綜合新華社等
製圖｜《浙商》視覺實驗室 施曉豔
香港交易所4月24日宣佈，為拓寬香港上市制度而新訂的《上市規則》條文將於4月30日生效，有意按新制度申請上市的新型及創新產業公司可於同日提交正式申請，預計首批公司將在6月或7月根據新制度上市。這是繼H股後，香港資本市場25年來最大的改革。
隨著港交所新上市制度的確定，關於小米、螞蟻金服的獨角獸企業是否登陸港股或將很快得到答案。
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允許“同股不同權”公司上市
24日港股收市後，港交所舉行發佈會，公佈修改後的上市制度。作為上市改革的一部分，港交所在《主板上市規則》新增三個章節並對現行《上市規則》條文作相應修訂，允許未能通過主板財務資格測試的生物科技公司上市；允許“同股不同權”的公司上市；為尋求在香港作第二上市的中資及國際公司設立新的第二上市渠道。
港交所行政總裁李小加表示，經過四年不懈努力，港交所終於推出了新的上市制度，迎來了香港資本市場激動人心的新時代，香港資本市場將更加與時俱進、更具競爭力，這一重大改革將讓香港成為孕育創新公司的搖籃。
根據新的規則，港交所認同尚無收益的公司及擁有不同投票權架構的公司均有潛在風險，因此提出加設適當的措施保障投資者，包括界定申請人是否適合上市的詳盡準則、提高市值要求，以及加強披露規定。
對於尚無收益的生物科技發行人，港交所會採取措施並且簡化除牌程序，限制公司對其主營業務做出根本性變動。對於擁有不同投票權的發行人，保障措施包括對不同投票權的權利施加限制，實施保障同股同權持有人的投票權的規定，以及提高企業管治要求。
李小加預計，未來新來港上市的企業中，生物科技公司的數量會更多，而“同股不同權”公司的規模會更大。
2017年6月16日港交所刊發的《有關建議設立創新板的框架諮詢文件》指出，香港上市公司行業高度集中在金融及地產行業。過去10年在香港市場上市的新經濟行業公司僅佔香港證券市場總市值的3%，而納斯達克、紐約交易所及倫敦交易所的數字分別為60%、47%及14%。
李小加介紹，為提升香港作為環球金融中心的競爭力，吸引高增長的新型及創新產業公司來港上市，令香港市場發展更多元化，港交所進行了上市制度改革。
“新三板+H股”上市新模式
市場人士分析，香港上市制度改革有望吸引更多的優質新興產業企業和科技企業來港上市，豐富香港股票市場的多元性，增加香港股票市場的“新經濟”含量，預計將吸引人工智能、智能製造（比如工業機器人、數控機床、3D打印等）、5G通信技術、芯片、新能源汽車、生物醫藥、互聯網等行業公司來港上市。
2017年，閱文集團、眾安在線等新經濟行業公司赴港上市，受到市場熱捧，新股發行估值較高。同時，恆生綜合資訊科技行業指數的漲幅位居第一，領跑其他行業指數，表明香港市場投資者對新經濟行業公司的發展前景看好。
日前，港交所與全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司簽訂合作備忘錄，新三板公司可直接赴港上市。中銀國際中國首席策略師胡文洲表示，“新三板+H股”上市新模式的推出，將推動內地股市與香港股市進一步合作。
交銀國際研究總監洪灝表示，“一帶一路”建設將吸引海外中小企業來港上市，而粵港澳大灣區和落馬洲河套地區等項目的推進，將吸引更多內地沿海新經濟企業來港。
市場人士分析，隨著內地經濟發展和金融市場持續開放，香港上市制度改革能夠為不同發展階段的企業提供融資平臺，就近解決新興產業企業發展中的資本需求，助推內地經濟結構的轉型升級，實現資本和產業的良性結合。
洪灝認為，港股上市制度改革不僅鼓勵高增長的生物科技行業來港上市，鞏固香港金融中心地位，還順應內地經濟轉型的背景，為內地公司提供多元化融資。
中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松表示，當前內地經濟正處於新舊經濟增長動能轉換階段，香港可以發揮自己獨特優勢，成為助推企業創新和內地經濟轉型的重要推手。”
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什麼是“同股不同權”
所謂“同股不同權”，又稱雙重股權結構或者AB股結構。不同於“同股同權”公司的一股一票，“同股不同權”的公司股票分高投票權、低投票權兩種股票，高投票權的股票每股有2票至10票的投票權，稱為B類股，一股一票甚至沒有投票權的稱為A類股，高投票權股一般由管理層持有。
像阿里巴巴採取的“合夥人制度”就是“同股不同權”，也就是阿里巴巴要賦予合夥人以超越董事會的權力，半數以上的董事必須由阿里巴巴合夥人提名，而且，合夥人制和多層股權制不同，在多層股權制之下，創始人如果賣掉公司的股票，投票權就相應減少，而阿里巴巴合夥人的地位，不受持股多少的影響。
如今許多互聯網科技企業中，創辦人需要多輪融資引入財務投資者，才能令公司壯大，創始人攤佔的財務股權往往會大幅稀釋。同股不同權的股權架構可以讓創辦人更好地控制公司。
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