期將逐漸下降，公司盈利能力有望改善。
核電新項目審批重啟，公司將持續受益
公司目前在建機組將在2021年前陸續投產，未來4年裝機複合增速達12%。近期我國多臺核電機組獲准裝料，若後續順利實現商運，第三代核電技術有望得到驗證，從而將有力地推動新項目審批重啟。截止目前，我國核電裝機及在建機組總容量相較“十三五”規劃中還有近3000萬千瓦的差距，新項目審批若重啟，公司有望持續受益，每年預計新開工2-4臺機組，到“十四五”期末，公司控股在運機組裝機容量預計將達目前裝機容量的2.5倍。
首次覆蓋予以“增持”評級
我們預計2018-2020年公司營業收入分別為407、487、536億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為57、69、79億元，對應EPS分別為0.37、0.44、0.51元/股，對應PE分別為15、13、11倍。公司是核電行業領導者，行業景氣度回升，公司盈利能力有望改善，若核電新項目審批重啟，公司將持續受益。公司2018年業績對應市盈率為15倍，考慮行業平均估值水平，公司合理的市盈率區間為16-18倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：在建核電項目進度不及預期；在運核電站發生重大事故等。
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