來源 | 小商幫科技
作者 | 左刀
1、
樂視網的股票在第12個跌停的時候被打開，裡面的套牢盤自救，然後繼續跌停，震盪到4.01元的底部後開始盤整向上，截止昨天（3月14號）收盤時，股價為6.59元，從最低點又上來了64%，抄底資金和退出資金配合默契，皆大歡喜。
隨後，傳出孫宏斌退出董事長職位的消息，外界解讀為“孫宏斌願賭服輸”，老孫接盤俠的悲情角色在媒體中被渲染，平添了幾分悲劇的色彩，而這，也是廣大吃瓜群眾們所喜聞樂見的。
看過小商幫科技在樂視復牌前寫的文章《樂視網將連續跌停，孫宏斌真的會血本無歸嗎？》的朋友都應該知道，孫宏斌在樂視的生意上根本沒有虧，至少到目前為止，孫宏斌並不吃虧。
2、
樂視有七大業務板塊：互聯網生態、內容生態、大屏生態、手機生態、汽車生態、體育生態、互聯網金融生態等。
其中，手機生態已經基本報廢，汽車生態在老賈的手中，而剩下的互聯網生態、內容生態、大屏生態、體育生態、互聯網金融生態等基本上都在老孫的控制之中，就算不是控股，也跟實際控股沒什麼區別了，因為老賈的股份要麼質押給別人，要麼質押給了老孫，老孫無論如何都會在董事會中擁有了控制權（詳見：《樂視網將連續跌停，孫宏斌真的會血本無歸嗎？》）。
再說說樂視網的債務問題，樂視網公告說賈躍亭方欠債75.31億，賈躍亭方則用樂視控股說自己欠債只有60個億，不管多少，這些都是賈躍亭直接控制的企業欠了上市公司錢，比如說：樂視智能終端科技有限公司25.83億元（賈躍亭絕對控股）、樂視移動智能信息技術(北京)有限公司9.93億元（賈氏兄弟絕對控股）、樂視電子商務(北京)有限公司5.66億元（賈氏兄弟絕對控股）、樂視控股(北京)有限公司4.86億元（賈躍亭絕對控股）、樂視手機電子商務(北京)有限公司4.41億元（賈氏兄弟絕對控股）等。
實際上，賈躍亭前後從上市公司套現了大約140億的資金，目前，除了從上市公司體系套現的資金之外，其控股的樂視控股還欠了樂視影業17個億，欠了樂視體育約25個億。
當然，樂視還有至少幾十個億的對外欠款，比如上市公司體系下10多億的對外欠款，而非上市公司體系下的欠款則是一筆爛賬，除了孫宏斌控制的核心優質資產已經基本理清債務問題之外，其餘的到現在也沒有理清。
賈躍亭如果還想回國，這些款就必須理清，否則就只能在美國待著了。
甘薇在微/博中已經號稱還掉了一部分，比如說把樂視商城核心優質資產抵押給了樂視智家（孫宏斌實際控制，上市公司參股40.31%）用以還款，出售酷派股份用以償還招商銀行的部分債務，償債比例近60%等等。
此外，春雨傳媒、慈文傳媒、華策影視等在近期也先後收到了樂視網的還款，各項對外欠款已經逐步開始落實。
而孫宏斌在去年11月還為樂視網現有債務及新增債務提供總額不超過人民幣30億元的擔保。
總總跡象表明，上市公司體系中，對外的欠款正在逐步得到落實，剩下的絕大部分是賈躍亭控制的樂視各個公司與孫宏斌控制的樂視體系各家公司之間的債務關係，上市公司除了關聯債務之外，實際對外的債務風險已經解除。
樂視網曾發公告，希望賈躍亭用FF的股權來抵這些關聯債務，但賈躍亭沒有回應。
此前多個媒體報道認為，孫宏斌退出樂視網董事長職務，是“願賭服輸”，認為樂視網有大量的債務壓力。實際上是很多人對樂視上市體系和非上市體系的關係沒有理清，對於賈躍亭控制的樂視體系和孫宏斌控制的樂視體系沒有理清。
如果按照這些媒體的說法，孫宏斌對上市的樂視網已經聽之任之了，甚至退市都無所謂了，那他需要在去年底花上30個億的債務擔保資金，並且逐步開始為樂視網還債嗎？
3、
來看看上市公司本身。
根據樂視網2017年中報顯示，樂視網的主要收入包括終端業務收入（42.61%）、會員及發行業務收入（38.47%）、技術服務收入（10.75%）、廣告業務收入（7.34%）以及其他業務收入（0.84）。
可以看出，終端業務收入（樂視智家的收入）以及互聯網業務帶來的會員和發行收入是其最重要的收入來源（超過80%）。
孫宏斌通過股權和債權（實際上也是股權，因為樂視各家公司目前的情況很難按期還債）的形式，實際上已經牢牢把握了樂視網的核心業務，更妙的是這些核心業務雖然表面上還屬於上市公司，但實際上都已經抵押給了孫宏斌的嘉睿匯鑫公司，雖然在樂視網，嘉睿匯鑫只佔有8.56%的股份，但實際上樂視網幾乎100%的核心業務都已經轉移到了孫宏斌手上，萬一上市公司遇到什麼政策風險、法律風險或者股東糾紛，就算退市了，孫宏斌的損失也在可控的範圍內，別忘了，樂視網中嘉睿匯鑫的股份已經被孫宏斌質押了！
當然，我們前面分析過，孫宏斌並不希望樂視網退市，否則不會拿錢做債務擔保，也不會拿錢替樂視網還債，他只是做了兩手準備。
通過一系列的舉動，孫宏斌不僅掌握了樂視旗下大部分的房地產資源，還按照現任新樂視管委會主席、樂視影業CEO張昭的設想，對樂視旗下的資源進行了“大IP戰略”的整合。其核心就是樂視影業、新樂視智家以及互聯網業務，當然，樂視投資也在孫宏斌的掌控下，未來對大IP戰略有協同作用，就像支付寶對淘寶的協同作用一樣。
可以預見的是，未來樂視的影視、互聯網業務以及TV終端業務板塊將會進行融合，真正形成大IP的概念。
雖然經歷了那麼多的變故，但瘦死的駱駝比馬大，樂視的大IP戰略依然是有基礎的，比如說，樂視視頻的用戶量已經觸底反彈。
根據艾瑞的數據，樂視視頻的月活在降到6000萬後開始觸底反彈，2月份的月活為6577萬，位列在線視頻第五位，僅次於愛奇藝、騰訊、優酷以及芒果TV，好於PP，風行以及搜狐等老牌視頻產品，當然，前三者領先優勢比較明顯：
另外一家諮詢公司QuestMobile也證明了樂視網截止2017年12月第五名的成績。
此外，QuestMobile數據表明樂視視頻雖MAU大幅下降，但自2016年7月起，長期留存率卻呈波動上升趨勢，能留下的大概率都是忠誠用戶。
除了樂視網的觸底反彈之外，樂視影業的張昭也是傳奇人物，我們曾經在《樂視還能活過來嗎？》一文中進行過介紹。雖然短期看，樂視影業近期的業績並不如人意，但基本上，如果資金給的充足，時間給的寬裕，張昭的大IP戰略獲得成功的概率是非常大的。而大IP可以與融創的大文旅項目進行無縫的融合，與融創的戰略發展是密切相關的。
4、
剩下的問題其實很簡單：如何讓孫宏斌掌控下的新樂視能夠儘快活過來！
畢竟，樂視網2017年的虧損達到了116億元，各方面業務由於產業鏈信任危機以及用戶的信任危機而處於谷底，哪怕大IP戰略方向上是對的，但如何以最少的資金投入獲得最快最好的效果，在懂行的人幫助下迅速走出泥潭併產生效益，是每一個精明的商人都應該考慮的。從這個角度來看，孫宏斌將樂視的優質資產打包後出讓一部分股份出去，其實還是有可能的。
今天市場上有一個傳言說，樂視網可能會賣給某個頂級的互聯網公司。有這個資金實力的，與自身發展方向契合的頂級互聯網公司，只有阿里巴巴或者騰訊，如果賣給其他公司其實都不合適。比如說有傳言要賣給聯想，雖然從孫宏斌的出身來看有這個可能，但從公司發展來看這麼做絕對是個錯誤。
先說說AT的可能性：
騰訊在文娛方面有很深的佈局，短視頻方面主要是投資了快手，目前面臨今日頭條旗下視頻三劍客的圍攻，總用戶數已經處於下風；長視頻方面則是自家的騰訊視頻。但騰訊視頻這幾年與愛奇藝和優酷進行的戰鬥其實並不順利，雖然有微信引流，但前有愛奇藝，後有優酷，差距並不大，甚至在2017年的大戰中，騰訊視頻在前10名的網劇中一敗塗地，對比優酷的領先優勢正在不斷縮小。
第二梯隊的長視頻網站月活都有幾千萬的級別，包括了芒果TV、樂視視頻、PP視頻、風行視頻以及搜狐視頻，其餘的產品與他們的差距很大。
這些產品中，芒果TV屬於國企，但與阿里底下的優酷關係密切，雙方從2016年年底就開始了合作，但芒果TV的背景決定了其短期內無法被收購。PP視頻屬於蘇寧，風行網被上市公司兆馳股份拿下，而搜狐視頻則屬於搜狐，真正能夠被收購的，只有目前處於旋渦中的樂視視頻，而樂視視頻6000多萬的月活，一旦被騰訊拿下，則直接可以超過愛奇藝而成為第一名，並且與優酷的相對優勢會拉大。
對於阿里巴巴而言，樂視網同樣值得購買，理由與騰訊差不多。如果買入樂視網，優酷+樂視網+芒果TV的實力，將直接打到愛奇藝和騰訊視頻的量級，可以平起平坐。再者，樂視電視這麼多年的硬件和會員運作經驗，張昭在影視IP運作方面的能力和經驗，對阿里和騰訊同樣具有吸引力。
而對於樂視網而言，引入AT這樣級別的企業，短期可以大幅提振消費者和供應商的信心，並獲得大級別的資金來源和後續源源不斷的資源支持，中長期看，對於孫宏斌的大文旅戰略而言，也是非常有幫助的。正如王健林分別引入了騰訊、京東、蘇寧和阿里巴巴一樣，孫宏斌的大文旅產業引入AT一點也不奇怪。同樣的，孫宏斌的房地產項目，可以幫助AT進行新零售的佈局。
怎麼看，合作都是雙贏的。
實際上，樂視體育還有云峰基金在裡面，樂視與互聯網頂級巨頭的合作並非沒有先例。現在樂視體育半死不活的狀態，還不如打包賣了，只是怎麼賣才能賣出好價格，還是需要好好研究的。
當然，短期內由於各類資產並未裝入上市公司，所謂的互聯網巨頭參股應該只是傳言，或者只是一個意向。
可能的運作路徑是：
第一步：樂視網與賈躍亭就債務問題進行談判，好的結果是樂視網獲得FF股份以抵消賈躍亭公司的關聯欠債，差的結果是賈躍亭賴賬，欠債最終當壞賬處理了；
第二步：樂視網採取定向增發的方式，把各類大IP概念的優質資產裝入樂視網，同時孫宏斌在樂視網的實際股權比例將會增加，成為真正的第一大股東；
第三步：引入戰略投資者，進行資源整合與業務合作。
當然，還有一種方式，就是不通過上市公司來打包出售，不過這會對其他投資者造成影響，除非公司要退市，否則不太可能採取這種方式。而我們前面說過，樂視網退市的可能性很小。
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