光伏電站市場交易活躍,製造運營企業各取所需
事件
自嚴厲程度超預期的531光伏政策發佈以來,因對需求的悲觀展望和企業全力降庫存的動作,全產業鏈產品價格接連大幅下跌、各環節制造企業開工率紛紛調降,然而與製造環節的慘淡形成鮮明對比的是,這段時間的光伏電站交易市場反而顯得異常活躍。近一個月內,僅A股上市公司公告的電站交易規模就超過300MW,合計交易金額近22億元,涉及上市公司主要包括:正泰電器、隆基股份、東方日升、科陸電子、珈偉股份等。
評論
1.光伏電站市場交易活躍,資產“流動性”並未受到新政負面影響,優質電站仍是“硬通貨”。
此前531光伏新政發佈後,除了大家一致預期的國內需求將遭遇“急凍”、製造企業將全力去庫存、產品價格將在短時間內大幅下跌這些不良後果以外,產業及資本市場也一度擔心由於行業景氣的劇變,存量電站資產的交易活動,可能也會因為潛在的資產價格波動和企業資金面的緊張而出現階段性的停滯。
然而從新政發佈一個月以來的情況看,光伏電站資產的市場交易不但沒有停滯,甚至有所提速,優質電站資產仍然維持著較好的“流動性”,且與隨時可能計提跌價減值的組件產品不同,鎖定上網電價或購電協議且已經納入國家補貼目錄的電站資產,幾乎具備行業“硬通貨”的屬性。
2.電站交易維持正常將助力相關企業平穩度過行業波動期,製造企業、運營企業各取所需。
在光伏電站交易的參與方中,通常作為賣方的光伏製造業企業(憑藉在各地的產能投資及高性價比的自有產品贏得電站項目開發權)將通過電站交易回收大筆現金,從而能夠實現:1)在行業景氣大幅波動中確保經營現金充足;2)確保原定的產能擴張、技術研發投入能夠按計劃實施(從而確保技術和成本的領先);3)進一步滾動開發儲備的電站項目資源。
而買方通常是致力於穩步擴大持有電站規模的運營商定位企業,此類企業的經營策略通常以自主開發項目為主(更容易把控電站質量和成本)、收購項目為輔,而在目前新增項目指標被政策嚴格限制住的背景下(分佈式總量10GW配額已用完,普通地面電站指標暫停下發),對外收購就成為了企業實現權益裝機持續增長的主要途徑。
投資建議
目前時點,重點推薦:業績受光伏政策影響較小的正泰電器;重點關注:在手資金充足,具備較強的電站收購能力和動機的林洋能源,以及產業基本面觸底後,隆基股份、信義光能、通威股份等具有突出成本優勢的製造環節龍頭企業的佈局機會。
風險提示終端需求復甦不及預期;產業鏈產品價格跌幅超預期。(國金證券)
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