事件：1、公司披露6月份出欄數據，6月份出欄17.07萬頭，收入2.12億元，育肥豬銷售均價11.18元/公斤。公司2018年6月份育肥豬完全成本為12.49元/公斤。2、公司披露半年度業績預告，實現收入18.64億元，同增38.47%，實現歸母淨利潤7778萬，同比減少42.63%。
出欄高增長，成本快速下行，公司養殖業務穩步發展。
根據公司公告，2018年上半年，公司出欄量達到89.78萬頭，同比增長103.26%，出欄量高速增長；預計公司2018-2020年出欄量將持續高增長，預計出欄量分別達到240萬頭、500萬頭和800萬頭。上半年，公司養殖完全成本為12.06元/公斤，剔除銷售仔豬的影響，所銷售的育肥豬完全成本為11.93元/公斤，較去年同期13.42元/公斤的全成本降低了11%；公司養殖成本已經達到業內領先水平，預計未來將繼續下行。認為，2018年-2020年將是公司出欄高增長以及成本快速下行的大發展階段，公司業務價值也將隨公司出欄擴展和成本下行而大幅提升！
豬價即將進入快速反彈階段，公司當前位置極具配置價值。
本輪豬價在5月中旬快速反彈，從10元/公斤左右的均價上漲至當前11.55元/公斤左右的均價，按照當前豬價，生豬養殖產業整體仍處於虧損狀態，上週自繁自養生豬頭均虧損約129元，外購仔豬養成生豬頭均虧損96元，預計在這種養殖虧損之下，生豬存欄將進一步去化，出欄均重也有望繼續下行，疊加消費端的回升，豬價有望在7月份再度迎來快速上漲。
受前期市場大跌以及雛鷹農牧事件影響，公司股價大跌，對應7月4日收盤的市值僅47億元。按照當前市值，公司估值已經十分便宜，預計，2018年公司水產料和疫苗業務利潤約1.5億元，合理市值30億；則公司2018年240萬頭生豬對應的市值僅17億，頭均市值僅700元，當前位置極具配置價值。
公司大股東股權質押率較高，根據公司公告，有望在7月底之前將股權質押率降至60%以內，若股權質押風險解除，公司價值有望迎來修復。
給予“買入”評級：
今年上半年，豬價跌幅超預期，說明生豬供給較此前預期更多，因此將18-19年的豬價由原來的13.5/12.5元/公斤調整至12.2/12元/公斤，在此預期之下，行業18-19年將虧損加大，有望加速產能去化，豬價有望在2020年迎來反轉，因此，將2020年豬價預期由13.5/公斤上調至15元/公斤（上輪豬週期上漲期間，2016年出欄均價約18.53元/公斤），從而將公司2018-2020年歸母淨利潤由6.18/6.43/18.16億元調整至2.73/2.36/34.39億元，同增4.32%/-13.79%/1358.91%，對應EPS分別為0.24/0.20/2.97元；考慮到公司出欄高增長和成本快速下行，給予“買入”評級。
風險提示：1.豬價反彈不及預期及底部拉長；2.原材料價格上漲；3.經營管理風險。
本文源自證券市場紅週刊
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