剛進7月，拼多多上市的消息便成了市場熱議的話題，有稱奇也有質疑。不過，換一個角度看，如果拼多多不急於上市，結局會不會和“騰訊系”的摩拜一樣？
當然，上市後的拼多多就真能像其創始人黃崢對外公開表述的那樣，可以撕下騰訊系的標籤嗎？
不缺錢的拼多多為啥突擊上市
創立3年欲赴美上市，手握資金近百億，要用戶有用戶，要訂單有訂單，拼多多為何如此著急上市？
6月29日，SEC網站登出了拼多多招股說明書(F-1文件)，此次拼多多擬通過IPO最多籌集10億美元。
公開資料顯示，拼多多於2015年創立。2016年，拼多多主要收入來源為商品銷售，即平臺直接向買家銷售商品。
自2017年4月份上線廣告系統後，新的營收模式帶來了雪球效應，推動拼多多收入實現呈幾何增長。2017年一季度，拼多多實現營收人民幣3700萬元，2018年一季度則增至人民幣13.85億元，增長37倍。
也就是說，成立僅三年的拼多多，已經躋身中國一線電商陣營。據招股書顯示，拼多多單季成交金額為662億元人民幣，2017年全年成交為1412億元人民幣。要知道，淘寶在成立5年（2008年底）GMV接近1000億元人民幣，到2009年超過2000億人民幣。而京東在成立9年（2013年底）GMV達到1257億人民幣，到2014年超過2600億人民幣。
如此對比一看，拼多多用兩年多時間，成交額達到了1000億元人民幣。而淘寶用了5年，京東用了10年，拼多多絕對稱得上電商行業的一匹“黑馬”。
不僅與此，拼多多活躍用戶已經接近京東。招股書顯示，2017年全年拼多多月均活躍用戶為0.65億，年活躍用戶為2.45億。截至2018年3月31日，拼多多月活躍用戶達到1.03億，年活躍用戶達到2.95億，其單季用戶增長達5000萬，僅次於淘寶和京東。
另招股說明書顯示，截止2018年3月31日，拼多多賬上現金及現金等價物金額高達人民幣86億元。儘管自2015年成立以來，拼多多累計虧損僅13億元（含期權支出），但遠低於其龐大的現金儲備。以拼多多過往燒錢速度推測，帳上的現金足以兩到三年(即便考慮高速發展)。
而此時急著上市，按照目前拼多多招股說明書公佈的最新融資估算，上市後估值最多也不會超過300億美元。相反，若以當前的營收以及活躍用戶數增速來看，一兩年後，拼多多估值或遠不止300億美元……
那麼問題來了，如此不差錢，又是行業“黑馬”的拼多多，為何急於上市呢？
騰訊系摩拜的前車之鑑
其實，對於拼多多而言，急於上市的最終答案只有創始人黃崢知道，但難免會給市場留下這樣的猜想：懼怕成為第二個騰訊系的摩拜。
為什麼這麼說呢？被同是騰訊系美團“吞下”的摩拜，當時無疑處於共享單車第一梯隊，可以說是該行業巨頭。甚至在騰訊馬化騰看來，摩拜的經營以及市場佔有率位居行業老大地位。
當然，一直沒有靠“輸血”的摩拜，最終未能逃過被同是騰訊系美團“吞併”的命運。因為對於騰訊而言，摩拜不過是一枚“棋子”。
2015年1月成立的摩拜，可謂是佔足了當時市場的風口，也受到了資本的追捧。摩拜的投資方包括馬化騰、王興、李開復、熊貓資本、愉悅資本、紅杉資本、高瓴資本等創投界大佬及機構。
對於這一點而言，當時的摩拜不亞於現今的拼多多，甚至更甚於現今的拼多多。
不過，共享單車的高損壞率、高運營成本和低收入，讓單車企業依靠業務本身盈利的商業模式很難形成。
從摩拜財務報表來看，自成立後頻繁融資的摩拜資金狀況並不容樂觀。截止2017年12月，摩拜持有現金37.52億元，欠供應商10億元。按照其賬面98.29億的用戶存款來看，尚有60億元不知去向。債務總額合計超過10億美元。
2017年底有媒體曝出摩拜和ofo挪用超過60億用戶押金填補缺口，這釋放了一個非常危險的信號。這樣的背景之下，無論是摩拜還是ofo，融資都變得非常困難，投資人的信心也開始動搖。
逐利是商人的天性，尋求短期變現更是投資者的通病。持續輸血看不到回報，這不是投資人想要的。事實上，長期處於燒錢虧損狀態下的共享單車，投資人曾試圖推動雙方(ofo、摩拜)合併，儘快落袋為安。
但由於各方利益的不一，以及市場格局導向，ofo與摩拜擦肩而過，最終賣身美團。
當然，對於背靠騰訊系的摩拜而言，並不是沒有辦法解決資金問題。只不過，對於手握巨大資金的騰訊而言，摩拜賣身於同是騰訊系的美團更符合戰略佈局的需要。
作為誕生之初就定位於LBS的公司，美團的最終目標是涵蓋整個O2O市場。2018年年初，王興就宣佈將美團點評的視野擴張到店、到家、旅行、出行四大LBS場景，其最終目的都是為了協同“到家+到店”的場景。
3月21日，美團打車業務正式登陸上海。據美團稱其三天時間打下上海網約車市場超過30%的份額。
在阿里正式收購餓了麼之後，對於騰訊系美團而言，危機感驟然上升，阿里擁有口碑、餓了麼兩大王牌，共享單車領域也擁有ofo，而騰訊系旗下的美團、摩拜單車依然是各自為戰。這必然加劇了騰訊促進美團與摩拜的合併。
在摩拜賣身美團之前的股權結構中，騰訊持有約20%股權，是摩拜最大的外部股東。而公開與阿里為“敵”的美團王興，更是騰訊系抗衡阿里系的“先頭軍”。顯然，美團與摩拜這場交易，或許早在馬化騰心中埋下了種子。
如此看來，摩拜賣身美團，擴展了美團生活服務領域的場景，表面上是美團的戰略需要；實質上很可能是騰訊與阿里兩大超級巨頭對抗的一步棋局而已。
拼多多的困境
當然，對於拼多多而言，所面臨的困境與摩拜似曾相識。
據拼多多招股書說明書顯示，2016年拼多多淨虧損2.92億元，2017年虧損5.25億元，2018年一季度淨虧損2.01億元，也就是說，拼多多創業三年多累計虧損(含期權支出)為13.12億元。
同時，拼多多在招股書中稱：“由於過去我們淨利潤處於虧損狀態，未來可能還會繼續虧損。”
其實，更關鍵的不是虧損，而是拼多多模式的可持續性。
有業內人士認為，低價先天就容易誘使部分製造商為降低成本鋌而走險。便宜總是伴隨差評，拼多多經常被吐槽“垃圾”、“詐騙”、‘假貨’、“坑多多”，2016年投訴量居行業第一。
顯然，拼多多要平衡用戶和商家之間的利益無疑是一對矛盾。在顧客和商家看來，拼多多短時間內還很難擺脫“坑多多”的帽子。比如，去年和今年都爆發了商家維權事件，讓拼多多在商家和用戶兩邊都不討好。
同是騰訊系的京東劉強東曾表示，拼多與京東主流用戶和主流商品幾乎重合地很少。拼多多目前的貨品大多是超級便宜的那種，而京東的用戶群體、品質和平臺信譽則是在另外一個層次裡面。京東在貨品、用戶體驗和拼多多完全不一樣，京東的貨品集中在有品質、有保證的產品上。
與此同時，阿里CEO張勇談及拼多多時曾表示，阿里不可能再走回到三塊九賣一雙日拋型的鞋，還包郵（這條路）。一塊錢包郵、兩塊錢包郵那些東西，不符合規律。
顯然，對於商業模式存疑，且存在持續虧損風險的拼多多而言，不得不讓公眾對其與摩拜命運相似的猜測。
拼多多創始人黃崢表示，“我不覺得我們是騰訊系”。
騰訊系新零售猜想
事實上，拼多多上市與否，只不過是延緩騰訊系新零售整合的時間；或許更為準確的說法是，只不過是拼多多增加後續在騰訊系整合較量的籌碼而已。
阿里是電商起家，從早年的電商圈投資，橫跨到社交、移動互聯網、文化、金融等領域，盤子越來越大，格局也越來越高。
時至今日，阿里已由當年的B2B業務迅速擴張成為橫跨電商、金融、物流、雲計算、大數據、全球化等方方面面的生態體系，也快速生長為令人驚歎的全球第五大經濟體。
再看騰訊，2010年江湖燃起的3Q大戰帶給騰訊的反思無疑是深刻的，3Q之後，騰訊以“孵化、開放”的戰略，開始了大手筆的對外併購，並逐漸形成了以社交、遊戲、文娛產業為主的投資版圖。
阿里在電商領域主要有淘寶、天貓、聚划算、閒魚等，儘管騰訊自己的電商只有“微店”，但騰訊通過“買買買”來實現市場各行業佔有率。
公開資料顯示，騰訊持有京東18.1%的股權，京東是靠賣電器起家，後來京東開始對抗淘寶。淘寶假貨多，京東說他只賣“真貨”；淘寶快遞慢，京東搞了個自營快遞；淘寶有“雙11”，京東弄個“618”。
然而，京東依舊競爭不過淘寶，於是騰訊投資的“拼多多”。拼多多以便宜著稱，淘寶一件商品賣29元，在拼多多上可能賣19元，如果拼團一起買，9.9元還包郵。
正因為如此，拼多多成了電商行業的一匹“黑馬”，創立三年多時間，便成為僅次於阿里、京東的中國第三大電商平臺。
行業之間的角逐，最終生存下來的大部分只有老大與老二，其餘小弟只能在夾縫中喝點湯。
不出意外，上市後的拼多多，或許並不能阻擋騰訊系整合旗下新零售的決心。只不過，可能會延緩騰訊系新零售整合的時間。
當然，對於拼多多而言，雖然只不過是阿里系與騰訊系在新零售業抗衡中的一枚棋子，但上市或許可以多些較量的籌碼。如果拼多多真的如黃崢所說，全中國人民都是拼多多的用戶，或許還有機會去主導騰訊系的新零售整合。
對於現有的拼多多投資者而言，上市或許來得更實際。畢竟，上一次在摩拜的交易中，很多股東所獲得的回報並不豐厚，僅有20%左右。
閱讀更多 天天理財 的文章
